Сталь

💬 В июле погрузка составила 97,4 млн тонн (-5,6% г/г, в июне погрузка составила 98,3 млн тонн), 2 месяц подряд погрузки ниже 100 млн тонн (начинается летний период, он как всегда не отличается активностью погрузок), данное падение чувствительно ещё тем, что данные цифры сопоставимы с кризисным 2009 г. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог показываем снижение 10 месяцев подряд.

💬 Погрузка с начала 2024 г. составила 697,7 млн тонн (-3,4% г/г).

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью (взял основное, остальной список смотрите по ссылке):

🗄 Каменный уголь — 26,1 млн тонн (-8,1% г/г)

🗄 Нефть и нефтепродукты — 17,1 млн тонн (+0% г/г)

🗄 Железная руда — 9,2 млн тонн (+1% г/г)

🗄 Чёрные металлы — 4,9 млн тонн (-14% г/г)

🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,6 млн тонн (+3,7% г/г)

🗄 Лесные грузы — 2,1 млн тонн (-4,5% г/г)

🗄 Зерна — 2,1 млн тонн (-8,7% г/г)

🗄 Строительных грузов — 9,9 млн тонн (-18,2% г/г)

Положительная тенденция наблюдается в погрузке удобрений, но недавно писал пост про ФосАгро о том, что финальные дивиденды за 2023 г. компания заплатила в долг, потому что чистую прибыль съедают экспортные пошлины, увеличение производства продукции не помогает. Третий месяц подряд положительную динамику показывает нефть и нефтепродукты (июль для нефтяных эмитентов выдался, весьма, интересным: ₽ укрепляется, но цена сырья растёт, добыча сокращена в полной мере, но демпферные выплаты в 2 раза больше, чем годом ранее).

Чёрные металлы провалились, как и цветные, по тем же данным WSA в июне выплавка стали в России всё ещё в минусе, подождём июльских данных. В железной руде образовался плюс (НЛМК, Северсталь). Лесные грузы в минусе (двойной удар по Сегеже, которая ещё страдает от высоких ставок). Главный груз РЖД давно в минусе — это уголь (Распадская, Мечел), всё "благодаря" санкциям, росту тарифов перевозки (южное направление убыточное) и снижению цен на уголь.

Но самое чувствительное падение произошло в строительных грузах. С учётом того, что с 1 июля завершилась массовая льготная ипотека и видоизменилась семейная, то снижение активности застройщиков понятно. Накопленный жирок прибыли за последние 2 года даёт возможность ограничить предложение и притормозить строительную активность (ЛСР, ПИК, Самолёт, Эталон).

📌 С учётом ужесточения ДКП и сокращения потребления в некоторых сегментах рынка, данные РЖД нам кричат, что у большинства секторов промышленности серьёзные проблемы.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

В 9-м, 10-м и 11-м классах по химии проходят темы: железо, сплавы металлов, производство чугуна и стали, коррозия металлов и так вот…

Не претендую на то, чтобы полностью «закрыть» эти темы, но хочу показать школьникам данные процессы непосредственно с места производства.

Благодаря руководству Qarmet стало возможным посетить металлургический комбинат в г. Темиртау Карагандинской области и создать этот ролик.

Ваш учитель химии (как и любой другой) каждый год объясняет данные темы школьникам по фото и видео из интернета. Зачастую изображения тех же самых доменных печей или конвертора либо сомнительного качества, либо непонятно вообще откуда взято (типа, чей завод, какой процесс - неясно).

А так хочется показать все прелести производства стали и важность её, как таковой. Ведь, сталь играет ключевую роль в современной жизни человека, являясь основным материалом в строительстве зданий, мостов, инфраструктуры, транспортных средств, бытовой техники и многих промышленных изделий. Без стали невозможно создание надежных и долговечных конструкций, транспорта и оборудования. Поддержание производства стали важно для обеспечения развития экономики, создания рабочих мест и удовлетворения потребностей в прочных и универсальных материалах.

