Серия «Экономика России»

Если перегрев экономики это большой объём выпуска товаров, то по закону спроса и предложения, при росте предложения (при неизменном спросе) снижается цена, а значит и снижается инфляция. В добавок, если перегрев экономики это рост выпуска товаров, а рост ВВП это тоже рост выпуска товаров, то любой рост ВВП это перегрев экономики? Я что-то совсем запутался.

Хорошо что ЦБ всё понимает и видит, и своими действиями предотвращает вариант стагфляции в стране. Или нет?

"Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Оперативные данные, в том числе во II квартале, свидетельствуют о постепенном замедлении роста внутреннего спроса", - отметил ЦБ. По расчетам Минэкономразвития, в январе-апреле 2025 года ВВП прибавил 1,5% в годовом выражении. Т.е. я правильно понимаю что для ЦБ рост экономики больше 1.5% в год это отклонение от величины желаемого роста? Почему всякие Китаи, Индии и Индонезии стараются увеличить(или сохранить) темпы роста своих экономик, а наш ЦБ всячески этому пытается препятствовать?

Промышленное производство и перевозки

Полагаю что наши предприниматели глубоко благодарны подобной политике и с пониманием относятся к спаду в их производствах, о чём говорит доклад Центра Макроэкономического Анализа и Краткосрочного Прогнозирования: "Высокочастотные данные об экономической динамике указывают, что в российской экономике возникли признаки перехода от стагнации к коррекции, возможно – к началу рецессии (причем как по хорошо наблюдаемым компонентам АЭА, так и по элементам «досчёта» до ВВП, вроде добавленной стоимости финансового сектора). Этот вывод подтверждается и динамикой отдельных отраслей (промышленность, транспорт, строительство), и нарастающими проблемами с важнейшими компонентами конечного спроса: инвестициями, потреблением населения, вывозом товаров."

Индекс(2019 года - 100) пром.производства(без ВПК), по данным Росстата с мая 2024 года по март 2025 года снизился с 103.9 до 101.2 пункта.

• От этого праздника жизни не осталось в стороне и РЖД, у которой за первые 5 месяцев 2025 года снижение погрузки составило 7.3%, относительно аналогичного периода 2024 года.

• В январе-апреле 2025 года товарооборот между Китаем и Россией сократился на 7,5% в годовом исчислении, свидетельствуют данные китайской таможенный статистики.

• За первый квартал 2025 сократилась на 2.7% и выработка электроэнергии в стране.

В итоге мы видим, что данные из различных сфер промышленности показывают одинаковые тенденции на спад и никаких 1.5% роста ВВП тут не видно, т.к. не может расти экономика при снижении перевозок и энергопотребления.

Денежно-кредитная политика

Как мы выяснили выше, только повышение ставки нас спасёт от стагфляции. "ЦБ заявил, что жесткая ДКП ограничит рост спроса и его проинфляционное влияние." Вроде всё логично, но недавно, вдруг появилось маленькое но: ЦБ предупредил о рисках банкротства среди крупнейших российских компаний.

По итогам 2024 года долговая нагрузка на крупнейшие российские компании заметно выросла. Об этом сообщается в «Обзоре финансовой стабильности» Центробанка (ЦБ).

В выборку попали в общей сложности 78 российских компаний с наибольшей рыночной капитализацией. За весь прошлый год на отечественные корпорации с повышенной процентной нагрузкой пришлось в общей сложности 32 процента суммарной задолженности. Для сравнения: в 2023-м на их долю приходилось лишь 7 процентов совокупных долговых обязательств перед кредиторами.

Как так получилось, ЦБ боролся со спросом конечного потребителя, а получил риск банкротства какого-то количества из 78 крупнейших российских компаний. Кто мог об этом подумать?

В ноябре 2024 года ставка в 21% не была запретительной и предприятия финансировались из собственных средств, а пол года спустя, вдруг, всё оказалось наоборот. Но паниковать конечно же не стоит, крупнейшие корпорации при необходимости обязательно спасут, придумают какую-нибудь программу по спасению бизнеса и дадут бюджетные деньги под небольшой процент, всем остальным нужно будет как обычно рассчитывать только на себя.

Инфляция

На каждом своём заседании представители ЦБ рассказывают как они борются с инфляцией посредством ужесточения ДКП, которая приводит к снижению спроса. А так ли это?

В феврале 2025 года, ЦБ впервые опубликовал статистики льготного кредитования в экономике РФ. Основными получателями подобных кредитов были разумеется компании из ВПК, технологических и «стратегических» секторов экономики, основные процентные расходы по ним несет бюджет, а не получатель кредита. Так же до июля 2024 года активно выдавалась льготная ипотека под 8% годовых, в результате чего, расходы бюджета на компенсацию данной процентной ставки в 2024 году составили 1.1трлн.рублей, а в 2025 году заложено 1.3трлн.рублей. Очевидно что льготное кредитование на то и льготное что не зависит или слабо зависит от ключевой ставки и вся тяжесть компенсации ляжет на бюджет страны. Таким образом повышение ключевой ставки никак не отражалась на желании людей взять льготную ипотеку, даже будь ставка хоть 100%, хоть 1000%, всё ляжет на плечи бюджета. Доля льготных кредитов с 2022 года составила 40% от общего роста денежной массы.

Снижение ключевой ставки приведёт к снижению трат бюджета, а значит к снижению "печатания" денег, либо, как фантастический вариант, к снижению налогов => снижению цен(снижению инфляции) => росту конкуренции на внешних рынках => росту ВВП.

Мнение экспертов

Никогда не был поклонником Германа Грефа, но в данном случае не могу не согласиться: на фоне большого разрыва между реальной инфляцией и ставками на рынке «ситуация остается сложной», заявил глава Сбербанка и предупредил о риске стагфляции в стране. «Такого положительного спреда не было никогда», — уверен он"

Как ни странно, оппонирует ему другой не менее уважаемый эксперт: "Центробанк в свете проводимой в стране денежно-кредитной политики (ДКП) оценивает риски стагфляции в РФ как нулевые, заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина."

Многие наверное забыли, но Эльвира Сахипзадовна как-то раз уже делала позитивный прогноз касательно экономики страны: «у нас нет совершенно никаких оснований для экономического кризиса», – заявила министр экономического развития РФ Эльвира Набиуллина, выступая на «правительственном часе» в Госдуме РФ 21 мая 2008 года. Именно так, в США и в мире во всю разгорается финансовый кризис, но кого это волнует, ведь Россия не является частью мирового рынка или всё-таки являлась?

Что характерно в нулевые годы рост экономики на 6-7% в год не считался перегревом, а сейчас видимо и 2% это много, а ставку рефинансирования снижали вслед за инфляцией, а не поднимали для мифической борьбы с ней.

Итоги

Ситуация складывается уникальная: на фоне роста бюджетных расходов с 2022 по 2024 годы на 60%, ввести промышленное производство в рецессию и, скорее всего, экономику в стагнацию это безусловно нужен талант.

Снижение промышленного производства и как следствие снижение в смежных секторах экономики, нарастающие проблемы в финансовой сфере одновременно с ростом инфляции, вызванной в первую очередь бюджетными тратами, вероятно всё-таки приведёт экономику в стагфляцию, надеюсь недолгую.

Телеграм: https://t.me/real_economics

Инфляция для граждан с низкими доходами в которую входит примерно треть населения: 10.5млн. с доходами ниже 15.5тыс.рублей плюс 43 млн. пенсионеров, основную массу которых особо не добавишь в категорию обеспеченных людей. Средняя пенсия за 2024 год составила 21тыс.рублей. Итого для 33% населения инфляция 17%, при средней инфляции для всего населения страны - 10%, можно посчитать инфляцию для оставшихся двух третей.

0.33*17+0.67*Х=10 , Х=6.5%

Интересно, какой процент населения реально ощущают инфляцию на уровне 6.5%. Должно быть это весьма состоятельные люди, финансово грамотные и умеющие распоряжаться своими деньгами. Скорее всего и инвестируют они в надёжные инструменты, например в ОФЗ.

ОФЗ

28 мая Минфин в результате двух аукционов разместил ОФЗ на сумму 144,4 млрд руб. по номиналу. 144млрд.рублей деньги не малые и там явно участвовали состоятельные люди, интересно с какой доходностью они покупали облигации?

А доходность они зафиксировали на уровне выше 16% годовых. Как-то не бьётся не только с 6.5%, но и даже с 10%. Понятно что мои рассуждения несколько утрированные, но надеюсь логика в целом понятна.

ОФЗ-ИН

В добавление к этому существуют облигации с защитой от инфляции.

ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ ИН) — это государственные облигации с номиналом, индексируемым на величину инфляции, от которой эти ценные бумаги защищают капитал инвестора.

Так вот данные облигации в данный момент торгуются с доходностью +10% к инфляции.

Итоги

Конечно каждый сам решает верить ЦБ касательно инфляции или нет, но для меня вывод однозначный - нет. Полагаю что реальная инфляция сейчас находится на уровне 15%, на что подталкивает доходность 10-ти летних ОФЗ в 16%.

Интересно что доходность выше 13% никогда не наблюдалась свыше пары месяцев, сейчас же она держится на более высоком уровне уже больше года.

Телеграм: https://t.me/real_economics

Но, хорошо что всегда есть альтернатива, и альтернатива безработице это уровень занятости населения.

Уровень занятости населения — отношение численности занятого населения определённой возрастной группы к общей численности населения соответствующей возрастной группы, рассчитанное в процентах. Работоспособным населением считается часть популяции в возрасте от 15 до 64 лет.

И давайте посмотрим какой у нас в стране уровень занятости населения.

Согласно этому показателю, в России занятость населения находится на уровне США и Канады, где никто не говорит о перегреве экономики и исчерпании всех ресурсов, но что более интересное, что далеко не самые бедные страны как Нидерланды и Швейцария имеют занятость населения 80% против 60% у нас. Как такое возможно? Как так получается что в странах с более высоким уровнем жизни уровень занятости существенно выше российского? И, согласно этим данным запас трудоспособного населения у нас в стране не 2.4%, а почти 40% и ни о каком дефиците рабочей силы тут речи и быть не может. Или я чего-то не понимаю?

Телеграм: t.me/real_economics

ЦБ также держит марку и меняет свои прогнозы, как перчатки по сезону: "25 апреля. INTERFAX.RU - ЦБ РФ сохранил прогноз инфляции в 2025 году на уровне 7-8%, по-прежнему ждет ее возвращения к целевому значению 4% в 2026 году." Хотя "еще в октябре он ожидал роста цен лишь на 4,5–5% в 2025 году".

"Но что касается годовой инфляции, на наш взгляд, перелом и переход к снижению будет происходить в мае. Некоторое повышение инфляции возможно в июле - оно связано с таким уже почти постоянным фактором - индексацией тарифов ЖКХ", - заявила Набиуллина."

Если не считать сезонный фактор, лично я не вижу причин для снижении инфляции, скорее наоборот, она может продолжить свой рост и достигнуть пика, где-нибудь в середине 2026 года.

Ни ЦБ, ни Минэкономразвития не в состоянии спрогнозировать инфляцию ни на какой промежуток времени. Пример с прогнозом инфляции на 5 месяцев вперёд(от августа 2024 года) - отличное тому подтверждение: "с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция, по прогнозу Банка России, составит 6,5 — 7% в 2024 г."

Телеграм: t.me/real_economics

Можно оформить только один льготный кредит — учитываются ранее выданные льготные ипотечные кредиты.

Т.е. программой можно воспользоваться только один раз и только те кто в предыдущие 4 года ипотечной вакханалии сидели на попе ровно и наблюдали со стороны. Сдаётся мне, что они и дальше будут спокойно сидеть и наблюдать за процессом со стороны.

Не смотря на то что из каждого утюга вещали о росте цен, фактически стагнация на рынке вторичного жилья в Санкт-Петербурге началась ещё в середине 2022 года.

Как и сказал Греф, на рынке сложилась специфическая ситуация когда продать квартиру хотя бы по статистически средне рыночной цене весьма проблематично.

Да и инвесторы в бизнес класс тоже что-то пригорюнились:

Особенно хороша ситуация, когда инвестор взял голый бетон по льготной ставки, скажем 9% и теперь пытается его продать кому-нибудь, когда ставка по обычной ипотеке около 20%. И денег на ремонт нет чтобы хотя бы попытаться начать сдавать квартиру, и платежи по ипотеке никто не отменял.

Но бог с ними с инвесторами в бетон. По логике, не последней целью льготной ипотеки было повышение доступности жилья для граждан. Разумеется это всё глупости и результат программы оказался прямо противоположный. По результатам исследования фонда "Институт экономики города", доступность жилья в крупнейших агломерациях страны с 2020 года снизилась. Такого же мнения придерживается и Банк России.

Коэффициент доступности жилья показывает, за сколько лет условное домохозяйство из 3 человек со среднедушевыми доходами сможет накопить средства (при условии сбережения всех своих доходов) для покупки стандартной квартиры площадью 54 кв. м исходя из средней цены 1 кв. м общей площади по данным Росстата.

Данная ситуация дошла и до Государственной Думы, где спикер парламента В.Володин, в ответ на выступление курирующего строительную отрасль вице-премьера М.Хуснуллина(сторонник привлечения на стройку мигрантов и заключенных), сообщил последнему что программы ипотеки должны быть льготными, но адресными, чтобы не повторялось ситуаций, как в прошлом году, когда брали по пять - по десять ипотек, спекулируя на этом.

Хотя вице-премьера можно понять, судя по всему, одним из выгодоприобретателей льготной ипотеки является именно он, иначе как объяснить, что в 2021 году в его декларации о доходах появился дом на 1000кв.м, хотя в 2019 его ещё не было.

Итого

Я не уверен, что закредитованное по самые уши как население, так и "инвесторы" (по итогу 2023 года в Питере 84% сделок было с привлечением ипотеки) даже при всём желании способны будут покупать квартиры в таких объёмах. А с учётом фактической отмены льготной массовой ипотеки на рынке может наступить небольшой такой коллапс.

Вторичный рынок уже встал колом, ибо ипотеку под 20% никто в трезвом уме брать не станет, а обладатель большого кол-ва кэша на руках, как правило обладают и некоторым кол-вом мозгов для более разумного применения капитала нежели покупать квартиры(цены на которые раздулись благодаря очень дешёвым кредитным деньгам). Как пример, положив сейчас на депозит/ОФЗ около 33% от стоимости желаемой квартиры, на получаемые проценты эту самую квартиру можно арендовать.

Подписывайтесь на Телеграм, там будет больше информации.