Лига Инвесторов

❓Возникает закономерный вопрос: хватит ли качественных заемщиков на всех игроков рынка?

По данным Bloomberg, ситуация может ухудшиться в следующем году. Объём проблемных долгов в банковской системе оценивается в триллионы рублей, что усиливает сомнения в перспективах ВТБ, особенно учитывая хронически низкий уровень достаточности капитала эмитента.

📈 Но вернёмся к фин. отчётности ВТБ. Чистые комиссионные доходы с января по май увеличились на +34% (г/г) до 119,8 млрд руб. на фоне роста транзакционной активности клиентов, а также увеличения доходов от трансграничных платежей.

ВТБ часто называют главным бенефициаром возможного снятия санкций, ведь исторически банк занимает сильные позиции в сфере обслуживания трансграничных платежей. Однако время идет, а ситуация остается на месте. И отсутствие каких-либо серьёзных подвижек в вопросе снятия санкций заставляет задуматься о реальности таких ожиданий. Есть ощущение, что ждать придётся очень долго.

📈 Что касается чистой прибыли, то она сохранилась на прошлогоднем уровне и составила 233,6 млрд руб. Но за этими цифрами кроется важный нюанс: майская прибыль удвоилась, правда, произошло это не благодаря активной работе самого банка, а из-за признания старых налоговых убытков. Поэтому фактически считаем это разовым фактором.

💰 Одна из громких новостей вчерашнего дня - это состоявшееся ГОСА ВТБ, в рамках которого акционеры банка благополучно утвердили дивидендные выплаты по итогам 2024 года в размере 25,58 руб. на акцию с ДД=24,6%. Дивидендная отсечка намечена на 10 июля (с учётом режима торгов Т+1).

🤔 Безусловно, это приятная весточка, однако эйфория от рекордных дивидендов невольно сменяется вопросом: что же будет дальше?

Достаточность капитала эмитента по нормативу Н1.0 на 1 июня 2025 года составила 9,3%, при регуляторном минимуме 8,75%. За счет разовых факторов менеджмент планирует улучшить метрики, но долго ли продержится такая конструкция? Вопрос открытый.

Тут самое время обратиться к ГОСА в Сбере, которое состоялось в понедельник, и в рамках которого председатель правления Герман Греф подтвердил мысль Bloomberg, отметив сложности, которые ожидают отечественный финансовый сектор в ближайшем будущем. В то время как топ-менеджеры ВТБ продолжают убеждать наивных инвесторов, что дела у банка великолепны: рекордная прибыль, хорошие дивиденды и прочее. Лично мне ближе позиция Грефа, чем агрессивные заверения команды ВТБ.

👉 В общем, пока я не вижу веских оснований рассматривать акции ВТБ как надёжный инвестиционный актив. Если выбирать из двух госбанков, то я отдаю предпочтение Сберу за его более стабильные результаты. Как говорится: лучше здоровая синица в руках, чем ненадёжный журавль в небе.

Рекомендую почитать наши другие интересные посты по банкам:

Сбер: рекордным дивидендам быть!
Совкомбанк — тёмная лошадка грядущего смягчения ключевой ставки
Как Банк Санкт-Петербург использует силу «бесплатных денег»?
МТС Банк: инвестиционный потенциал скоро раскроется?

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

👉 Подписывайтесь на мой телеграмм-канал и будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!

🏭 По данным WSA, в мае 2025 г. было произведено 158,8 млн тонн стали (-3,8% г/г), месяцем ранее — 155,7 млн тонн стали (-0,3% г/г). По итогам 5 месяцев — 784 млн тонн (-1,3% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (54,5% от общего выпуска продукции) произвёл 86,6 млн тонн (-6,9% г/г), Поднебесная в этом месяце потянула всемирное производство за собой (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), из топ-10 производителей меньше половины в плюсе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В мае было выпущено 5,8 млн тонн (-6,9% г/г), месяцем ранее — 5,8 млн тонн (-5,1% г/г). По итогам 5 месяцев — 29,2 млн тонн (-5,2% г/г). Выпуск стали падает 14 месяцев подряд, во много сказываются дорогие кредиты (ставка 20%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за I кв. 2025 г. нам известно, что OCF сократился — 16,7₽ млрд (-29,2% г/г) даже несмотря на изменения в рабочем капитале в лучшую сторону (произошёл расчёт по дебиторке и случилась распродажа запасов). С учётом CAPEXа — 19,9₽ млрд (-2,9% г/г), FCF оказался отрицательным -455₽ млн (годом ранее — 8₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I кв. 2025 г. акционерам достанется ничего. Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сократится в связи с завершением реализации ключевых проектов, а значит возрастёт FCF (дивиденды/гашение долга), это уже должно проявиться в следующих кварталах.

🔩 Северсталь: отчёт за I кв. 2025 г. поведал нам, OCF снизился до 5₽ млрд (год назад — 42,6₽ млрд), из-за EBITDA, роста дебиторки и расчётам по кредиторке. CAPEX составил колоссальные 41,9₽ млрд (но такие траты читались, год назад — 17₽ млрд), как итог, FCF отрицательный -32,7₽ млрд второй квартал подряд (годом ранее +33,2₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I кв. 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF. Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., большой вопрос будет ли положительным FCF вообще в этом году и даже если будет, то инвестиции требуют средств, если даже в I кв. залазят в кубышку (ранее представитель компании поведал, что дальнейшие див. выплаты будут зависеть от ситуации с внутренним спросом и результатами компании).

