Лига Инвесторов

Транснефть представила финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г. Компания довольно неплохо отработала I кв. даже при снижении добычи нефти РФ и выросшем налоги на прибыль, денежная позиция продолжает приносить плоды. Скорректированная чистая прибыль снизилась, но дивидендная база за I кв. всё равно хороша. Давайте приступим к изучению отчёта:

🛢 Выручка: 361,6₽ млрд (-2% г/г)

🛢 Операционная прибыль: 99,1₽ млрд (-3,1% г/г)

🛢 Чистая прибыль акционеров: 80,3₽ млрд (-14,9% г/г)

🟣Операционных результатов компания не предоставила, но мы знаем, что РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, поэтому в I кв. 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты (меньше прокачивали нефти). Январские санкции от США задели порт Козьмино (туда ведёт трубопровод ВСТО), там работали танкеры Совкомфлота (SDN List), поэтому порт потерял в экспорте. Также ФАС в 2025 г. утвердила повышение тарифов по прокачке нефти на 9,9%, повысили выше уровня инфляции из-за увеличения налога на прибыль.

🟣 Выручка компании зависит от 2 индексации тарифов и добычи нефти, транспортные тарифы устанавливаются в ₽ (снижение выручки именно из-за добычи). Выручка делится на несколько сегментов: транспортировка нефти, торговля сырьём (Китай), транспортировка нефтепродуктов и порты (НМТП). Компания с 2021 г. перестала раскрывать выручку по сегментам, но известно, что продажа нефти китайцем по ВСТО (трубопроводная система) не несёт никакой прибыли (Транснефть — агент с 0 маржей, прибыль достаётся Роснефти и др.). Проблема остаётся в операционных расходах — 262,5₽ млрд (-1,6% г/г), главная статья растрат это зарплаты работникам — 76,6₽ млрд (+18,2% г/г). Как итог, опер. прибыль снизилась ещё на больший %, чем выручка.

🟣 Чистая прибыль снизилась ещё на больший % из-за увеличения налога на прибыль с 25 до 40% (с 2025 по 2030 г.), заплатили 49,6₽ млрд (годом ранее всего 26₽ млрд). Отмечу разницу финансовых доходов/расходов — 20,9₽ млрд (годом ранее — 15,7₽ млрд), рост связан с увеличением ключевой ставки и денежной позиции компании (результат мог быть лучше, если бы не курсовые разницы -4,5₽ млрд, годом ранее +1,3₽ млрд, снижение связано с валютной позицией эмитента из-за укрепления ₽). Акционеров должна интересовать скорректированная прибыль, т.к. от неё компания платит дивиденд — 70₽ млрд (-18,8% г/г, намного хуже), по итогу эмитент заработал за I кв. 2025 г. 48,3₽ дивидендов на акцию (50% от скоррект. прибыли по МСФО).

🟣 Денежная позиция слегка сократилась — 507₽ млрд (на конец 2024 г. — 515₽ млрд, во многом из-за укрепления ₽), большая часть находится на ₽ вкладах (малая часть в валюте). Долг сократился до 273,5₽ млрд (на конец 2024 г. — 276₽ млрд), чистый долг отрицательный, что намекает на устойчивое фин. положение эмитента. Интересно, что компания с началом 2025 г. набрала на 270₽ млрд кредитов с фиксированной ставкой, но она слишком низкая, потому что плата по % за I кв. составила 5₽ млрд.

🟣 OCF снизился до 68,5₽ млрд (-8,9% г/г), с учётом CAPEXa — 79₽ млрд (+25,2% г/г, увеличение товарной ёмкости резервуарных парков станций) и др. статей, FCF составил 2,4₽ млрд (годом ранее 27,6₽ млрд, сказались инвестиции), по сути свободных денег нет.

📌 Какие перспективы? В апреле 2025 г. РФ добыла нефти — 8,981 млн б/с (+11 тыс. б/с м/м), то есть начиная со II кв. добыча будет только нарастать от месяца к месяцу, порт Козьмино восстановит экспорт во II кв., ибо танкеры заменили и с учётом высокой ключевой ставки фин. доходы только будут нарастать. Также СД Транснефти рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 г. в размере 198,25₽ на акцию, стабильные выплаты только в плюс. Главный риск компании - это ввод Восток Ойла (потеря грузовой базы), но в этом же году будет отменён повышенный налог (2030 г.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

— Акционеры «Фосагро» одобрили итоговые дивиденды за 2024 год в размере ₽87 на акцию — в 2 раза ниже рекомендации СД (₽171). — доходность всего около 1%.

— Мосбиржа запустила торги фьючерсом на криптовалюту — первым на рынке РФ. Базовый актив — акции биткоин-ETF iShares Bitcoin Trust от BlackRock. — пригодится.

— Стоимость энергетического угля из РФ на азиатском рынке снизилась до четырехлетнего минимума, — NEFT Research. — тяжело угольщикам.

— Маск назвал «отвратительной мерзостью» законопроект Трампа о сокращении госрасходов, заявив, что больше не может этого выносить. — а изначально ему так не казалось?

— Акции Tesla обвалились на 17% после резких слов Трампа о Маске. Президент США признал, что раньше у них были хорошие отношения, но теперь «вряд ли всё будет по-прежнему». — Трамп — манипулятор рынков покруче Маска.

— Доходы РФ от продажи нефти упали до двухлетнего минимума, — Bloomberg. — а рубль всё ещё силен.

— Президент РФ усомнился в возможности проведения саммита с Украиной и перемирия на фоне «последних терактов». — похоже, перемирие отменяется.

— Трамп сообщил, что снова поговорил по телефону с президентом РФ. «Это был хороший разговор, но не тот разговор, который приведет к немедленному миру», — заявил Трамп. — теперь для акций это уже не позитив.

— На срочном рынке Мосбиржи с 10 июня стартуют торги фьючерсами на апельсиновый сок. — лишним не будет.

— Спрос на ноутбуки в РФ в I квартале сократился на 4% в штуках и на 12% — в деньгах. Средняя цена упала на 3,2%, до ₽60,000. Продажи ноутбуков сократятся еще на 10–15% в штуках по итогам года. — при обвале валюты на 15-20% вообще незаметное снижение цен.

— ЕЦБ снизил все три ключевые ставки на 25 б.п., до 2%. — ожидаемо.

— Акции «Ленты» выросли на 5% на новостях о возможной покупке гипермаркетов «Магнита». — неожиданно.

— РФ 6 июня приступила к передаче Украине более 6000 тел военнослужащих ВСУ, а также к обмену пленными, однако Киев неожиданно перенес их на неопределенный срок, — Мединский. — тоже добавило негатив на рынок в пятницу и усилило падение рынка.

— Хуснуллин предупредил о риске падения темпов жилищного строительства на 30% к 2027 году — у застройщиков заканчиваются деньги на эскроу-счетах. Уже приостановлены отдельные проекты, а сроки сдачи ЖК массово сдвигаются. — может снизить цены, и деньги появятся?

— Минприроды предложило в разы увеличить экосбор почти на все товары. — очередной проект, который приведет к ускорению инфляции и сокращению производства товаров. А цикл снижения ключевой ставки точно стоило начинать снижать? С такими предложениями инфляцию загасить толком и не удастся.

— Льготную ипотеку под 5% запустят для врачей, учителей и учёных. В Госдуме готовят соответствующий законопроект. Депутаты отмечают, что мера связана с критическим дефицитом специалистов в медицине, образовании и оттоком научных кадров. — наконец-то что-то разумное.

— Банк России прервал тянувшуюся с осени прошлого года паузу в изменении ключевой ставки, снизив ее на 1 п.п., до 20%. Это первое снижение ставки почти за три года. Регулятор принял решение несмотря на высокие инфляционные ожидания населения. — немного странное решение на мой взгляд. Оно же привело к обвалу рынка акций на 2,47%, который падает и сегодня. Об этом я подробно рассказал на своем канале.

— Сбербанк сообщил о снижении ставок по ипотеке и потребкредитам с 10 июня и по вкладам с 11 июня. Максимальная ставка для сберегательных продуктов составит 19%. — ставки все же высокие.

Кстати, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов и не пропустить новые выпуски, присоединяйтесь к моему телеграм-каналу, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями.

Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!

❓ Выбрать новые облигации C-Принт, предлагающие зафиксировать ежемесячный купон в 32% до 2030-го года?
🔴 Нет: внимательно изучив отчетность эмитента я понял, что такими темпами бизнес до намеченной даты рискует попросту не дожить — выручка растет, вместе с ней растут и проценты по кредитам. Не сказать, что компании прям совсем уж плохо и уже завтра ей настанет конец, но отрицательный операционный денежный поток вкупе с непонятной мне бизнес моделью делают свое дело. Поставил галочку: быть может вернусь позже. А пока спасибо, не надо.

❓ А может по классике взять чего-нибудь не такого доходного, но надежного? Как Вам пятый выпуск ТГК-14 с купоном в 24,75% и ценой ниже номинала?
🔴 Тоже нет: во-первых, этого добра у меня больше пяти процентов от совокупного объема портфеля — больше пихать уже некуда, ну а во-вторых, как оказалось совсем недавно, «надежности» тут как у какого-нибудь Богом покинутого Мечела, или Сегежи — одно название, в общем. Едем дальше.

🟢 А вот что приковало мое внимание, так это третий выпуск Пионер-Лизинга: 31% до сентября, а дальше превращение — но не в тыкву, а во флоатер с купоном КС+6,5. Да, это лизинговая компания при всё еще жесткой ДКП. Да, продает активы, чтобы показывать прибыль. А кому сейчас легко? До сентября-то уж всяко дело доживет, а дальше будем смотреть на её поведение.

⭐️ К слову, именно наличие оферты + стоимость, колеблющаяся около номинала, склонила мой выбор в сторону этого выпуска эмитента.

✏️ Вообще с идеями сейчас тяжело — и речь не только про рынок акций. Треволнения вокруг геополитики и ставки трясут RGBI, а следом за ним трясутся и корпораты. Тут главное — самому не затрястись: не мешать сложному проценту и 20+ ставке совместными усилиями увеличивать портфель в геометрической прогрессии.

💪🏻 В конечном счете, наше дело правое и победа будет за нами.

Здесь нужно отметить, что финансовые показатели Совкомбанка за 1 кв. 2025 года оказались предсказуемо слабыми, что, впрочем, совершенно неудивительно в условиях исторически высокой ключевой ставки. Подобно кораблю, плывущему против сильного течения, банк демонстрирует негативное влияние макроэкономических факторов на свою чистую прибыль.

Но это если рассуждать сегодняшними реалиями, поглядывая в зеркало заднего вида. Если же обратить внимание на лобовое стекло, то можно увидеть свет в конце тоннеля, а также тот момент, что акции банка сейчас торгуются с мультипликатором P/BV=0,9х. А это значит, что на просадках есть смысл присматриваться к долгосрочным покупкам акций Совкомбанка, в расчёте на будущее смягчение денежно-кредитной политики ЦБ.

За последние три года Совкомбанк практически удвоил свои активы, существенно увеличив объёмы кредитования, в том числе благодаря сделкам M&A, а также расширил портфель ценных бумаг. С учётом ожидаемого снижения ключевой ставки у банка открываются хорошие перспективы для увеличения чистой процентной маржи в сегменте потребительского кредитования. Кроме того, банк может получить дополнительный положительный эффект от переоценки своего облигационного портфеля.

👉 Котировки акций Совкомбанка уже вплотную подошли к целевому району покупки 14,5-15,0 руб., где находится мощная зона поддержки, поэтому поглядываем на эти бумаги и держим в голове этот инвестиционный кейс.

Сам я на текущий момент времени акционером банка не являюсь, хорошо прокатившись на волне роста после IPO и зафиксировав ту позицию чуть ниже 20 руб. Однако сейчас, год спустя, я готов снова попытать удачи в этой истории, осталось теперь лишь дождаться подходящего момента для покупки - и можно действовать!

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если тоже считаете себя оптимистами на рынке!

👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и будьте на шаг впереди рынка!