Как мы уже неоднократно писали, внебиржевой рынок богат на выбор как отдельных эмитентов, так и целых отраслей. Одним из негативных аспектов торгов на Московской бирже является тот факт, что выбор доступных эмитентов в каждой отрасли крайне скуден, за исключением добычи сырья.
Некоторые отрасли вообще не представлены на Московской бирже, например, оборонная промышленность или атомная энергетика. Внебиржевой рынок позволяет исправить этот недочет и дать шанс инвестору приобрести активы практически из любой отрасли. Как раз сегодня мы расскажем вам об одном из таких предприятий, представителе отрасли атомной энергетики и мирового лидера в этом секторе, о котором вы ранее не слышали и акции которого можете купить уже сейчас!
Публичное акционерное общество Новосибирский завод химконцентратов (далее ПАО НЗХК) является дочерней структурой Топливной компании Росатома ТВЭЛ, которой принадлежит 67,91% Уставного капитала компании. Основными видами деятельности ПАО НЗХК являются производство ядерного топлива для АЭС, исследовательских реакторов России и зарубежных стран, а также производство металлического лития и его солей.
ПАО НЗХК представляет интерес как надежная компания роста и один из мировых лидеров по производству ядерного топлива. В настоящее время ~ 6% от общей установленной мощности энергетических ядерных реакторов мира работают на топливе, производимом на НЗХК. Стоит отметить, что компания является единственным производителем высокообогащенного топлива различных композиций с алюминиевой оболочкой.
НЗХК - финансовое состояние
Благодаря своему исключительному статусу и положению на рынке, ПАО НЗХК не только сохраняет спрос на свою продукцию, но и ежегодно увеличивает поставки. Привилегированный статус и стабильный спрос ПАО НЗХК конвертируются в стабильные финансовые результаты из года в год. Так CAGR по выручке производителя ядерного топлива за последние 6 лет составил 5%, а CAGR чистой прибыли ПАО НЗХК – 8%. Опираясь на востребованность атомной энергетики во всем мире и растущую роль ESG стратегий, ПАО НЗХК продолжит демонстрировать ежегодный рост финансовых показателей.
Факторы роста ПАО НЗХК
📌 Производство новых видов продукции
Помимо основной деятельности, связанной с производством ядерной продукции, последние годы на НЗХК активно осваиваются новые виды продукции, связанные с исследовательской тематикой. Подчеркнем, что наличие химико-металлургического производства позволяет ПАО НЗХК оказывать заказчикам услуги по переработке различных соединений урана и осуществлять поставки не только твэлов и ТВС, но и различных соединений урана в виде диоксида, закиси-окиси, металлического урана.
Также стоит выделить тот факт, что компания является одним из самых крупных в России производителей металлического лития высокой чистоты и соединений на его основе и одним из двух мировых производителей продуктов на основе Лития-7. Учитывая мировые тенденции по развитию технологий, связанных с производством литиевых источников тока, продукция литиевого комплекса ПАО НЗХК продолжает надежно удерживать занимаемую долю рынка в Российской Федерации. На наш взгляд, расширение продуктовой линейки, даст возможность предприятию сохранить и упрочить свои позиции в Российской Федерации и на зарубежных рынках. Мы считаем, что в текущей ситуации ключевыми точками роста в сфере неядерной продукции будут являться формирование в Российской Федерации базы литиевого сырья, увеличение мощности литиевого производства и новые продукты на основе лития, над разработкой которых работает ПАО НЗХК при поддержке АО ТВЭЛ и Госкорпорации Росатом.
📌 Высокая оценка акций предприятия
Помимо операционных факторов переоценки компании, стоит выделить дополнительную эмиссию акций, которую сейчас проводит Общество. Проспект эмиссии содержит информацию о размещении 500 000 обыкновенных акций по цене 1000 руб. по закрытой подписке, что существенно выше рыночной цены.
Такая высокая оценка говорит о том, что государство в лице Госкорпорации Росатом и Федерального агентства по управлению государственным имуществом, представляющего интересы Российской Федерации, приобретает акции существенно дороже миноритариев. Более того, полученные от размещения средства компания направит на развитие новых проектов, что улучшит финансовые показатели в абсолютном выражении и повысит рентабельность производства. Поэтому, несмотря на то, что дополнительная эмиссия акций размывает долю владения физических лиц, она повышает рыночную стоимость акций, за счет того, что в компанию поступают денежные средства после размещения по высокой оценке.
📌 Переход на распределение 50% чистой прибыли
Более того, так как корпорация Росатом является государственной компанией, мы предполагаем, что ко всем дочерним структурам холдинга может быть применена более жесткая форма соблюдения норматива выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли, в том числе и к ПАО НЗХК. Отметим, что сейчас компания выплачивает только дивиденды на привилегированные акции в размере 2 руб. согласно Уставу Общества. На наш взгляд, данная инициатива также будет выгодна самому Росатому, который может «поднимать» денежные средства с дочерних компаний через дивиденды. При реализации данного сценария, ежегодный дивиденд на обыкновенные и привилегированные акции может составить 22,07 руб., исходя из средневзвешенного значения чистой прибыли по РСБУ Общества за последние 6 лет.
📌 Консолидация компании Росатомом
Также мы допускаем полную консолидацию ПАО НЗХК, так как компания является стратегическим предприятием, а также одной из последних публичных компаний из сектора атомной энергетики. В этой связи, после превышения порога в 75% у основного акционера, он должен будет сделать предложение о выкупе бумаг у миноритариев, а в последствии прибегнуть к принудительному выкупу, после консолидации 95% акций. Мы считаем, что при проведении процедуры выкупа у миноритариев оценка акций может быть приближена к стоимости чистых активов компании или к оценке акций по дополнительной эмиссии. Опираясь на отчетность компании по итогам 2022 года, чистые активы ПАО НЗХК составляют 796,8 рублей на акцию. Исходя из приведенной информации и ситуации с консолидацией Росатомом другого производственного предприятия в секторе ядерной энергетики – АО Машиностроительный завод г. Электросталь с 20% дисконтом к чистым активам предприятия, предлагаемая цена приобретения обыкновенных и привилегированных акций компании может составить 750 руб. и 375 руб., соответственно, что в два раза выше текущей рыночной цены. Однако, мы не исключаем выкупа с премией к справедливой оценке компании.
Итоговое мнение
Мы считаем ПАО НЗХК одной из самых перспективных бумаг на внебиржевом рынке на ближайшие несколько лет благодаря увеличению востребованности атомной энергетики в мире и развитию сегмента неядерной продукции.
Индикативная цена акций НЗХК на данный момент составляет 400 руб. - обыкновенных акций, 200 руб. - привилегированных акций. При условии увеличения дивидендных выплат, энергетическая компания имеет 100% потенциал роста до нашей целевой цены 800 руб. и 400 руб., соответственно. Текущие мультипликаторы: EV/EBIDA = 2.83, P/E = 4.42, Net Debt/EBITDA = -0.29.
© OTC Factory 2023-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор OTC Factory не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
Также подписывайтесь на наш Телеграмм-канал!
