Лига биржевой торговли

Предлагаю отвлечься от Ближнего Востока, где Иран и Израиль меряются своими ракетами, и взглянуть на перспективные российские акции :)

К тому же многие аналитики обновили свои прогнозы — можно просто взять их рекомендации, и выбрать бумаги с наибольшим количеством позитивных оценок. Ведь как бы там ни было, на них ориентируются и рядовые инвесторы, и крупные инвестдома.

Но для начала отмечу пару общих тенденций. Во-первых, из-за снижения ставки многим акциям заметно подняли таргет. Во-вторых, в списке лучших практически не осталось экспортеров — крепкий рубль и цены на сырье делают свое дело.

Кто же получил больше всего позитивных оценок?

✅ ИКС 5. Покупать — 8/8, Потенциал — 34,5%

Лучший среди ритейлеров, который к тому же выплатит жирные дивиденды. Если скорректировать акции на эту выплату, то их оценка получится P/E = 6,5х. Учитывая темпы роста и качество актива, это выглядит явной недооценкой.

✅ Т-Технологии. Покупать — 7/7, Потенциал — 39,6%

Фаворит аналитиков в банковском секторе (у Сбера 5 рекомендаций «покупать»). Чтобы эти надежды оправдались, менеджмент должен выполнить планы по рентабельности (ROE > 30%) — тогда бумаги будут оцениваться как «акции роста».

✅ Яндекс. Покупать — 7/7, Потенциал — 41,5%

Лидер своего сектора, который активно развивается сразу в нескольких направлениях. При этом его главный драйвер — реклама — может значительно вырасти из-за снижения ставки. Хотя такой потенциал выглядит слишком оптимистично.

✅ Лукойл. Покупать — 7/7, Потенциал — 42,5%

Единственный нефтяник в этом списке, что говорит о его силе и стабильности. Во многом это объясняется его кубышкой, которая дает ему хорошие процентные доходы. А еще эксперты считают, что во 2 полугодии нефть будет заметно выше.

✅ Интер РАО. Покупать — 6/6, Потенциал — 71,6%

Времена меняются, а эта рекомендация остается неизменной :) Если смотреть на мультипликаторы, то тут будто бы есть недооценка — на деле же это «ловушка стоимости», ведь для переоценки нужно изменение дивидендной политики.

✅ Полюс. Покупать — 7/8, Потенциал — 26,4%

В мире снова неспокойно, и золото вновь становится «тихой гаванью». Это играет на руку нашим золотодобытчикам — в первую очередь Полюсу, у которого самая низкая себестоимость добычи. Хотя один аналитик его руководству все же не верит :)

✅ Транснефть. Покупать — 6/7, Потенциал — 18,3%

Островок стабильности на нашем рынке. Компании не важен курс рубля и нефтяные цены — ее больше волнуют тарифы, объемы прокачки (вырастут из-за увеличения добычи), и ключевая ставка (зарабатывает на депозитах). И пока все идет неплохо.

✅ Хэндерсон. Покупать — 5/5, Потенциал — 41,4%

Уже долгое время держится в этом топе. У компании крепкий и понятный бизнес, а ее отношение к инвесторам вызывает уважение. Плюс тут неплохие темпы роста (~25%), хотя если вернутся конкуренты, то нужно будет что-то придумывать.

❌ Если же говорить об аутсайдерах, то тут все наши старые приятели — Сегежа, Россети, Распадская, Мечел и (!) МКБ. Непривычно видеть тут последнего — видимо, слухи о финансовых проблемах могут оказаться не просто слухами.

Как вам рекомендации аналитиков? Объективно или не очень? :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

• Выручка компании выросла на 32% и составила 339,1 млрд руб.

• Валовая прибыль увеличилась на 24%, до 110,3 млрд руб.

• EBITDA выросла на 16% и достигла 83,6 млрд руб.

• Скорректированная EBITDA выросла на 19% и составила 109 млрд руб. Рентабельность скорректированной EBITDA — 32%.

• Чистая прибыль упала втрое, до 8,2 млрд руб.

Компания отразила прибыль, однако все эти ₽8 млрд были получены только за счет продажи проектов компании. Фактически Самолет отработал год "в ноль", что в целом было ожидаемо, учитывая ситуацию на рынке недвижимости.

• Чистый корпоративный долг на конец 2024 г. составил 116,1 млрд руб. Чистый долг за вычетом остатков на счетах эскроу и дебиторской задолженности покупателей — 205,7 млрд руб.