Не знаю, понравится ли вам тема, выбор песни, исполнение, видеоряд, общее настроение, да и идея, в целом… просто хочу, чтобы в стране было много химиков 💚

А как дети выберут химию, если её не показывать им в интересном формате?! 😅

В 1820-х годах знаменитый британский физик и естествоиспытатель Майкл Фарадей, кстати сын кузнеца, и его коллега Джеймс Штодарт пытались раскрыть секрет булатной стали. Она поистине уникальна и сегодня не может быть отнесена ни к одному из известных и научно определенных видов естественных и искусственных композитов, в числе которых волокнистые, слоистые и дисперсно-упрочненные. Во времена Фарадея предполагалось, что свойства обусловлены только наличием легирующих примесей в стали: алюминия, платины и серебра или хрома. Но несмотря на множество экспериментов, получить желаемое никому не удавалось.

В ту эпоху на Урале открыли крупные месторождения платины, и граф Егор Францевич Канкрин, министр финансов и главноуправляющий Корпуса горных инженеров, приказал повторить опыты Фарадея по сплавлению стали c платиной. За работу в 1828 году взялся управляющий Златоустовским горным округом полковник Павел Петрович Аносов. Кстати, в России в это время тигельная сталь не производилась, а импортировалась из Великобритании, и Златоустовская оружейная фабрика была одним из первых предприятий, где эта технология была разработана и освоена благодаря лично Аносову и его помощнику Николаю Швецову.

Павел Петрович определил природу булатной стали как сплава железа с углеродом, исследовал влияние на ее свойства примесей, легирующих элементов, процессов ковки, закалки, выполнив 185 опытных плавок и получив булатную сталь. В 1833 году Аносов записывает: «...получен был клинок настоящего булата. Многовековой тайны не стало…Булатная сталь оказалась сложным телом, состоящим из чистого железа и внедренных в него пластинок карбида железа, — химического соединения железа с углеродом, служащего как бы скелетом клинка». В 1841 году в печать вышел его труд «О булатах».

Почему у Аносова получилось? Он действовал как ученый, создавая свою систему и методы, а не просто перебирал легирующие добавки, надеясь на чудо. Павел Петрович первым из металлургов понял, что надо обращать внимание не только на химический состав, но на строение, структуру металла, на вид и размеры «зерен», из которых он состоит. Между структурой того или иного куска металла, определил он, и его механическими свойствами — твердостью, гибкостью и т. д. — существует прямая связь. Он впервые в мире применил металлографический микроскоп и разработал микроанализ — важнейший и повсюду применяемый метод исследования структуры материалов. Его открытия стали впоследствии краеугольным камнем металлографии, занимающейся изучением связи между строением и свойствами металлов.

После подробного анализа работ Аносова и других оружейников строго научно объяснил природу и свойства булата выдающийся русский металлург Дмитрий Константинович Чернов. Он точно вычислил «температурные» точки, известные сейчас как «точки Чернова»,  при которых сталь меняет свои свойства и в ней проходят полиморфические превращения, и нарисовал первый набросок фазовой диаграммы железо-углерод. В 1868 году он опубликовал статью «Критический обзор статей гг. Лаврова и Калакуцкого о стали и стальных орудиях и собственные Д. К. Чернова исследования по этому же предмету». Считается, что после выхода этой статьи металлургия оформилась как наука, а не ремесло.

В настоящее время принято выделять две большие группы технологий производства высококачественной оружейной стали. Первая группа объединяет технологии, связанные с расплавлением хотя бы одной из составляющих будущего металла. Так получали «классические» литые булаты: индийский вутц, арабский фаранд, китайское «многосуточное железо». Вторую группу составляют способы, основанные на применении кузнечной сварки; так получали и получают дамаски. Естественно, что в каждой группе имеется множество разновидностей и, кроме того, существуют технологии производства узорчатой стали, которым присущи признаки получения как литого, так и сварочного металла. Необходимо отметить, что качество сварочной дамасской стали, как правило, намного уступает качеству литой булатной стали.

Этот текст, как и предыдущие посты про историю металлов, подготовлен на основе материалов из энциклопедии «Металлургия и время», созданной учеными Университета науки и технологий МИСИС.

