Лига Инвесторов

• Эмитент: ООО «ПР-Лизинг»

• Серия: 002Р-03

• Объем: 1,5 млрд ₽

• Номинал: 1000 ₽

• Срок: 10 лет (но оферта уже через 2 года, так что реальность — короткая)

• Купон: фикс до 22% (YTM до ~24,4%)

• Выплаты: ежемесячные

• Амортизация: нет

• Рейтинг: BBB+ (АКРА и Эксперт РА)

• Сбор заявок: до 21 августа 2025

• Размещение: технически сразу после книги

Кто такой ПР-Лизинг?

Компания с 2011 года возит, копает и сдаёт в аренду всё подряд — от легковушек до нефтяного оборудования. География — вся Россия, клиенты — от ИП до тяжёлой промышленности. На рынке это уже четвёртый выпускоблигаций: два торгуются выше номинала, один — ниже. И да, в феврале 2022 их бумаги проваливались до 60% от номинала, но эмитент выкарабкался и выплаты исполнил.

В портфеле:

• 29% — легковой и грузовой транспорт,

• 24% — нефтянка,

• 8% — спецтехника,

• 7% — дорожно-строительные машины.

Казалось бы, диверсификация есть, но структура долгов и прибыли заставляет чесать затылок.

Что в цифрах?

По МСФО за 2024:

• Активы — 11,2 млрд ₽ (+19%),

• Обязательства — 9,8 млрд ₽ (+19%),

• Чистая прибыль — 111 млн ₽ (–33%),

• Чистый долг / EBITDA — 6,5х (!).

Для сравнения: выше 5х — уже тревожный сигнал. Впрочем, компанию в 2024 докапитализировал собственник, и это спасло картину: АКРА даже поменяла прогноз с «негативного» на «стабильный».

Но у эмитента хроническая проблема: чистый доход от портфеля лизинга уже не перекрывает долг (ЧИЛ/ЧД ~0,9). Покрытие процентов — на уровне ~1,1. То есть работает всё впритык: шаг влево — дефолт, шаг вправо — рефинанс.

Почему рейтинг BBB+?

Агентства (АКРА и Эксперт РА) отмечают:

• диверсифицированный портфель,

• застрахованные активы,

• покупку качественного портфеля ЮниКредит Лизинга (там не было просрочек).

Да, формально качество клиентов высокое. Но в отчётности этого «счастья» особо не видно: изъятия не раскрыты, а просрочка >5% всё же есть.

Что смущает?

1. Оферта через 2 года. На 10-летний срок можно не смотреть — это чистая фикция. Через два года купон почти наверняка порежут, и реальный горизонт здесь — короткий спекулятивный.

2. Долги душат. Нагрузка 6,5х + минимальное покрытие процентов. Эмитенту уже приходилось спасаться капиталом собственника.

3. Качество IR. В публичной плоскости эмитент известен не только лизингом, но и весьма хамским отношением к инвесторам. Кому-то это не мешает, но осадочек остаётся.

4. Портфель vs долг. Потенциальные доходы по лизингу не тянут весь долг. Это проблема модели.

Что нравится?

• Купон 22% ежемесячно — редкая находка в текущем рынке, где доходности быстро срезаются.

• У эмитента безупречная история выплат: несмотря на просадки котировок, все купоны и оферты исполнялись.

• Поддержка собственника: докапитализация 2024 показала, что бросать бизнес не планируют.

Итог

ПР-Лизинг — это не «купил и забыл», а «купил и мониторишь каждый квартал». Сильный купон до 22% делает выпуск интересным для агрессивных инвесторов, но долговая нагрузка и оферта через 2 года превращают его в чисто спекулятивный инструмент.

Подходит: тем, кто ищет высокую доходность в ВДО-сегменте, готов держать до оферты и умеет быстро реагировать на новости.
Не подходит: консерваторам и тем, кто плохо спит от мысли, что эмитент дышит «на кредитной игле».

Вердикт: это ставка на то, что эмитент доживёт до 2027-го без серьёзных сюрпризов. Купон здесь вкусный, но риск такой же острый.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Однако прибыль – необходимый атрибут для собственного роста и развития. Как ГТЛК её получил в 2024 году при отрицательной процентной марже? – доход о реализации активов (👀см. 4)

Как это возможно?

