Всего за 24 часа сразу три эмитента из сегмента высокодоходных облигаций сообщили о техническом дефолте или приостановке выплат. И если один дефолт нефтетрейдера в год — это фон, то три дефолта за сутки — уже сигнал. Разбираемся, кто упал и почему.
🔻 Нафтатранс Плюс: минус купон, минус амортизация
Эмитент сообщил о невозможности исполнять обязательства по всем пяти выпускам в обращении. Срывы купонов и амортов уже подтверждены, в том числе по БО-03, где висит серия платежей по 41 млн руб. каждый.
– Старая добрая комбинация: высокие ставки, отсутствие рефинансирования и падение спроса в секторе.
– Нафтатранс говорит, что работает, но платить не может.
– Пытаются собрать антикризисный план и договориться с кредиторами в течение 2–3 месяцев.
⚠️ Самое интересное: проблемы были видны заранее. Компания давно жила на коротких деньгах и в долгах по уши. Но пока платила — всем было ок.
🔻 Магнум Ойл: техдефолт на 2,8 млн руб.
Вслед за Нафтой сдался ещё один трейдер ГСМ. Не хватило денег на купон в 2,8 млн руб. — формально немного, но суть та же.
У Магнума рейтинг B+.ru от НКР, но структура бизнеса типичная для сектора:
– оборотная модель, где вся прибыль в управлении дебиторкой,
– работа через плечо и постоянные рефинансы,
– риски мгновенного схлопывания, если откажет один банк или покупатель не заплатит.
🔻 Мосрегионлифт: не потянули 10 млн на аморт
Третьим стал Мосрегионлифт. Компания не провела амортизацию по выпуску RU000A105RU5. Формально — не дефолт, просто денег от клиентов не поступило. Но тревожный звонок звучит не только для Лифта, но и для связанных с ним бумаг.
Интересно будет посмотреть, как отреагирует секьюритизация (СФО РЛО RU000A1095N3), где этот же эмитент — исполнитель. С рейтингом AAA.sf и прописанным буфером по выплатам. В ближайшее время узнаем, насколько защищён весь этот конструкт.
– Дефолт в сегменте нефтетрейдинга — не новость, но трое за день — уже статистика.
– Уязвимы все, кто жил на плавающей ставке и не успел переложиться в длинный фикс.
– Первый по цепочке — Нафтатранс, и дальше, скорее всего, не последний.
– Ближайшие недели рынок вспомнит, что ВДО — это не облигации с дисконтом, а риск, за который нужно требовать премию.
Я без поз по всем трём. Но внимательно смотрю, как дальше себя поведут бумаги с пограничным качеством. Рынок стал чувствителен.
А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!