🏭 По данным WSA, в мае 2024 г. было произведено 161,4 млн тонн стали (+0,5% г/г), месяцем ранее — 165,1 млн тонн (+1,5% г/г). По итогам полугодия — 954,6 млн тонн (0% г/г). Основной вклад в улучшение глобального производства стали в июне внёс Китай, флагман сталелитейщиков (56,7% от общего выпуска продукции) произвёл 91,6 млн тонн (+0,2% г/г). Но, относительно высокое производство стали в сочетании с низким спросом на сталь привели к увеличению запасов, поэтому Китайские компании вынуждены наращивать экспорт (негативно скажется для экспортёров других стран, в том числе российских сталеваров).

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В июне было выпущено 6 млн тонн (-4,1% г/г), месяцем ранее — 6,3 млн тонн (-0,9% г/г). По итогам полугодия — 36,8 млн тонн (-3% г/г). Выпуск стали падает 3 месяц подряд, во многом сказывается высокая база 2023 г., дорогие кредиты, замедляющие строительство и ремонтные мероприятия на производствах. На сегодняшний день акции металлургов чувствуют себя неважно. Есть несколько причин снижения: укрепившийся ₽, снижение внутреннего спроса, снижение производства и новые налоговые меры. С начала года рост акций сталеваров составил: НЛМК — -7,2%, ММК — -2,17% и Северстали — -0,06%. Почему такой разброс? Давайте разбираться:

🔩 ММК: OCF в I п. увеличился до 63,4₽ млрд (+27,3% г/г) вследствие роста EBITDA и нормализации оборотного капитала (во II кв. вернули ~4₽ млрд НДС и увеличили торговую задолженность на 7₽ млрд). В I п. CAPEX составил 46,2 млрд (+2,5% г/г), как итог FCF увеличился до 27,8₽ млрд (годом ранее 9₽ млрд). Судя по рекомендации дивидендов за I п. 2024 г. — 2,494 на акцию (див. доходность — 4,7%), компания полностью придерживается див. политике (100% FCF). ММК значительно увеличил свои фин. показатели, помог II кв. (в I кв. заработали 0,7₽ дивидендов, а во II кв. 1,8₽), если цены на продукцию останутся высокими, а спрос будет на том же уровне (в июле была введена в эксплуатацию самая мощная в России коксовая батарея №12), дивиденды за II п. могут быть выше (2,7-3₽ на акцию).

🔩 Северсталь: Известно, что инвестиции компании в 2024 г. составят 119₽ млрд, на сегодняшний день проинвестировано 39₽ млрд, осталось ещё 80₽ млрд (40₽ млрд в кв.). Доменную печь отремонтируют к концу III кв., а из-за сокращения кэша на счетах в 2 раза (200₽ млрд на сегодняшний день), то фин. доходы составят ~3,5₽ млрд в кв., вместо 7₽ млрд. При сегодняшних параметрах FCF (эмитент рекомендовал 31,06₽, див. доходность 2,1%, это 107% FCF) остаётся 2₽ млрд (2,4₽ на акцию), даже если OCF восстановится с учётом стабилизации цен на продукцию (укрепление ₽ мешает)  и интеграции А-групп, то вряд ли мы увидим FCF выше 10₽ млрд (12₽ на акцию), конечно могут добавить из кубышки, но навряд ли крупную сумму (инвестиции в 2025 г. составят 170₽ млрд). Как вы можете заметить див. доходность точно не будет двухзначной и сегодняшняя цена явно не привлекательна.

🔩 НЛМК: у компании отрицательный чистый долг, весомый кэш на счетах, также ЕС продлила разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 г., помимо этого, растёт дебиторская задолженность, как и запасы, а значит есть, что реализовывать и за что ещё получать плату. НЛМК единственный металлург, который выиграет из-за налоговой реформы, потому что при этом отменят экспортную пошлину, помимо этого компания выплатила щедрые дивиденды за 2023 г. и ещё не рекомендовала квартальные. Падение данной акции чувствительнее всех, для меня это большая загадка.