Лизинг – это операционная или финансовая аренда. Когда мы оцениваем процентные доходы – это как плата за пользование. Но в операционном лизинге выкуп имущества не происходит. И пусть даже полностью самортизированный актив остается на балансе ЛК. И сколько-то он стоит (даже ржавый уставший самолет можно сдать на металлолом и разобрать на запчасти). А в финансовом лизинге – есть выкупная стоимость. И если у Европлана или Балтлиза она символическая, то в больших сделках (самолет / судно / производственный комплекс) – может быть крупным платежом (баллоном)

🐾Вывод

ГТЛК – совсем не рыночный игрок, и общие тенденции ему могут быть чужды. Мы осторожно относимся к компаниям, которые не могут генерить прибыль сами, но тут почти институт развития. Кредитный рейтинг АА- строится только на базе поддержки государства. Индивидуальный рейтинг в районе ВВВ, но так как за ГТЛК целые отрасли без господдержки компания не останется. В наших автоследах ГТЛК частый гость и мы ориентируемся на рейтинг с поддержкой (АА-)

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Коты в TG (большое комьюнити и единомышленники)

👉Коты в Пульсе (эксклюзив из автоследов)

👉Smart-Lab💙

👉Dzen

17 августа в России принято вспоминать события произошедшие в далеком 1998 году, но до сих пор вызывающие благоговейный трепет у современников тех событий. В тот день, правительство России объявило технический дефолт по государственным долговым обязательствам. Однако термин, казалось бы характерный больше для обитателей фондовых рынков, обернулся тогда проблемами для всей страны. В простонародье, этот день окрестили чёрный вторник.

Дефолт 1998 года стал одним из самых тяжелых экономических кризисов в истории России. Вызванный комплексом внутренних и внешних факторов, но преимущественно, бездарными действиями тогдашних властей, кризис, без преувеличения, затронул жизнь каждого жителя России.

Чтобы вы понимали масштабы тогдашней экономической ямы - государство финансировало дефицит бюджета через выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО) с доходностью до 140% годовых. Это создало «долговую пирамиду», где выплаты по старым облигациям покрывались за счет новых займов. К началу 1998 года долг по ГКО превысил объем денежной массы в стране.

17 августа, фактически, и был положен конец этой государственной пирамиде. Павительство Кириенко объявили технический дефолт по выплатам ГКО, а также мораторий на выплаты по внешним долгам.

Кроме того, был осуществлён отказ от поддержки курса рубля, который моментально обвалился с 6 до 18 рублей за доллар (а к концу года доходил уже до 25 рублей).

Население хранившее средства в рублях (что редкость что время) обнищали за один день практически втрое. Во столько же раз выросли цены на импортные товары. Обанкротились крупные банки, вкладчики которых потеряли сбережения (АСВ не было!). Инфляция выросла с 11% в 1997 году до 84,5% в 1998-м. ВВП за год сократился на 10%. Реальные доходы населения упали на четверть, что спровоцировало рост уровня бедности.

И тем не менее, не смотря на то, что Чёрный вторник стал серьезным шоком и испытанием для всей страны, были и положительные моменты... Как это актуально сейчас говорить, в стране началось массовое импортозамещение, поскольку девальвация рубля, вновь сделала отечественную продукцию конкурентоспособной. Кроме того, правительство озадачилось созданием стабилизационных фондов и сокращением госдолга (что в последствии, ни раз нас выручало). Августовский кризис заложил основы для последующего роста - уже к 2000-м годам Россия полностью восстановила экономику, а опыт дефолта повлиял на формирование более устойчивой финансовой системы в дальнейшем.

При этом, страх повторения подобного кризиса, живет во многих свидетелях тех событий, до сих пор. И это не мудрено - кратковременный шок для всей страны, обернулся для многих, настоящей трагедией личного характера...

А вы помните 17 августа 1998 года, и какие последствия для вас или вашей семьи они повлекли?

17.08.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор

Это вымышленная история на основе бэктеста. Все совпадения случайны, а пополнения портфеля вымышлены. Самолёт и Аэрофлот настоящие.

Я активно инвестирую в облигации, дивидендные акции депозиты и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход. Мой портфель более 7,4 млн рублей.

🔥 Чтобы не пропустить новые классные посты про инвестиции и пассивный доход, обзоры свежих дивидендных акций и облигаций, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Только крутой авторский контент.

Предыдущие персонажи:

• Сберослав Лукошкин

• Газиз Вэтэбоев

• Консерваторий Ликвидных

• Металлорд Длиннохаеров

• Алмаз Золотухин

• Бакс Гринёв

История ограничивается ноябрём 2020 года, до этого Самолёт на бирже отсутствовал, а Застрой Полётов не был знаком с Газизом Вэтэбоевым. Когда они познакомились, Застрой Полётов понял, что инвестировать хуже не сможет даже он и всё же решился скачать приложение брокера и закупиться на 100 000. Поскольку он был пилотом, то выбрал то, что было максимально близко — Самолёт. Когда понял, что это не про авиацию, добавил в портфель Аэрофлот, но и Самолёт решил продолжать покупать.

Покупки Застрой Полётов совершал ежемесячно, стараясь сохранять пропорцию 50/50, но это редко получалось, так что он чаще всего просто докупал отстающие акции. А на самолёте стал летать в строительной каске. 🍀На удачу. Чтобы портфель летел круче ракеты.

Бэктест в сервисе учёта инвестиций Snowball income позволил воссоздать его путь, и теперь мы с вами можем оценить результаты.

Пополнения составили фантастические 5,8 млн млн рублей — именно столько и получится у каждого, кто 58 месяцев подряд будет пополнять портфель на 100 000 в месяц. Проверьте, у кого есть калькулятор.

Не долетел до MCFTRR

Результат не ужасный, но и не отличный. Улётный портфель отстал от индекса MCFTRR не так уж и сильно — всего-то на 2,73%! MCFTRR — это как IMOEX, но учитывающий реинвестирование всех полученных дивидендов и налоги.

Были у портфеля и хорошие времена, и плохие. В конце 2021 года он обгонял индекс почти в два раза. Да и в целом шёл по дистанции прилично, то обгоняя индекс, то ноздря в ноздрю. Переломной точкой стал декабрь 2024, когда портфель сильно рухнул даже относительно рынка. Ключ и геополитика. Потом снова стал догонять индекс и сейчас отставание небольшое.

В итоге улётный портфель через 58 месяцев дорос до 6,99 млн, прибыль составила 1,19 млн или 20,6%. За это же время портфель индекса MCFTRR прибавил 23,3% или 1,35 млн. То есть, отрыв от улётного портфеля 2,66%! Доходность получилась 7,81%, а доходность MCFTRR составила 8,72%.

😐 Результат так себе, но кто пытался взлететь, а кто тащил на дно? Судя по всемуу, Самолёт активно пикировал вниз. В него и вложений больше, и стоимость в итоге меньше.

💰 Вложения в Аэрофлот 2,82 млн, стоимость 4,45 млн. Вложения в Самолёт 3,33 млн, стоимость 2,55 млн.

💸 Дивидендов от Самолёта получено 50 тысяч, от Аэрофлота 302 тысячи. Но тут внезапно в 2025 году повезло с дивидендами, конечно.

А если только Самолёт?

Тогда всё плохо. Отставание от индекса 59,85%, убыток -2,12 млн (-36,6%). Стоит вспомнить, что стройка под давлением высоких ставок по ипотекам.

А если только Аэрофлот?

Тогда всё хорошо. Обгоняет индекс на 40,11%, прибыль 3,67 млн (63,4%). Несмотря на санкции и ограничения полётов, результат достойный. Интересно, как недавняя хакерская атака скажется на компании в ближайшее время.

Какой вывод сделал Застрой Полётов?

Как минимум, такой, что диверсификация рулит, а ещё — нужно смотреть не только на название. Зато диверсифицировался и по отраслям, а не в рамках одного сектора. Застрой Полётов верит в то, что Самолёт преодолеет кризис и взлетит, правда через пару-тройку лет.

💬 Вы как считаете, сможет в будущем улётный портфель Застроя Полётова показывать результат лучше рынка?

🔥 Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.