• Соотношение чистого корпоративного долга к скорректированной EBITDA составило 1,06х. Соотношение чистого долга за вычетом остатков на счетах эскроу и дебиторской задолженности покупателей на 31 декабря 2024 г. — 1,88х.

Среднесрочными целями группы остаются снижение долговой нагрузки и повышение маржинальности бизнеса после снижения ключевой ставки.

В настоящее время в обращении находятся 9 выпусков биржевых облигаций девелопера на 88,78 млрд рублей и выпуск классических бондов на 1,5 млрд рублей.

• ГК Самолет БО-П16 $RU000A10BFX7 Доходность: 25,21%. Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 23,68% на 2 года 9 месяцев, выплаты 12 раз в год.

📍 Похожие выпуски облигаций по параметрам: во что инвестирую сам:

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (21,88%) А- на 2 года 9 месяцев

• Селигдар 001Р-03 $RU000A10B933 (21,69%) А+ на 2 года 3 месяца

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (22,77%) А на 2 года 2 месяца

• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (23,72%) АА- на 1 год 11 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (26,96%) А- на 1 год 11 месяцев

• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (27,01%) А на 1 год 10 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-04 $RU000A10B3S8 (22,95%) А- на 1 год 9 месяцев

• Эталон Финанс 002P-03 $RU000A10BAP4 (23,19%) А- на 1 год 9 месяцев

• ЕвроТранс БО-001Р-07 $RU000A10BB75 (26,59%) А- на 1 год 9 месяцев.

📍 Что по итогу: Выпуск интересный, но точно не для всех. Риска тут хватает. Если в портфеле нужен девелопер с хорошей ставкой и адекватной долговой политикой — можно смотреть. Но опять-таки держите в голове текущую ситуацию с недвижимостью и ипотеками в стране.

Подушкой безопасностью выступает тот факт, что ГК Самолет владеет крупнейшим земельным банком в России — 46,5 млн кв. м, что создает внушительную основу для дальнейшего роста бизнеса и на случай форс-мажора может выступить страховкой при неблагоприятном периоде на рынке.

Потенциальная доходность в 24,50% сроком на 4 года без оферт и амортизации выглядит крайне привлекательно, что должно вызвать повышенный интерес. Заявку оставлю на 10К в свой облигационный портфель и на 40К в спекулятивный.

Наш телеграм канал

✅️ На еженедельной основе делаю обзор своего публичного облигационного портфеля, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Новости о том, что Telegram завершил эмиссию евробондов на $1,7 млрд, вызвали ажиотаж среди инвесторов. Мессенджер недавно выпустил бумаги с доходностью около 9% годовых и уникальным условием: при выходе на биржу держатели этих облигаций получат не только приоритетный доступ к аллокации, но и значительный дисконт на акции.

В стандартных рыночных условиях получить аллокацию на первичное размещение акций сложно даже крупным институциональным инвесторам. В случае Telegram это почти гарантированный билет в IPO. При этом доходность по облигациям выше, чем у аналогичных технологических компаний. На рынке такое случается крайне редко, и интерес к выпуску оказался соответствующим: спрос превысил предложение в пять раз. Поэтому сами результаты выпуска подобного долга стали косвенным подтверждением того, что Telegram готовится к публичному размещению.

Важно и то, что сейчас складывается более благоприятное время для таких шагов. Долгое время IPO были «не в моде» — из-за высоких процентных ставок многие компании откладывали выход на биржу. Инвесторы тоже не спешили рисковать: трудно предсказать, какая компания «выстрелит», а какая нет, поэтому деньги шли в другие активы. Но ситуация меняется. Скоро ставки начнут снижаться — и откроется окно возможностей, особенно для технологических компаний.

Кроме того, ранее Telegram сталкивался и с репутационными рисками. Многие за пределами России обвиняли мессенджер, что он никак не модерирует аудиторию и контент. Ходили слухи, что социальная сеть используется для незаконной деятельности.

Сегодня Telegram активно решает эти проблемы. Так, компания в презентации для инвесторов указала, что использует инструменты для борьбы с пиратским и запрещенным контентом, а также введены более прозрачные правила для рекламодателей. Казалось бы, это простое соответствие комплаенс-требованиям, но на фоне повестки это, скорее всего, еще один важный шаг на пути к публичному размещению.

Инвесторы также оценивали, как мессенджер монетизируется, а Дуров и его судебные дела в Европе воспринимались как риск-фактор. Но последние новости опровергают эти страхи, в результате доверие к Telegram начинает расти, и инвесторы голосуют деньгами.