🔩 НЛМК отчёт за 2024 г.: OCF снизился до 185,4₽ млрд (-12,1% г/г) вследствие оттока в оборотном капитале (увеличилась дебиторка/запасы, выплатили по кредиторке). CAPEX неожиданно подрос до 113,4 млрд (+42,1% г/г, самые крупные затраты из 3 металлургов), как итог FCF уменьшился до 82₽ млрд (-39,5% г/г). С учётом металлургических проблем, СД НЛМК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г.

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов строительных материалов "кричат" о наступившем кризисе в отрасли. Правительство обратило внимание на металлургов, поэтому Минпромторг прорабатывает план поддержки металлургической промышленности, металлурги понимая плачевность ситуации попросили повысить цену отсечения при взимании акциза на жидкую сталь до 54000₽ за тонну (сейчас 30000₽). Глава Северстали рассказал, что прогнозирует снижение внутреннего спроса на продукцию в районе 10%, а экспортировать продукцию в больших объёмах стало экономически невыгодно из-за санкций, крепкого ₽, дальних логистических маршрутах и повышенных тарифов РЖД (маржинальность таких продаж около 0).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

▫️ Годовая выручка: 52.60 млрд ₽

▫️ Годовая чистая прибыль: 2.66 млрд ₽

Почему акции выглядят для меня  привлекательными:

⚪️ Прибыль vs Цена (P/E = 4.7): Представьте, что вы покупаете весь бизнес. Заплатив 4.06 млрд (его цена), вы получаете компанию, которая зарабатывает 2.66 млрд чистой прибыли в год. То есть, вы отобьете свои вложения меньше, чем за 5 лет! Это очень мало по сравнению с другими компаниями (в секторе P/E около 15). Компания прибыльная, а стоит непропорционально дешево относительно своей прибыли.

⚪️ Выручка vs Цена (P/S = 0.24): Теперь посмотрите на выручку. Компания за год прокручивает через себя 52.60 млрд рублей, а стоит при этом всего 4.06 млрд. Это как если бы огромный магазин с оборотом 100 млн в год продавали бы всего за 24 млн! Крайне низкая оценка относительно оборота (в секторе P/S около 0.32, на рынке – больше 1). Опять намек на возможную недооценку.

На что стоит обратить внимание:

💰 Цена сегодня (~274₽) чуть выше, чем некоторые расчеты "справедливой" цены (~237 ₽). Это может связано с тем, что акции сейчас немного перегреты (рыночная цена сильно опережает реальную).

💰 Цена vs Чистые активы (P/BV = 2.03): Рынок оценивает компанию примерно вдвое дороже, чем стоят ее чистые активы по бухгалтерским книгам. Это выше, чем в среднем по рынку (1.36). Почему? Инвесторы явно верят в ее способность генерить прибыль (ROE 64% тому причина!). Но это повод заглянуть в баланс и убедиться, что активы там качественные и оценены адекватно. Мы платим "премию" за ее эффективность, и надо понимать, оправдана ли она.

Дивиденды – отдельная песня:

🟢 Те самые 37 рублей за 2024 год уже утверждены (решение от 19 мая).

🟢 Они покрывают ~21.8% от чистой прибыли компании. При ее феноменальной рентабельности это комфортный уровень, позволяющий и дивиденды платить щедро, и деньги в развитие вкладывать.

Мой вывод:

Акции Пермэнергосбыта меня очень заинтересовали для долгосрочных вложений, особенно из-за дивидендов и впечатляющей финансовой эффективности и устойчивости (минимум долга, стабильные выплаты). Да, текущая цена немного завышена, но после гэпа она будет падать (я надеюсь). Потенциал доходности (и от дивидендов, и от роста) в сочетании с такими фундаментальными показателями выглядит для меня очень убедительно. Поэтому, добавлю их в свой портфель уже в этом месяце! 😊

Какие новые акции вы собираетесь добавлять в свой портфель и почему? Проводите ли вы подробный анализ акций перед покупкой?

Это лишь мое личное мнение на основе открытых данных. Это не рекомендация покупать. (Не ИИР!)

#акции #пермэнергосбыт #дивиденды #инвестиции #личноефинансы

Доходность по ОФЗ стремительно падает, индекс уже пробил 115 пунктов, достиг показателей Марта.

Все уже доходности 15% нет, скоро вклады будут давать такую же доходность, может и еще ниже к концу года.

Сейчас готовлю ролик, с подборкой самых доходных ОФЗ. Те кто сидели на заборе, или в депозите, это вам сигнал, доходность 15% вы уже просрали.

https://t.me/EvgeniyFokin телеграмм с моими сделками, мыслями,

Хотя, можете и дальше сидеть( чтобы цены не поднимать), только потом не надо ворчать, что все дорого и имеет маленькую доходность, а когда все рухнет говорить, что все обман, сами покупали по высоким ценам.