Лига Инвесторов

Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за август 2025 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП начал оживать кредитный портфель (выдача ипотеки 2 месяца подряд выше, чем годом ранее, потребительский портфель кредитов впервые сначала года показал увеличение), но, конечно, не обходится без хитростей банка, чтобы показать прибыль выше, чем год назад (снижение налога на прибыль+валютная переоценка кредитов). Частным клиентам в августе было выдано 527₽ млрд кредитов (-11,9% г/г, в июле 2025 г. выдали 431₽ млрд), это максимальный объём с начала года (снижение ставки бесследно не проходит):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 1,5% за месяц (в июле +1,2%) и составил 11,4₽ трлн. В августе банк выдал 267₽ млрд ипотечных кредитов (+15,6% г/г, в июле 228₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями и отменами комиссий. В августе Сбер продолжил снижать ставки по рыночной ипотеке (ЦБ снизил ставку до 18%), также с 07.08.25 по 01.11.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры. В сентябре тренд продолжится, т.к. заседание ЦБ по ключевой ставке 12 сентября, и вероятность снижения ставки высока.

💬 Портфель потреб. кредитов увеличился на 0,4% за месяц (впервые сначала года показал увеличение, в июле -0,3%) и составил 3,4₽ трлн. В августе банк выдал 189₽ млрд потреб. кредитов (-30,5% г/г, в июле 175₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам.

💬 Корп. кредитный портфель увеличился на 2,1% (в июле +0,9%) и составил 28,5₽ трлн. В августе корпоративным клиентам было выдано 2₽ трлн кредитов (-16,7% г/г, в июле 2₽ трлн). С 1 апреля ЦБ установил надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой, но смягчение ДКП это нивелировало.

Основные показатели компании за август:

☑️ Чистые процентные доходы: 256₽ млрд (+7,6% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 62,5₽ млрд (-4,6% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 148,1₽ млрд (+3,7% г/г)

🟢 Процентные доходы уже не показывают такого роста (+20% г/г) по сравнению с прошлым годом из-за снижения ставки (в большинстве случаев кредиты юриков с плавающей ставкой привязанной к кс).

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя по опер. прибыли, там около +7,2₽ млрд (в июле +34,9₽ млрд), годом ранее +44,8₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за август составила -46,8₽ млрд (годом ранее -93₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла прибыль в 6,8₽ млрд, а резервирование составило -53,57₽ млрд).

🟢 Опер. расходы составили -91,2₽ млрд (+13,7% г/г), резкий рост расходов необъясним, учитывая сокращение филиальной части в 2024 г.

🟢 Налог на прибыль составил 39,6₽ млрд, вместо 46,925₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 21,1%, что странно, возможно, разницу вернут (8 месяцев подряд Сбер не платит по налоговой ставке в 25%, сэкономил уже 55,4₽ млрд).

🟢Достаточность капитала составляет 12,8% (+0,1% м/м, выше на 0,9%, чем год назад), помогла прибыль и переоценка ОФЗ (+5₽ млрд из-за роста RGBI). По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за 8 м. 2025 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +1,8%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 24,8₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП). ЦБ снизил ставку и смягчил ДКП, как вы понимаете кредитный портфель начал оживать, но в то же время снижение ставки влияет на % доходы (кредиты юридических лиц), также рост операционных расходов не даёт банку расслабиться. Банк лишился 789₽ млрд (дивиденды), но как мы видим ушедшие деньги из капитала не повлияли на прибыль банка.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Новабев групп (до 2023 г. Белуга) - российская алкогольная компания, производственные активы которой составляют 5 ликеро-водочных заводов: Архангельский и Мариинский ликеро-водочные заводы, «Уссурийский бальзам», пермский завод «Бастион осн. 1942 г.» и подмосковный «Завод Георгиевский. Традиции Качества». Также группе принадлежат винное хозяйство «Поместье Голубицкое» (Краснодарский край, Таманский полуостров), спиртзавод «Чугуновский» и сеть розничных магазинов «ВинЛаб».

12 сентября Новабев планирует провести сбор заявок на 3-летние облигации с постоянным ежемесячным купоном. Посмотрим подробнее его параметры и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Новабев 3Р1
Рейтинг: ruАА (Эксперт РА)
Объем: 3 млрд р.
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 12 сентября
Планируемая дата размещения: 22 сентября
Дата погашения: 22.09.2028
Купонная доходность: не более 15% (доходность к погашению до 16,1%)
Периодичность купонных выплат: ежемесячные
Амортизация: по 50% от номинальной стоимости в дату выплаты 30 и 36 купона
Оферта: нет

История развития компании
В 1999 г. была основана группы «Синергия». В течение двух лет создавалось и активно развивались производственный блок и дистрибуционная сеть. В 2002 г. компания приобретает первое ликеро-водочное предприятие — завод «Уссурийский бальзам». Через 5 лет активы составляют уже 6 заводов. Далее компания приобретала бренды (Beluga и «Беленькая») и развивала свои. В 2023 году компания с названием Белуга становится Novabev Group.

Выпускаемая продукция и основные производственные площадки
- 6 производственных площадок;
- 18 логистических центров;
- 355 га собственных виноградников;
- 40 собственных брендов;
- у компании 2129 магазинов Винлаб.

Что с отчетностью?
Согласно отчету по МСФО за 2024 г.
- выручка 135,5 млрд р (+15,9% г/г);
- EBITDA: 18,7 млрд р. (-3,2% г/г)
- чистая прибыль 4,6 млрд р. (-43,1% г/г);
- свободный денежный поток (FCF) 8,92 млрд р. (по результатам 2023 г. было 1,15 млрд.р);
- чистый долг 11,9 млрд р. (14,2 млрд.р было в 2023 г.);
- чистый долг/EBITDA 0,64х (0,7х по результатам 2023 г.).

Из-за высоких ставок процентные платежи в 2024 г. выросли на 77%, что сказалось на чистой прибыли. Чистая долговая нагрузка с учетом арендных обязательств к показателю EBITDA осталась на уровне 1,9х, а без учета аренды 0,64х (это умеренный уровень).

У компании есть свежий отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 г., согласно которому:
- выручка 69,15 млрд р. (+20% г/г);
- валовая прибыль 20,084 млрд р. (+22% г/г),
- EBITDA 9,217 млрд р. (+22% г/г),
- чистая прибыль 2,102 млрд р. (+4% г/г);
- чистый долг 14,6 млрд.р.

Основным драйвером роста ключевых финансовых показателей группы в 1 полугодии 2025 года был ретейл-сегмент. Количество торговых точек в июне достигло 2129 (+18%). Высокий показатель выручки обеспечивался трафиком +11,8% и средним чеком +9,7%. Но чистый долг за полгода вырос с 11,9 до 14,6 млрд.р.

Необходимо отметить один факт, оказавший влияние на деятельность компании в июле-августе, это кибератака, в результате которой даже были закрыты магазины. К настоящему моменту группа восстановила ключевые бизнес-процессы и занимается дальнейшим восстановлением систем, а также модернизацией киберзащиты. Данный факт окажет влияние на финансовые показатели, но это увидим уже в отчете за 3 квартал.

В обращении находятся 4 выпуска облигаций, 3 с постоянным купоном, 1 флоатер. Наибольшая доходность у выпуска НовабевБП4 17,3% с погашением 05.12.2025.

Вывод
Несмотря на кибератаку, высокую ключевую ставку Новабев имеет стабильные позиции на рынке. Чистый долг на умеренном уровне, положительная динамика выручки. Аналогичные выпуски сейчас торгуются с доходностью к погашению до 15% (например ПСБ 4Р-01). Сбор заявок будет в день заседания ЦБ, поэтому может быть снижен больше обычного. Планировал участвовать в размещении Селектела 1Р6R (там доходность заявлена выше и отсутствует амортизация), который перенесли на конец сентября, поэтому данный выпуск скорее всего пропущу.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про финансы и инвестиции

👋 Я вас, во-первых, приветствую!

Меня зовут Александр, и я веду канал Пассивный доход.

Моя стратегия — доходная: я инвестирую в то, что приносит живые деньги уже сейчас, а не мифические иксы «когда-нибудь». Так сказать регулярный пассивный доход. Если коротко — дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам.

Раз в месяц пополняю портфель на 20 000 рублей — бюджет пока позволяет только так, но регулярность — наше все 💪 Моя главная цель — получать денежный поток любыми способами. Все мои пополнения, покупки и полученный пассивный доход можно увидеть в моем публичном портфеле.

Мой портфель

Сейчас мой портфель выглядит так:

Главное правило неизменно: мне нужны только те активы, которые платят. Кто не платит, тому у меня в портфеле не место. Так что снова буду выбирать между акциями, облигациями и фондами недвижки.

1. Акции

Хочу снова добавить акции, которые платят несколько раза в год. Смотрю компании, которые:

✅ платят осенью/зимой

✅ платят стабильно

✅ и не жмутся

Значит нужно смотреть тех, кто уже объявился. Из сентябрьских, как я уже ранее писал, фаворитов Хэдхантер (6,4%) и ФосАгро (5,44%). Также думал про Газпром нефть (3,27%), но они очень маленький дивиденд рекомендовали.

Еще раз смотрю таблицу от УК Доход с прогнозами и делаю фильтрацию по дате закрытия реестра, отмечаю тех, кто уже рекомендовал. Это промежуточные дивиденды, но все равно нужно посмотреть те, что по размеру достойные. Также проверяю оценку дивидендов в Альфа-рейтинге. Ну и в целом насмотренность помогает выбрать.

Ориентируюсь на Рейтинги компаний (от АКРА или Эксперт РА), размер и историю дивидендов. Чтобы посмотреть историю, каждую из акций открываю там же на Доходе и вспоминаю/смотрю что там было по дивидендам. Интересуют акции, по которым растущий тренд выплат.

Кроме моих фаворитов адекватные дивиденды у ЕвроТранса (5,76%), Банка Санкт-Петербург (4,55%), Новабев (4,5%) и Полюса (3,04%). Пара мыслей по каждой конторе:

– БСПб я покупал в августе вместе с Татнефтью, после этого они рекомендовали дивиденды хуже ожиданий.

– ЕвроТранс — крайне мутная компания с огромной долговой нагрузкой из третьего эшелона, такое я не рассматриваю в принципе. так что сразу «мимо».

– Новабев — интересно, правда не первый эшелон, входят лишь в состав индекса потребительского сектора MOEXCN. Дивиденды платит чуть ли не ежеквартально (правда так было лишь в 2023 г.), но минимум дважды в год.

– Полюс — история не дивидендная, при этом компания мегакрутая. Смущают фон вокруг золотодобытчиков и корпоративное управление.

Из интересного лично мне я выделяю: Хэдхантер, ФосАгро и Новабев (разбавим серьезных ребят в портфеле алкашкой).

Но есть нюанс: чтобы купить все три акции, нужно около 15 тысяч, то есть 3/4 моего ежемесячного пополнения. Так что, придется выбирать — либо что-то одно, либо максимум две. А может уговорю себя пополнить портфель не на 20 тысяч, а занести целых 25… Эх, муки выбора 😅

2. Облигации

Длинные ОФЗ заметно подорожали, но потенциал еще есть. Плюс стабильность. Продолжаю брать те же 6 выпусков с ежемесячными купонами: 26233, 26240, 26246, 26245, 26247, 26250.

Из корпоративных облигаций выбор очень широкий. Отдаю предпочтение надежным выпускам без оферты и желательно с ежемесячными купонами: РЖД, АФ Банк, Позитив, Газпром нефть, Атомэнергопром, Сибур. Можно и немного рискнуть, взяв что-то с высоким рейтингом, но повышенным риском — Самолет, Делимобиль, ВУШ.

У меня в портфеле уже есть ВУШ БО 1P4, Самолет БО-П18 и Атомэнергопром 1Р7. Если бюджета хватит, то что-то из них и куплю. Но в этот раз, скорее всего, до корпоратов не дойду — бюджет сожрут акции.

3. Фонды

Здесь проще. У меня уже есть в портфеле Парус-ЛОГ, Парус-СБЛ, Рентал ПРО, Парус-Красноярск и Парус-НОРД. Доходность более 12%, плюс индексация выплат, плюс рост стоимости недвижимости.

Я бы хотел докупить еще РД ПРО, но, скорее всего, снова куплю Красноярск — пока он продолжает размещение, он самый доступный. РД ПРО хорош всем, но есть один минус — квартальные выплаты, а я люблю с ежемесячными.

Заключение

Итак, предварительный выбор сделан, в ближайшее время пополню счет, чтобы пополнить свой портфель. Эх, скорее бы зарплата пришла. После этого мой пассивный доход увеличится примерно в 1,5 раза 💸, поскольку и сам портфель тоже станет в полтора раза больше.

Всем желаю удачных покупок и вложений, и да прибудет с вами инвестиционная сила 💪

Я открыто публикую все свои сделки, вы можете их видеть в моем публичном портфеле! Чтобы ничего не пропустить, подписывайтесь на мой телеграм-канал, если вам интересен путь инвестора и то, как обычный человек идет к регулярному пассивному доходу.

Мои ссылки: публичный портфель | телеграм-канал | Смартлаб | Дзен