Цифры-подсказки

Если еще два года назад Telegram считался убыточным стартапом, живущим на кредиты от основателя, то сейчас картина изменилась. В конце прошлого года компания впервые отчиталась о прибыли в более чем $500 млн, ее выручка выросла в три раза, превысив $1 млрд.

По словам основателя Павла Дурова, количество подписчиков Telegram Premium также утроилось и выросло до 15 млн человек. Таким образом, Telegram Premium стал одной из самых успешных платных подписок в истории социальных сетей. Также в презентации для инвесторов компания сообщила, что доходы от рекламы Telegram Ads выросли в несколько раз и достигли $245 млн в 2024 году. Это неудивительно, ведь за год появилось 55 новых видов рекламы, а рост числа рекламодателей достиг 490% в годовом исчислении с января 2023 года.

Кроме того, приложение запустило новые способы монетизации. Помимо подписки Premium, мессенджер выпустил обновление Telegram Stars — внутреннюю валюту для оплаты услуг в мини-приложениях или для оплаты подарков другим пользователям. В первом квартале 2025 года только одно это обновление принесло компании более $31 млн.

Параллельно с увеличением доходов у приложения падают расходы. Согласно отчету Telegram на первый квартал 2025 года, индекс издержек, который и без того является одним из самых низких в отрасли, в 2024 году еще больше снизился из-за инициатив по сокращению расходов.

Все вместе — это отличный знак для инвесторов компании. Растущие доходы и выпуск облигаций делают Telegram одним из самых ожидаемых IPO, ведь уже сейчас мы видим подтверждение того, что мессенджер умеет не только наращивать аудиторию, но и превращать ее в доход.

Глобально

Если проанализировать статистику по странам, которую инвесторам предоставила компания в закрытой презентации, можно увидеть, что лидером по количеству скачиваний приложения Telegram являются США. Во-первых, это довольно удивительно, учитывая корни проекта. Во-вторых, это означает, что большая часть аудитории является платежеспособной. Поэтому сейчас появление новых способов монетизации — правильный шаг со стороны компании.

Примечательно, что команда Telegram, согласно тому же отчету, по-прежнему преимущественно русскоязычная, как и сам основатель Павел Дуров. Но если еще недавно российское происхождение бизнеса воспринималось как «красный флаг» для западных инвесторов, то сейчас все меняется. Привлекательность Telegram не стала ниже из-за русских корней. Напротив, возможно, на фоне глобальной «усталости от санкций» инвесторы начинают судить, наконец, по цифрам, а не паспортам.

И сегодня ключевой вопрос заключается не в том, выйдет ли Telegram на биржу, а в том, когда и на какой площадке это произойдет. Сценарий IPO в 2026 году выглядит довольно вероятным, но из-за общей неопределенности на рынках есть основания полагать, что размещение может быть отложено.

Тем не менее последние новости явно показывают: подготовка к IPO идет полным ходом. Публичное размещение, когда бы оно ни произошло, откроет новую главу в истории компании и покажет, что технологический успех больше не является историей исключительно из Кремниевой долины.

Российский рынок славится дивидендами, хотя на нем не так много тех, кто может каждый год увеличивать свои выплаты.

Просто у нас что ни год, так какая-нибудь неприятность — то очередные санкции, то падение цен на нефть, то финансовый кризис. Вот и прошлый год не стал исключением, правда в этот раз в качестве «лебедя» выступила высокая ключевая ставка.

Если добавить сюда повышение налогов и укрепление рубля, то становится понятно, почему многие отказались от дивидендов. Хотя есть и те, кто в этом году смогут нарастить свою прибыль, а значит могут заплатить и более высокие дивиденды.

Что же это за дивидендные монстры? :)

✅ Сбербанк. За прошлый год выплатит 34,8 рублей на акцию (11% доходности). В этом году результаты будут еще лучше — если банк сохранит набранный темп, то заработает 36,5 рублей на акцию (при ROE = 22,7%). Неплохо в текущих условиях.

✅ Ленэнерго -ап. Прошлый год был рекордным по прибыли, поэтому и дивиденды стали рекордными — 25,95 рублей на акцию (11,8% доходности). У компании нет долгов, зато есть план по повышению тарифов — а значит и прошлогодний рекорд будет побит.

И свежий отчет это подтверждает — за 1 квартал прибыль выросла на 11,6%.

✅ НоваБев. Тут все не так очевидно, хотя некоторые точки роста все же имеются. Менеджмент пообещал сократить запасы — то есть, свободный денежный поток в этом году должен вырасти (а вместе с ним вырастут и дивиденды).

Плюс компания работает над рентабельностью, что в случае успеха скажется на ее прибыли.

✅ Ренессанс. За прошлый год выплатит 10 рублей на акцию (9,3% доходности). И хотя в 1 квартале прибыль упала на 16%, если денежная политика развернется, то и прибыль компании резко пойдет вверх (за счет переоценки активов).

Идея тут не самая очевидная, но шансы на рост дивидендов все-таки есть.

Помимо этих компаний есть те, кто могут вернуться к выплате дивидендов:

✅ Лента. В прошлом деньги шли на развитие и гашение долгов, но по итогам этого года компания может начать выплачивать дивиденды.

✅ Магнит. Так же решил погасить долги вместо выплаты дивидендов. Это улучшит баланс, так что в следующем году выплаты очень даже возможны.

✅ ЮГК. Из-за остановки рудников отказался от дивидендов, но в этом году все должно наладиться. Плюс цены на золото настраивают на оптимизм.

✅ ЦИАН. Дивиденды не платились из-за прописки, но после переезда это останется в прошлом. Эксперты ожидают тут около 20% доходности.

Отдельно хочу отметить МТС. Его руководство приняло новую политику, в рамках которой будет каждый год повышать дивиденды. Ради этого компании придется нарастить долг — и хотя дивиденды будут расти, мне такой подход не нравится.

Прибыль других компаний, в первую очередь экспортеров, очень сильно зависит от курса рубля и сырьевых цен. Поэтому прогнозировать дивиденды там просто невозможно.

Вот такой у меня получился список. А кого бы вы сюда добавили? :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

На Ближнем Востоке снова неспокойно — Израиль нанес серию ударов по Ирану, после чего тот начал ответные действия.

И если сначала под удар попадали военные объекты, то теперь дошло дело и до объектов инфраструктуры. В первую очередь это НПЗ, нефтедобыча и хранилища — а учитывая объемы иранской добычи, с рынка может уйти до 10% нефти.

При этом Иран уже озвучил свою главную «опцию» — если Израиль не прекратит эти удары, то иранцы заблокируют Ормузский пролив. Для энергетического рынка это станет катастрофой, ведь через него проходит до 40% всей мировой нефти.

На этом фоне нефть поднялась до 75 долларов за бочку.. и это далеко не предел. Эксперты утверждают, что «черное золото» может взлететь до 130 долларов, а некоторые вообще говорят о 200-300 долларах. Хотя это уже что-то из разряда фантастики :)

Как бы там ни было, текущие цены уже выглядят неплохо — особенно если сравнить их с недавними 58 долларами за баррель. Вот и наши нефтяники заметно оживились — акции Лукойла выросли на 2,5%, Татнефти — на 4%, а Роснефти — сразу на 5%.

Но оправдан ли этот оптимизм?

Чтобы ответить на этот вопрос, давайте взглянем на рублевую Urals. В 1 квартале ее стоимость была 6450 рублей — и отчеты нефтяников оказались очень слабыми. Во 2 квартале ее цена упала до 4800 рублей, так что отчеты за 1 полугодие будут еще хуже.

Сейчас ситуация чуть исправилась, и Urals поднялась до 5150 рублей — хотя это еще заметно ниже, чем в 1 квартале. Так что никакого прорыва у нефтяников не будет — для этого им нужна девальвация рубля (а Роснефти еще и снижение ставки).

Если же говорить о нефти, то она скорее закрепится на текущих, чем поднимется еще выше. На мой взгляд, этот конфликт долго не продлится — Иран оказался к нему явно не готов, и ему остается лишь идти на переговоры (сохранив при этом лицо).

Так что скоро начнутся какие-то мирные подвижки, и нефти по 130 долларов мы точно не увидим :) Более того, Иран может начать демпинговать цены — ему нужно восстанавливать убытки, и тот же Китай с удовольствием этим воспользуется.

А значит золотые времена для наших нефтяников откладываются. И когда рынок это осознает (плюс увидит слабые отчеты!), то их акции откатятся к более интересным ценам — там-то их и можно будет подобрать (ведь девальвацию никто не отменял).

На всякий случай скажу, что у меня нет никаких инсайдов — это лишь мой частный инвесторский взгляд :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.