В этом выпуске:
🔹 Доходности активов с начала года в рублях и в долларах: LQDT → ОФЗ → Акции
🔹 Инвестиционные часы пока в 4 квадранте
🔹 Инерционный сценарий в силе: пока нет ответов ни один из ключевых вопросов 2025 года
🔹 Сценарии изменения ключевой ставки и курса рубля к доллару
🔹 Изменения вероятностей сценариев 2025 года
🔹 Динамика основных групп активов
🔹 Инвестиционные идеи на вторую половину года
На следующей неделе, 25 июля, состоится очередное заседание Центрального Банка по ключевой ставке. Решение примечательно не только шагом снижения ставки, по поводу которого появилось много спекуляций за прошедшую неделю, но и публикацией обновленного среднесрочного прогноза Банка России. который будет включать прогноз инфляции и траекторию ключевой ставки.
Повторюсь, в конце прошлой недели появилось большое количество спекуляций на тему размера снижения. Если до этого консенсус был в диапазоне 100-200 б.п., то сейчас он перекочевал в диапазон 200-300 б.п. Ниже пройдемся по каждому фактору, который будет влиять на решение и в конце подведем итог рассуждениям👇
🧩 Составляющие решения Центрального Банка:
1. Инфляция. Банк России представил обзор по инфляции за июнь. В июне годовая инфляция уменьшилась до 9,4%. Месячный рост цен с исключением сезонности составил 4% в пересчете на год. При этом, различия в динамике цен по группам товаров и услуг оставались значительными. Недельные данные за последний период составили 0.02% н/н, что существенно лучше ожиданий, однако, на данные уже начинает влиять сезонность в овощах;
2. Экономическая активность. Был представлен июльский мониторинг предприятий, который зафиксировал замедление роста экономической активности. Индекс упал с 3% до 1.5%, при этом индикатор бизнес-климата (оценка текущей ситуации) ухудшился с -2.8 до -5.1. Это минимум с ноября 2022 года;
3. Инфляционные ожидания. Метрика в июле составила 13,0%, т.е. ожидания на ближайший год остались на прежнем уровне. При этом, оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 15.7% до 15.0%. С точки зрения инфляционных ожиданий будет важен принт за август и сентябрь, когда в платежках отразится фактическое повышение тарифов;
4. Кредитная активность. Выдачи корпоративных за июнь активизировались. Портфель вырос на 0,7% м/м на 0,6 трлн руб. Треть прироста составили застройщики. Выдачи физическим лицам продолжают оставаться под давлением из-за высоких процентных ставок. Положительная динамика сегмента продолжает держаться исключительно на льготной ипотеке. Потребительский кредит продолжает сокращаться;
5. Бюджет. На неделе Антон Силуанов заявил, что при подготовке бюджета какие-то инфраструктурные проекты могут быть перенесены на более поздние сроки. Бюджет остается дефицитный, причем, "ноги бюджета" продолжают разъезжаться. Это проинфляционный фактор, который будет учитывать Центральный Банк.
🎯 Какое снижение ставки стоит ожидать?
1. Перечисленные составляющие (инфляция и экономическая активность) свидетельствуют о том, что ставка может и должна быть снижена;
2. На мой взгляд, шаг снижения составит 200 б.п. так как у нас есть устойчивое замедление инфляции (послетарифная неделя не повлияла на метрику), сильное падение экономической активности и умеренный рост кредита в июне;
3. Снижать на 300 б.п. считаю нецелесообразным. Такое решение противоречит консервативной политике ЦБ. Более того, у нас есть проинфляционный фактор в виде бюджета и потенциальный негативный принт инфляционных ожиданий за август/сентябрь из-за повышения тарифов;
4. Также отмечу, что следующее заседание состоится уже 12 сентября, поэтому если все будет хорошо, можно будет принять решение о снижении ключевой ставки еще на 100-150 б.п. Не стоит торопиться, разница в 100 б.п. за 1,5 месяца роли не сыграет, при этом, потребительскую активность активизировать может. Председатель ЦБ об этом говорила в июне.
Торгуется по 892₽, дисконт 100₽, облигация схожа с 48/47/46 и т. д. Это все недавние выпуски с хорошей доходностью и торгуются плюс минус одинаково
Параметры:
-Доходность к номиналу 12%
-Текущая доходность 13,5% уступает только, 48/47
-Доходность к погашению 14,4%
- Срок 11,9 лет
- Выплаты декабрь июнь. В эти месяца много хороших ОФЗ, например 238/248, а вот на январь-июль путевых нет, лучше бы выпустили что то.
https://t.me/EvgeniyFokin телеграмм с моими сделками, мыслями
Пока не знаю, буду добавлять, или нет в портфель, так как есть 248, и она по лучше.
