Лига Инвесторов

💭 Оцениваем финансовое здоровье Газпрома и определяем, когда компания сможет вернуться к щедрым дивидендным выплатам...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Компания продемонстрировала рост выручки на 4,2%, достигнув отметки в 3,05 триллиона рублей. Одновременно чистый убыток значительно уменьшился — с 480,6 миллиарда рублей до 10,76 миллиарда рублей. Показатель валовой прибыли увеличился на 65%, составив 941 миллиард рублей. Кроме того, кредиторская задолженность сократилась почти на треть, опустившись с 1,474 триллиона рублей до 1,07 триллиона рублей.

🤔 Прогноз на текущий год выглядит неблагоприятным: рынок сбыта в Европе утрачен, что негативно скажется на результатах деятельности.

💱 Свободный денежный поток (FCF) сохраняется положительным. При внимательном рассмотрении финансовых потоков с учетом всех процентных расходов, включая капитализируемые, складывается следующая картина: компания демонстрирует слабую общую прибыльность, зависящую от благоприятной рыночной ситуации. Примером служат периоды высоких газовых цен и роста курса доллара — такие условия наблюдались в 2014 и 2021 годах.

❗ Теоретически ситуация улучшится при значительном укреплении рубля во втором полугодии, но пока перспективы остаются сложными. Выплата дивидендов маловероятна даже при наличии положительного свободного денежного потока, так как приоритет, вероятно, будет отдан снижению долгового бремени, а дополнительные средства правительство может изъять через налоги.

⚠️ Основная проблема заключается в низкой доходности продаж газа на внутреннем рынке России, несмотря на предпринятые меры по повышению рентабельности посредством увеличения индексации цен. Традиционно важный европейский рынок, обеспечивавший значительные доходы, перестал существовать.

💸 Дивиденды

🤷‍♂️ Компания получила прибыль, но дивиденды инвесторам ожидать не стоит, потому что денежные потоки оставят желать лучшего. Даже если денежный поток останется положительным, его направят не на выплату дивидендов, а на погашение задолженностей.

📛 Для полной картины долгосрочной привлекательности бизнеса важно учитывать следующее. Низкое значение мультипликатора P/E выглядит привлекательно, но если компания настолько капиталоёмкая, как Газпром, её свободные денежные средства поглощаются операционной деятельностью, а миноритарные акционеры остаются ни с чем. Государство получает свою долю через высокие налоги. Ранее, когда имелись существенные денежные ресурсы, выплачивались дивиденды, иногда даже приходилось занимать для этого. Сейчас, потеряв доступ к европейскому рынку, положение стало гораздо сложнее.

📌 Итог

🧐 Наблюдаем относительно средние результаты, и следующие периоды ожидаются даже слабее. Основной сегмент бизнеса продолжит функционировать стабильно, однако потеря европейского рынка серьёзно ограничивает потенциал доходов. Историческая динамика показывает слабые показатели свободного денежного потока (FCF), и даже в случае масштабного улучшения внешней среды эффект для компании будет незначителен, поскольку европейские продажи прекратились, а вероятность отмены санкций невелика.

🎯 ИнвестВзгляд: На сегодняшний день привлекательность данной инвестиции определяется исключительно возможностью снятия санкций. В таком сценарии акция способна удвоиться вследствие восстановления европейских рынков, повышения прибыли и FCF, а также начала выплат дивидендов в рамках дивидендной политики. Тем не менее, текущая оценка вполне справедлива. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Дивидендные мечты сбудутся не скоро. Текущая ситуация не благоприятствует выплате дивидендов, и единственным возможным катализатором роста может стать восстановление европейского рынка и улучшение общей фундаментальной картины. Самому бизнесу ничего не угрожает, но вот дивиденды пока ждать не стоит.

👇 Готовы ли вы держать акции компании в портфеле в ожидании снятия санкций?

$GAZP #GAZP #Газпром #Дивиденды #Инвестиции #Финансы #Акции #Экономика #Бизнес #энергетика #газ

• Объем: 9 млрд рублей

• Ожидаемый срок: 2,1 года (до сентября 2027г)

• Купон: не выше 17,70% годовых (YTM не выше 19,20% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: возврат тела облигаций начинается через год после размещения, по окончании револьверного периода.

Важно помнить: это возврат тела облигации, а не дополнительный доход. Полученные деньги можно реинвестировать, но уже под текущие рыночные ставки, которые могут быть ниже.

• Оферта: право эмитента на досрочное погашение при снижении номинала до 10%.

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 08 августа

• Дата размещения: 12 августа

Облигации дают существенную премию к ОФЗ, при этом обладают близким к ОФЗ кредитным качеством за счет кредитной поддержки: Размер обеспечения превышает объём выпуска на 38%, включая 10% резервный фонд.

Финансовые результаты и достижения:

• Проникновение Финтеха в GMV сервисов Яндекса — 25%

• Внешний оборот вырос в 4 раза за год и составляет 40%

• Объём клиентских средств на депозитах (Сейвы) — 120 млрд ₽ (рост в 5,3 раза г/г)

• Количество активных пользователей — x3,3 за год

Яндекс Финтех остается самым быстрорастущим бизнесом Яндекса. Команда создаёт В2С- и В2В-финпродукты, поддерживает платёжную инфраструктуру и работает с внешними клиентами.

Почему это может быть интересно?

• Возможность реинвестировать купоны (сложный процент работает активнее).

• На практике эффективная доходность облигаций оказывается выше заявленных 17,7%.

Сравнение с другими инвестиционными инструментами по доходности:

• ОФЗ: 13–13,5%

• Корпоративные облигации ААА: 14–15,5%

• Банковские депозиты на 2 года: 15%

На вторичке от Яндекс можно найти флоатер:

• МКПАО Яндекс 001Р-01 $RU000A10BF48 Доходность: 22,65%. Купон: КС + 1,70%. Текущая купонная доходность: 20,12% на 1 год 8 месяцев, ежемесячно.

📍 Для большей доходности, но уже с иным уровнем риска можно рассмотреть:

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (19,70%) А+ на 2 года 4 месяцев

• Легенда обб2П04 $RU000A10C6Z5 (21,21%) ВВВ на 2 года

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (20,53%) А на 2 года

• Новые Технологии 001Р-07 $RU000A10BY45 (18,36%) А- на 1 год 9 месяцев

• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (18,63%) АА- на 1 год 8 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (21,08%) А- на 1 год 8 месяцев

• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (20,08%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев

Стоит ли участвовать? Как минимум стоит внимательно присмотреться. По доходности проект входит в топ на рынке, выплаты происходят ежемесячно, а надёжность подтверждена рейтингами.

Конечно, это не банковский вклад, и риски присутствуют. Но если вам нужна альтернатива с высокой доходностью и вы разбираетесь в секьюритизации, то это пожалуй, один из лучших вариантов на рынке.

Наш телеграм канал

✅️ На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.

'Не является инвестиционной рекомендацией

С другой стороны, и сам российский рынок заинтересован в притоке иностранных денег просто потому, что, кажется, больше не на чем расти. Я напомню, что до 2014 года преимущественная часть оборота и владений осуществлялись именно со стороны тех, кого мы сейчас называем недружественными нерезидентами. Соответственно, для того, чтобы все это устаканить, надо было ввести новую категорию, придумать новый тип счетов, что ЦБ и сделал. Теперь инвесторы — неважно, физики или институционалы, — например, из Штатов, получили понятные и законные с точки зрения Российской Федерации механизмы прямых инвестиций в Россию.

Западный фондовый рынок, например, американский, если считает, что его внутренняя политика это позволяет, может отправить доллары в армянский банк, поменять доллары на рубли, завести рубли на специальный тип счета и купить на эти деньги, например, акции Сбербанка. Он будет легально ими владеть, они не будут заморожены, они не будут никак обособлены. Более того, он сможет получать дивиденды или другой какой-то финрезультат, и этот финрез точно так же в рублях выводить вовне России и распоряжаться ими, как хочется.

То есть, механизм отработан полностью, и на практике это, безусловно, может работать. Но есть два вопроса, которые от ЦБ никак не зависят. Первый: насколько возможность любых инвестиций в Россию будет доступна для американцев и европейцев, не будет ли это нарушением их внутренних правил, за которые подобных инвесторов будут наказывать по всей строгости за нарушение санкционного режима?

И второй вопрос: проявит ли правительство достаточно решимости, чтобы дать некоторые гарантии, потому что, какими бы ни были прибыльными инвестиции в Россию, все равно есть некоторое ощущение, что, заводя деньги в Россию, может возникнуть соблазн эти деньги заморозить. Эти два нюанса уже лежат не в сфере экономики и конкретных бухгалтерских проводок, они политические».

Налоговый юрист Movchan's Group Марк Гиндилеев:

С 1 июля 2025 года в России начал действовать новый режим для иностранных инвесторов из недружественных стран, желающих участвовать в операциях на российском фондовом рынке.

Средства на такие счета можно перевести только напрямую из-за рубежа или в результате операций, произведенных внутри этих же счетов. Пополнение с других типов счетов, например «С», не допускается. При этом допускается свободное движение средств внутри самого счета, за исключением снятия наличных.

Гарантийные механизмы охватывают лишь ограниченное число операций, включая следующее:

покупка российских ценных бумаг на первичном рынке или в ходе биржевых торгов через профучастника от имени инвестора;

продажа этих бумаг на организованных торгах;

получение выплат по таким бумагам;

операции с производными финансовыми инструментами через профучастника;

размещение средств во вклады в российских банках и их последующее возвратное изъятие.

Все остальные инвестиционные действия за пределами указанных условий под гарантии не подпадают.

Заметим, что широкое использование этого механизма со стороны недружественных нерезидентов до момента снятия антироссийских санкций в их собственных странах кажется маловероятным.

Гендиректор брокерcкой компании Mind Money Юлия Хандошко:

«Это совершенно другой тип счетов по сравнению со счетами «С». Можно строго разделить, что счета «С» — это все то, что было инвестировано до 2022 года, и статус счетов «С» фактически не меняется, то есть все те активы, которые были куплены недружественными нерезидентами, иностранными инвесторами остаются заблокированными, и вся доходность, которая там копится, тоже заблокирована. А новые счета, которые называются «Ин», позволяют недружественным нерезидентам пополнять брокерские счета, продавать, покупать типы российских активов, получать доходность, инвестировать в российский фондовый рынок. Иностранцы завтра вряд ли придут на рынок, они сейчас начнут осознавать, что это можно делать, но впереди предстоит огромная работа для российских брокеров, и ЦБ все это организовать и настроить учет».

Ом - Mind Money - падме хум!