Компания за последние годы увеличила производственные мощности до 200 тысяч автомобилей в год. Такая "Санта-Барбара" автомобильного бизнеса.

На биржу Соллерс вышел ещё в 2015 году под тикером SVAV. Бумаги характеризуются высокой волатильностью, за прошлый год акции показали минус 20%.

💰 Дивиденды

Дивидендная политика компании привязывает размер выплат не к прибыли, а к свободному денежному потоку. Выплаты идут полностью, но при условии, что долг не выходит за рамки (с 2025 года чистый долг/EBITDA должен быть ≤1,5х). Впрочем, инвесторы не всегда понимают, как именно компания считает долг и это добавляет вопросов.

Дивиденды за 2024 год составили 70 рублей на одну акцию, доходность около 9,1%. Дивиденды выплачиваются один раз в год последние три года, до этого на протяжении 10 лет компания прибыль на дивиденды не распределяла.

⚡ Риски

Дорогие комплектующие и сырьё.

Снижение покупательной способности населения.

Возможное возвращение иностранных брендов.

Высокая конкуренция.

📍Выводы

У компании 4 завода. После выкупа долей у Ford и Mazda в 2022 году расходы заметно сократились, а простаивавшие мощности удалось перезапустить. В 2024-м загрузка выросла до 30%.

Продажи собственной марки взлетели на 65% до 14,1 тыс. машин. Но в структуре это пока лишь 28%, так что основное преимущество Соллерс - лидерство в сегменте лёгких коммерческих авто. Этот сегмент в 2025 году должен вырасти ещё на 5%, и компании это только на руку.

В 2024 году рост производства вылился в рост выручки по МСФО на 11,5% до 91,8 млрд. рублей, из которых 78,1 млрд. рублей (или 85% всей выручки) - это выручка от реализации непосредственно транспортных средств. Но чистая прибыль показала негативную динамику, сократившись на 24% до 3,7 млрд. рублей.

Соллерс в 2025 году активно запускает производства новых моделей на своих заводах, а также запустили производство автомобилей марки УАЗ на Кубе. Планируется выпускать до 1500 машин в год с 2026 года. В этой части бизнеса финансовый результат будет зависеть в том числе от слабости рубля, а значит к общим рискам можно добавить еще и курсовые, хотя доля выручки от кубинского рынка будет иметь низкий удельный вес.

Несмотря на приемлемый уровень долговой нагрузки у Соллерс высокие операционные расходы, которые будет сложно сократить в течение года, особенно с учетом открытия нового производства. А значит тренд на снижение прибыли и как следствие дивидендных выплат продолжится.

⭐В моем портфеле акции Соллерс отсутствуют как раз по причине низкой дивидендной доходности и непостоянством выплат. Индекс стабильности выплат составляет 0,36 при целевом ожидании выплат ближе к 0,9-1.

Не инвестиционная рекомендация.

🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.

И вот здесь следует отметить вещь, которая у многих до сих пор вызывает нервную тень сомнения: на самом деле, брать иностранную платформу и постепенно ее локализовывать — это абсолютно нормальная, рабочая, взрослая модель развития. Нет никакого позора в том, чтобы начать с чужого, а потом шаг за шагом делать свое. Кто забыл — напомню: первый ВАЗовский автомобиль — это Фиат. Первый ГАЗ — это Форд. И никто из этого трагедии не делал. Наоборот, так и строилась автомобильная промышленность. Не с лозунгов и фанфар, а с того, что берешь рабочую конструкцию, разбираешь до винтика, повторяешь, переделываешь, улучшаешь. И со временем появляется свое.

Проблема начинается там, где тебе говорят, что все будет наше, а под капотом — китайская сборка с заклеенным логотипом. "Москвич", "Соллерс", "Эволют" и другие в этом смысле выглядят куда честнее. Они не кричат, что все российское, они просто шаг за шагом делают локализацию. Лучше так — чем каждый год обещать построить свой уникальный суперкар, а по итогу ездить на китайском шасси с наклейкой "сделано в России".

Еще больше интересных материалов в моем telegram-канале "Константин Двинский"

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

SF5 создан специально под российские условия: усиленная конструкция, адаптированные узлы и агрегаты, и главное – автоматическая трансмиссия, которая ранее была недоступна в сегменте отечественных LCV. Уже сейчас машина комплектуется широким набором локализованных компонентов – от кузова и остекления до аккумуляторов и телематики. По итогам 2025 года уровень локализации должен достичь 70%, что существенно снизит зависимость от импорта и укрепит производственную самостоятельность.

В запуске проекта принял участие первый вице-премьер Денис Мантуров – это говорит о высоком уровне поддержки со стороны федеральных властей.

Прообразом Sollers SF5 является JAC Sunray, а точнее, его обновленная версия в грузопассажирском исполнении. Это китайская модель, выпускаемая компанией JAC Motor, которая активно поставляется и локализуется в разных странах под различными брендами.

Впрочем, подобное не должно рассматриваться как негативный момент. Если удастся выполнить задачи по локализации комплектующих, то схема является рабочей и абсолютно правильной в текущих реалиях. Разрабатывать с нуля свой автомобиль – долго и дорого. Потребуется минимум пять лет. К тому же вспомним, что изначально ГАЗ – Ford, а АвтоВАЗ – Fiat.

Поэтому "Соллерсу" успехов. За последние 2,5 года компания показала, что готова брать на себя ответственность и получать результат.

Еще больше интересных материалов в моем telegram-канале "Константин Двинский"

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

⛏ Следующий по списку — ЮГК

📉 Здесь ситуация еще интереснее: основной актив, денно и нощно добываемый на принадлежащих группе месторождениях, еженедельно бьет все новые и новые исторические рекорды стоимости, а выручка компании — снижается (-24% г/г).

👀 Получению номинальной чистой прибыли в 42 млн. рублей в условиях валового убытка способствовало увеличение таинственной статьи «прочие доходы» в 4,5 раза относительно значений прошлого года. Прибыль эта «бумажная» и получена она была в результате укрепления рубля и последующей переоценки обязательств компании, номинированных в иностранной валюте. А, стало быть, в терминах деревянных» денег компания все-таки убыточна.

☠️ Во всем винят прошлогоднюю остановку производства, связанную с нахождением Ростехнадзором и прокуратурой нарушений на уральском кластере месторождений, хотя сами в прошлом году уверяли акционеров, что на операционную деятельности компании это «недоразумение» не окажет практически никакого эффекта. Значится, обманули.

🔴 Вердикт: низкая маржинальность вкупе с колоссальными процентными расходами на обслуживание долга, достигающими половины (!) от размеров выручки компании делают её аутсайдером даже в условиях безудержного роста цен на золото. Ждем МСФО отчет и надеемся на лучшее. Мой персональный безоговорочный фаворит в секторе — Полюс.

🚗 Последний на сегодня — Соллерс

⚠️ Сразу отмечу, что здесь РСБУ-отчет не носит такого принципиального значения для оценки результатов деятельности компании, как это было в случаях с Татнефтью и ЮГК. Происходит это в силу учета в документе «консультационных услуг», оказываемых компанией и оставления за его пределами информации об основной деятельности группы — производстве и реализации автомобильного транспорта.

📈 Из хороших новостей: за счет «доходов от участия в других организациях» Соллерсу удалось вернуться к положительным значениям чистой прибыли по результатам первого квартала.

🟡 Вердикт: отрасль автомобилестроения переживает сейчас не самые лучшие свои времена — здесь вам и снижение производства в результате переизбытка товара, и, снова же, жесткая ДКП, делающая автокредиты недоступными для большей части наших сограждан. Опять же: ждем МСФО и не делаем резких движений. А я пока, пожалуй, от покупок акций компании воздержусь.

🤣 Ну и в завершении, так сказать, народное творчество по мотивам: