Серия «Ом - Mind Money - падме хум!»

И это явно заставит ФРС терпимей отнестись к перспективе снижения ставки в этом месяце. Возможно, на 25 базисных пунктов. При этом трейдеры теперь рассчитывают на три снижениях ставок до конца года... Короче, инвесторы начали искать более безопасные активы».

Но в последние годы казначейские облигации, по сути, «топчутся на месте» в глобальных портфелях резервов, в то время как золотые резервы центральных банков растут как грибы после дождя благодаря ускорению спроса и росту цен.

Золото недавно обогнало евро и стало вторым по величине мировым резервным активом после доллара США, и впервые с 1996 года золото представляет собой более крупную долю резервов центральных банков, чем казначейские облигации.

Так, согласно оценкам Европейского центрального банка, центральные банки в настоящее время владеют 36 000 тонн золота, накопив огромные объемы после пандемийного всплеска инфляции и начала спецоперации на Украине в 2022 году. За последние три года страны увеличивали свои запасы более чем на 1000 метрических тонн, что является рекордным темпом и вдвое превышает среднегодовые закупки за предыдущее десятилетие.

С учетом того, что цена на золото в настоящее время превышает $3500 за унцию - рост на колоссальные 35% в этом году - золотые резервы центральных банков сейчас стоят около $4,5 трлн. Это значительно больше, чем их запас казначейских облигаций в размере $3,5 трлн.

Дежурный аналитик Mind Money Игорь Юров: «Более того, доля трежерис в общих резервах в последние годы сокращается. В настоящее время она составляет всего 23% против предыдущих пиков в более чем 30% в 2010-х годах и ниже текущей доли золота в 27%».

В последний раз золото составляло более весомую долю мировых резервов, чем казначейские облигации, в 1996 году. Эта дата знаменательна. Многие европейские страны агрессивно продавали золото в конце 1990-х годов перед введением евро. Удивительно, но самым большим продавцом стала Великобритания, которая даже не присоединилась к единому валютному союзу.

Золото упало примерно до $250 за унцию в августе 1999 года, потеряв 40% стоимости по сравнению с началом 1996 года. Это побудило центральные банки принять «Вашингтонское соглашение» в сентябре того же года, чтобы фактически ограничить свои продажи.

В общих чертах, конец 1990-х годов нельзя назвать благоприятным временем для золота. Это был период уверенного роста экономик, низкой и стабильной инфляции, подавленной макроэкономической волатильности и редчайшего из редких явлений – профицита бюджета США.

Почти три десятилетия спустя глобальная макроэкономическая среда сильно изменилась и оказалась гораздо более благоприятна для золота. С другой стороны казначейские облигации, в относительном выражении, испытывают трудности.

Тави Коста, макроэкономический стратег Crescat Capital, говорит, что есть четкие параллели между тем, что мы видим сегодня, и 1970-ми годами, когда монетарная нестабильность, инфляция и геополитические сдвиги сделали золото ключевым стратегическим резервным активом для центральных банков.

Тот факт, что иностранные центральные банки в настоящее время владеют большим количеством золота, чем казначейские облигации США, является «важной вехой», которая сигнализирует о более глубоких, долгосрочных структурных изменениях в управлении резервами, утверждает Коста. «То, что мы наблюдаем, вполне может представлять собой ранние стадии серьезной перестройки в структуре мировых резервов».

***

Сможет ли золото вернуть себе 75-процентную долю резервных активов центральных банков, которыми оно владело в конце 1970-х и начале 1980-х годов? Это маловероятно и, вероятно, потребует затяжного экономического кризиса и многолетней двузначной инфляции.

Но что остановит расширение следа желтого металла? Это, вероятно, потребует значительного охлаждения инфляционного давления, геополитических рисков и экономической неопределенности. С учетом того, на каком этапе мы сейчас находимся, ничто из этого не кажется ожидаемым в ближайшей перспективе, а это означает, что управляющие резервами продолжат вкладываться в золото.

"Вы бы не стали ставить против этого", - резюмирует Reuters.

Насколько это меняет структурирование стратегий продаж биржевых активов частным инвесторам?

Что касается способов инвестирования не только в России, но и в целом, то самый популярный (54%) – слитки или физическое золото (49% в 2023 году). Далее –  биржевые фонды (44%), коллекционные монеты (39%) и акции золотодобывающих компаний (31%).

Кстати, есть интересная статистика по поводу возрастного распределения инвесторов: инвестируют в золото более 60% миллениалов, при этом среди бумеров эта доля составляет лишь 20%.

Вероятно, сказывается жизненный опыт – бумеры с молодых лет наблюдали, как золото с начала 1980-х по начало нулевых почти постоянно дешевеет. Миллениалы видят обратную картину.

Что касается роста популярности золота среди состоятельных инвесторов, то это тоже не удивляет. Золото дает надежную защиту. А для крупного бизнеса важнее сохранить капитал, чем приумножить. Поэтому нет проблемы, если в какие-то периоды золото уступает по доходности более рисковым активам. Долгосрочно оно также хорошо растет, при этом без крупных просадок.

Ваш прогноз по золоту к 31 декабря?

С учетом снижения ставки ФРС (по экономическим причинам или под давлением Трампа) дальнейший рост котировок выглядит наиболее вероятным.

Есть риск, что инфляция снова станет расти и ФРС сменит риторику на жесткую. Тогда рынки разочаруются и можем откатиться к $3250. Но базово должны расти.

Отдельно по серебру. Прежде всего любопытен прогноз по динамике цен. Стоит ли ждать взрывной рывок вверх? Ведь пока все участники рынка только рассуждают про дефицитность серебра, но это не приводит к агрессивной скупке, как недавно было с платиной.

Причины возможного дефицита серебра и платины отличаются. Платина добывается в относительно небольшом количестве мест и добывается там именно платина. Ну, и палладий иногда.

Поэтому, когда цены на платину упали, добыча во многих местах стала нерентабельной и сократилась. За три года запасы, которые были созданы в 2021 году, подразгрузились, и возник дефицит, который можно быстро сократить только ростом цен.

В серебре чуть иначе. По добыче оно сильнее распределено в мире и обычно идет как побочный продукт при добыче меди, например. Поэтому тут, скорее, важны опасения снижения инвестиций в медные рудники. Разговоры об этом как раз и лежат в основе ожиданий дефицита серебра.

Плюс для серебра, как и для меди, индустриальный спрос играет определяющую роль. Если мы не ждем быстрого роста экономики, то взлет серебра не слишком вероятен.

Другое дело, что в момент начала снижения ставок (как сейчас) ожидания по экономике как правило благоприятные. Именно на фоне серии QE был взлет цен в 2011 году.

Еще важны инфляционные ожидания населения, в 2020-21 годах как раз массовая скупка серебра частниками в США привела к скачку цен.

По части ожиданий по спросу серебро и платина похожи. Но все-таки различий много.

Если в нормальной ситуации большинство прогнозов рубля основывались на макроэкономическом анализе, который на выходе давал достоверные результаты, то сейчас для этой же цели приходится анализировать различные политические сценарии. Это достаточно сложно хотя бы по той причине, что политические факторы, в отличие от экономических индикаторов не имеют цифровых метрик. И в итоге такой прогноз субъективен и даже порой — откровенное «гадание на кофейной гуще».

В итоге нынешний равновесный курс рубля, долгое время находящийся возле отметки 80 рублей за доллар, сформировался как консенсус интересов экспортеров (для которых, понятное дело, чем слабее рубль — тем выгоднее), и импортеров (у которых в этом смысле все наоборот), с поправкой на общие антикризисные цели социального развития и денежно-кредитной политики.
Нынешняя картина отражает в преимущественной мере внутреннее единодушие между финансово-экономическими ведомствами, нежели рыночное равновесие. Похоже, Правительство текущий курс рубля, в целом, устраивает, поэтому и не стоит ожидать „красивых цифр“ вроде 100 рублей за доллар.

Даже вердикт ЦБ на будущем заседании по ключевой ставке, которое ожидается 12 сентября, вряд ли окажет влияние на курс. Скорее, наоборот, Банк России будет ориентироваться на поведение национальной валюты: если курс окажется стабилен, то ЦБ будет более уверенным при снижении ставки, в противном случае — проявит осторожность. К концу осени я не ожидаю каких-либо существенных изменений, и склоняюсь к прогнозу, что доллар будет держаться примерно на текущих уровнях.