Завершился летний дивидендный сезон, почти все компании уже выплатили дивиденды (за исключением Сбербанка, Транснефти, Сургутнефтегаза и др., у которых выплаты ожидаются в течение 2 недель).
Индекс Мосбиржи снова выше 2800 пунктов (за неделю прибавил 6,8%), участники рынка ждут снижения ключевой ставки 25 июля.
Интерес к дивидендным акциям просыпается, дивидендные гэпы начали бодро закрываться: например акции Сбербанка и ИКС5 с момента отсечки уже выросли на половину дивиденда.
Посмотрим компании, которые будут могут выплатить дивиденды в этом году. Необходимо учитывать что величина дивиденда может быть изменена или отменена по решению совета директоров компании.
1. Ростелеком
Пока это единственная крупная компания, которая рекомендовала дивиденды с выплатой во второй половине года: 2,71 ₽ (на 1 обыкновенную акцию) и 6,25 ₽ (на 1 привилегированную акцию). Дивидендная доходность 2,7 и 8,9% соответственно. Последний день покупки для получения дивидендов - 12 августа.
2. Лукойл
Главный дивидендный аристократ российского рынка в этом году вероятно не сможет выплатить рекордные дивиденды из-за низкой стоимости нефти и крепкого рубля. Отчет на 1 полугодие выйдет в августе, а максимальный размер дивиденда за 9 месяцев 2025 г. ожидается до 500 ₽ на акцию (8%). Закрытие реестра (прогноз) - декабрь.
3. Татнефть
У Татнефти ситуация аналогична Лукойлу, только дивиденды выплачиваются 3 раза в год с коэффициентом выплат 75% прибыли. Величина прогнозируемых дивидендов за 1 полугодие до 38 ₽ на акцию (6%). Закрытие реестра (прогноз) - октябрь.
4. Банк Санкт-Петербург
Банк показывает хорошие темпы роста финансовых показателей (отчет за 1 квартал). Отчет за 1 полугодие ожидаем в августе. Если темпы роста продолжатся, то по результатам 1 полугодия банк может выплатить до 30 ₽ на акцию. Закрытие реестра (прогноз) - сентябрь.
5. ИКС5
После редомициляции один из главных ритейлеров страны в июле выплатил рекордный дивиденд за 2024 год в размере 648 р. на акцию (18,4%). Следующие дивиденды прогнозируются скромнее: до 220 р. на акцию за 9 месяцев (7%). Но будет еще одна выплата по результатам года. Закрытие реестра (прогноз) - декабрь.
6. МД Медикал групп
Компания растет, стоимость услуг растет вместе с инфляцией. Недавно появилась новость о возможной покупке МД Медикал групп компании Инвитро. Дивиденды за 1 полугодие могут составить до 27 р. на акцию (2,4%). Закрытие реестра (прогноз) - сентябрь.
7. Фосагро
В прошлом году компания по финансовым показателям снизила величину дивидендов, а в этом году даже отменила выплату за 1 квартал. Поэтому вероятность выплат есть, но она невысокая: величина прогнозируемых дивидендов до 170 ₽ на акцию (2,5%). Закрытие реестра (прогноз) - декабрь.
8. Новатэк
Компания, которая может стать бенефициаром смягчения санкционного режима. Добыча природного газа увеличилась в 1 полугодии на 1,9% г/г, а жидких углеводородов - на 1,4%. Величина прогнозируемых дивидендов за 1 полугодие может составить до 30 ₽ на акцию (2,9%). Закрытие реестра (прогноз) - октябрь.
9. Газпром нефть
Из-за снижения прогноза рублевых цен на российскую нефть и санкций компания не показывает результаты прошлых лет. Величина прогнозируемых дивидендов за 1 полугодие до 34 ₽ на акцию (6,5%). Закрытие реестра (прогноз) - октябрь.
10. Новабев
Размер дивидендных выплат компании установлен на уровне не менее 50% от прибыли по МСФО. Новабев сохраняет фокус на продукции с высокой рентабельностью и на расширение сети ВинЛаб, у которой ожидается IPO. Величина прогнозируемых дивидендов за 1 полугодие до 16,5 ₽ на акцию (3,7%). Закрытие реестра (прогноз) - октябрь.
Зачем нужны акции с дивидендной доходностью около 10% когда есть вклады с доходностью 16...17%? Стоимость акций изменится когда ключевая ставка будет ниже, а это обязательно произойдет рано или поздно. А вклады дают такую доходность на короткий промежуток времени. Выплаты дивидендов не гарантированы, поэтому про диверсификацию не забываем.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал про финансы и инвестиции.
Это означает, что стоимость американских акций более чем в два раза превышает объём экономики 🇺🇸США.
Канал Осьминог Пауль
Аналитики ПСБ представили три сценария динамики рынка акций до конца года и выбрали 11 наиболее перспективных акций на российском рынке на третий квартал для покупки на долгосрочную перспективу.
Доходность российских акций по итогам первой половины 2025 года существенно уступила доходности облигаций. Отсутствие быстрого прогресса в переговорах по украинскому конфликту, опасения относительно влияния высоких ставок на российскую экономику, а также крепкий рубль и снижение ожиданий по финансовым показателям компаний поддерживали продажи в акциях.
Из всех секторов по итогам полугодия позитивную динамику показали лишь финансовая сфера и девелоперы. Рынок облигаций, где влияние геополитики имеет не столь выраженный характер, а фокус инвесторов направлен на ожидаемую траекторию ключевой ставки, напротив, показал уверенный рост.
Текущие уровни доходностей остаются привлекательными для формирования позиции в длинных облигациях с фиксированным купоном и горизонтом инвестирования 12-18 месяцев.
📍 Три сценария возможной динамики российского рынка акций до конца 2025 года:
• Базовый сценарий — рост индекса Мосбиржи до 3600 пунктов: снижение ключевой ставки до 16%, а также сдержанное ослабление курса рубля (USD/RUB) до ₽87 за доллар, среднегодовую цену на нефть марки Urals на уровне $63 за баррель, а также прогресс в переговорах по украинскому конфликту.
• Позитивный сценарий — рост индекса Мосбиржи до 4000 пунктов: такой сценарий может реализоваться, если ЦБ резко снизит ставку до 14%, также ослабление санкций, рост курса доллара (USD/RUB) до ₽82 и цену на Urals — $68-70 за баррель.
• Негативный сценарий — падение индекса Мосбиржи до 2818 пунктов: основными факторами падения в этом сценарии станут продолжительное снижение цен на нефть или слабость нефтяного рынка, что приведет к стагфляции. В этом сценарии ключевая ставка на конец года составляет 19%, курс доллара — ₽101,5, а цена Urals — $55,2 за баррель.
📍 Самые перспективные российские акции на третий квартал 2025 года по версии ПСБ:
• Газпром $GAZP целевая цена — ₽182 / 47%;
• Транснефть $TRNFP целевая цена — ₽1600 / 20%;
• Сбербанк $SBER целевая цена — ₽383 / 25%;
• Т-Технологии $T целевая цена — ₽4500 / 35%;
• Норникель $GMKN целевая цена — ₽165 / 46%;
• Полюс $PLZL целевая цена — ₽2390 / 25%;
• Русал $RUAL целевая цена — ₽53 / 75%;
• Яндекс $YDEX целевая цена — ₽5750 / 31%;
• Хэдхантер $HEAD целевая цена — ₽4887 / 39%;
• Самолет $SMLT целевая цена — ₽2310 / 74%;
• Лента $LENT целевая цена — ₽1890 / 28%.
Как по мне хорошая подборка с умеренным уровнем риска, но мне не хватает эмитентов, которых можно выделить под цикл снижения ключевой ставки: Ростелеком $RTKM и Совкомбанк $SVCB
Еще добавил бы акции Магнит - снижение ставки позволит вернуться к дивидендам, также договор РЕПО на казначейский пакет действующий до октября 2025 года должен привести к переоценке акций. Спекулятивно в том году шел бурный рост в ожидании решения компании по его дальнейшей судьбе. Жду повторения ситуации ближе к сентябрю. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
А какой по Вашему мнению не хватает компании в этой подборке и почему?
✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.
'Не является инвестиционной рекомендацией
⛽️ Газпром Капитал: допразмещение выпуска RU000A10BPP2 (4 года, купон 7,25% ежемес., цена не ниже 100%)
Выпуск собирали в конце мая, сейчас он торгуется по 102% (YTM~6,8%). Соответственно, премия на старте есть, далее она может сжиматься через рост цены допки и через снижение цены в стакане
Что останется и насколько это будет интересно для участия – нужно смотреть уже в процессе сбора. Думаю, на нынешнем рынке менее, чем за 1% распыляться большого смысла нет (да и за 1% – тоже на любителя)
🚢 ГТЛК: AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 4 года, 15 млрд.
Здесь будут не чистые 4 года: каждый квартал, начиная с 27-го купона, пойдет амортизация по 12,5%. В итоге дюрация составит ~2,4 – но это тоже неплохо и вполне «длинно»
Новый ГТЛК сравняется со своим старым 2P-08 RU000A10BQB0 в районе купона 16%. Но, в отличие от ВИСа, тут я бы хотел от нового более высокую премию по YTM/g-спреду (соответствующую купону выше 16,5%), т.к. ТКД у него получится ниже Участвовать планирую. Из этих двух бумаг ВИС нравится больше, и объема туда предпочел бы отправить побольше – но тут уже будет зависеть от того, как пойдут сборы и кто где окажется в финале
💰 Денум Солюшнз: BB-, купон 27% ежемес. (YTM 30,61%), 1,5 года (колл), 100 млн.
Разбор эмитента и выпуска тут, мнение в целом положительное, но заработать вряд ли получится из-за ожидаемой скромной аллокации
🏢 Легенда: BBB, 2 выпуска – фикс до 21% ежемес. (YTM до 23,14%), флоатер ΣКС+450 (EY до 27,45%), 2 года, общий объем 3 млрд.
Небольшой и вполне благополучный застройщик из премиум-сегмента, которого кризис в отрасли пока можно сказать, что не коснулся
Вполне уверенно закрыли 2 полугодие 2024, без спада по объему продаж в деньгах и с плюсом по ебитде/прибыли
Продолжают активно вкладываться в стройку (судя по продажам конца 2024 – пока вполне могут себе это позволить, более свежих данных нет)
Финрасходы, конечно, выросли, но покрытие тоже вполне приемлемое
В целом, Легенда выглядит заметно лучше среднего по сектору, как результат имеет свежее подтверждение рейтинга от АКРА с «позитивным» прогнозом в июне
Старт (по фиксу) на вид довольно слабый, но и сравнивать в группе особо не с чем. К относительно близкому Глораксу 1P-03 RU000A10ATR2 тут будет небольшая премия в ~1%
Думаю, судьба этой бумаги главным образом будет зависеть от общего направления рынка: если не свалимся в коррекцию, то все, что выше 20% по ТКД быстро найдет своего покупателя, в противном случае будет смысл смотреть уже на вторичку. По участию пока не определился, особого энтузиазма не вызывает
🥂 Абрау-Дюрсо: A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 1,5 года, 500 млн.
Самый хайповый выпуск недели. Абрау еще до сбора снизили изначальный ориентир купона (стартовали с 22%), но вряд ли на этом остановятся. Объем крошечный, а в следующие несколько лет им нужно далеко не 500 млн., а раз в 40 больше: компания вынашивает проект строительства туристического кластера вокруг своего производства
Сколько реально туда уйдет денег, как сильно стройка перекосит долговую нагрузку, какая будет отдача и будет ли она вообще – пока абсолютно непонятно (в теории у них есть маленький гостичничный бизнес, вполне успешный, но экстраполировать его на крупный «город-сад» я бы не стал). Да это и не важно – в моменте бизнес вполне благополучный, все вопросы встанут чуть позже, а узнаваемый B2C бренд продаст выпуск лучше любых маркетологов
Ожидаю здесь истории, схожей с Хэндерсоном RU000A10BQC8, – с большим ажиотажем независимо от финальных условий размещения. Будет ли аллокация или увеличение объема – гадать не хочу, на месте компании логично было бы добирать позже и дешевле. Но денег нужно реально много, поэтому в любом из вариантов мы с ними еще увидимся, выпуск точно не последний
Предварительно я бы предположил, что рыночная доходность бумаги с учетом всех этих сантиментов должна быть не выше 17% (примерно на уровне Инарктики 2Р-01 RU000A107W48), это купон чуть ниже 16%, а все, что сверху, если вдруг останется, – уже будет премией. Цифры даже сейчас кажутся не особо адекватными, но цифры в таких бумагах мало что решают. Участвовать планирую, заработать особо не надеюсь, но как такое развлечение можно пропустить?
✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)
---
Эксперт РА понизил кредитный рейтинг компании ПАО «ТГК-14» до уровня ruВВВ- и изменил прогноз на развивающийся. Ранее АКРА понизило кредитный рейтинг до ВВВ, изменив прогноз на «негативный». И это было еще до ареста топ-менеджера. У компании остается рейтинг А- от НКР, что позволяет относить ТГК-14 к среднему кредитному рейтингу, но мы в своих подборках будем ориентироваться на повышенный риск и отмечать ⚡️