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов немного ухудшилась (строительная активность замедлилась, ₽ окреп, новые налоги), но всё же не настолько, чтобы так сливать акции некоторых эмитентов. Нас ожидают квартальные выплаты дивидендов , договорённость с ФАС снизит фин. издержки компаний, а для НЛМК новые налоги, только в +.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

▪️ Выручка: I п. 417,8₽ млрд (+18,5% г/г), II кв. 224,8₽ млрд (+16,5% кв/кв)

▪️ EBITDA: I п. 92,7₽ млрд (+5,3% г/г), II кв. 50,5₽ млрд (+20% кв/кв)

▪️ Чистая прибыль: I п. 50,3₽ млрд (-2,5% г/г), II кв. 26,5₽ млрд (+11,9% кв/кв)

💬 Выплавка чугуна увеличилась до 2 653 тыс. тонн (+13,1% г/г) в связи с завершением капитального ремонта доменной печи №8, производство стали выросло до 3 377 тыс. тонн (+13,7% г/г) благодаря росту количества заказов на фоне сезонного оживления деловой активности. Продажи металлопродукции возросли до 3 049 тыс. тонн (+11,6% г/г) на фоне позитивной динамики металлопотребления и завершения капитальных ремонтов оборудования, производящего премиальную продукцию. Как итог, продажи премиальной продукции продемонстрировали рост на 32,8% (помог спрос в автомобильной отрасли и строительном секторе). Доля премиальной продукции в портфеле продаж увеличилась с 38,5% до 45,8%

💬 Выручка увеличилась в связи с ростом цен на продукцию и увеличения объёмов продаж премиальной продукции (интересно, что выплавка стали и продажи металлопродукции за I п. 2024 г. снизились относительно прошлого года). Но, рост себестоимости продаж за I п. 2024 г. до 311,5₽ млрд (+23,7% г/г) поставил крест на выручке (расходы на оплату труда возросли до 44,6₽ млрд, +34,3% г/г). Как итог, операционная прибыль незначительно выросла — 67,3₽ млрд (+2% г/г).

💬 Чистая прибыль уменьшилась, но есть несколько нюансов. Так как часть денежных средств компания хранит в валюте, то с укреплением ₽ по курсовым разницам образовался убыток в 6₽ млрд (год назад прибыль 1,9₽ млрд). Данный минус компенсировали за счёт лучшей разницы финансовых доходов/расходов — 6,6 млрд (годом ранее 1,7₽ млрд, плата по кредитам уменьшается из-за сокращения долга, последние полгода по депозитам ставка 16%, а годам ранее она была 7,5%).

💬 Кэш на счетах на сегодняшний день снизился до 123₽ млрд (в I кв. — 170,2₽ млрд) в связи с погашением выпуска замещающих облигаций ЗО-2024 (сократили долг до 40,5₽ млрд). Как вы можете понять, чистый долг отрицательный 82,5₽ млрд, а показатель чистый долг/EBITDA составил – 0,42x.

💬 OCF увеличился до 63,4₽ млрд (+27,3% г/г) вследствие роста EBITDA и нормализации оборотного капитала. (во II кв. вернули ~4₽ млрд НДС и увеличили торговую задолженность на 7₽ млрд). В I п. CAPEX составил 46,2 млрд (+2,5% г/г), как итог FCF увеличился до 27,8₽ млрд (годом ранее 9₽ млрд, во II кв. произошёл значительный скачок из-за OFC). Судя по рекомендации дивидендов за I п. 2024 г. — 2,494 на акцию (див. доходность — 4,7%), компания полностью придерживается див. политике (100% FCF).

📌 ММК значительно увеличил свои фин. показатели, помог II кв. (в I кв. заработали 0,7₽ дивидендов, а во II кв. 1,8₽), если цены на продукцию останутся высокими, а спрос будет на том же уровне (в июле была введена в эксплуатацию самая мощная в России коксовая батарея №12), дивиденды за II п. могут быть выше (2,7-3₽ на акцию). Сможет ли компания заплатить сверх этой суммы? Кэш с депозитов навряд ли будут изымать в пользу дивидендов (кто будет себя лишать возможности забирать повышенные %), а вот если распродадут запасы/рассчитаются по дебиторки — однозначно да (в I п. дебиторка — 21,6₽ млрд, запасы — 3,2₽ млрд). С учётом сегодняшней цены акции, див. доходность может перешагнуть двузначное значение за год, при этом компания может увеличить выплату и явно смотрится лучше той же Северстали (4,2% див.доходности за полгода), при этом работая в основном на внутренний рынок эмитент мало зависим от курса $.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

▪️ Выручка: I п. 409,1₽ млрд (+20,5% г/г), II кв. I п. 220,4₽ млрд (+21% г/г)

▪️ EBITDA: I п. 126,5₽ млрд (+6,1% г/г), II кв. I п. 61,2₽ млрд (-8,8% г/г)

▪️ Чистая прибыль: I п. 83,3₽ млрд (-20,7% г/г), II кв. I п. 35,9₽ млрд (-43% г/г)

💬 Производство чугуна во II кв. снизилось до 2 млн тонн (-31% г/г), а производство стали до 2,32 млн тонн (-20,7% г/г, минимальный уровень за всё время) на фоне проведения ремонтов. Продажи металлопродукции незначительно снизились до 2,68 млн тонн (год назад 2,7 млн тонн), но почему продажи остались на уровне прошлого года, если производство так сильно просело? Ещё в прошлом квартале компания значительно накопила запасы слябов на период ремонта доменной печи № 5 и на фоне увеличения спроса начала реализовывать запасы. Также в апреле Северсталь приобрела металлотрейдера А Групп (актив сможет частично компенсировать выбывшие европейские продажи), компания лидер в трубной отрасли, поэтому продажи продукции ВДС выросли на 1,45 млн тонн (+8% г/г) за счет роста спроса на трубную продукцию и прокат с полимерным покрытием.

💬 Выручка увеличилась в связи с консолидацией результатов А Групп, а также ростом продаж и средних цен реализации на фоне увеличения доли продукции ВДС. Но, себестоимость продаж возросла до 138,7₽ млрд (+38,7% г/г) на это повлиял ремонт. С учётом приобретения А-групп возросли затраты на сбыт и админ. расходы, как итог операционная прибыль снизилась до 51,3₽ млрд (-10,5% г/г).

💬 Чистая прибыль значительно сократилась из-за курсовых разниц, они принесли убыток 15₽ млрд (год назад была прибыль 19,6₽ млрд). Интересно, что мировая с ФАС помогла сэкономить компании 5,2₽ млрд (отразили в неоперационных доходах), как итог штраф составил 3,5₽ млрд.

💬 Кэш на счетах на сегодняшний день снизился до 200₽ млрд (в I кв. — 403,4₽ млрд) из-за выплаты дивидендов и гашения облигаций (сокращение долга), фин. доходы пока на высоком уровне — 14,4₽ млрд (почти в 4 раза больше, в основном из-за ключевой ставки). Как вы можете понять, чистый долг отрицательный 51,3₽ млрд, а показатель чистый долг/EBITDA составил –0,19x.

💬 OCF составил 37,9₽ млрд (-16,5% г/г), с учётом увеличения CAPEXа во II кв. — 21,5₽ млрд (+72% г/г) и помощи в виде дивидендов/процентов, то FCF не так ахово снизился — 24,3₽ млрд (-30,6%). Судя по див. политике за II кв. компания заработала 29₽ на акцию (100% FCF), но эмитент уже рекомендовал 31,06₽ на акцию, это значит часть суммы возьмут из кубышки. Див. доходность 2,1%, напомню вам, что за I кв. заплатили 38₽ (див. доходность 2,1%).

📌 Известно, что инвестиции компании в 2024 г. составят 119₽ млрд, на сегодняшний день проинвестировано 39₽ млрд, осталось ещё 80₽ млрд (40₽ млрд в кв.). Доменную печь отремонтируют к концу III кв., а из-за сокращения кэша на счетах в 2 раза, то фин. доходы составят ~3,5₽ млрд в кв., вместо 7₽ млрд. При сегодняшних параметрах FCF остаётся 2₽ млрд (2,4₽ на акцию), даже если OCF восстановится с учётом стабилизации цен на продукцию (укрепление ₽ мешает)  и интеграции А-групп, то вряд ли мы увидим FCF выше 10₽ млрд (12₽ на акцию), конечно могут добавить из кубышки, но навряд ли крупную сумму (инвестиции в 2025 г. составят 170₽ млрд, да и в 2024 г. хорошие % ставки, лучше кэш держать на вкладе). Как вы можете заметить див. доходность точно не будет двухзначной и сегодняшняя цена явно не привлекательна.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor