Крупнейший банк России, активы которого составляют треть всех банковских активов страны. Банк, с клиентской базой больше, чем всё население РФ. Банк, в котором хранится почти половина всех депозитов граждан России. Как вы уже могли догадаться, сегодня речь пойдет о «Сбере».

В декабре этого года, руководство банка планирует представить стратегию развития на ближайшие несколько лет вплоть до 2026 года. А пока давайте разберем насколько эффективно велась деятельность в течении последних 5 лет, с 2018 по 2022 год. Срок достаточный для того, чтобы оценить заданный курс по которому движется организация. И заодно узнаем, стоит ли рассматривать «зеленый банк» как потенциально интересную инвестиционную идею, или все же лучше обратить внимание на другие компании. Проведем анализ именно с точки зрения показателей эффективности работы финансово-кредитного учреждения. Возьмем только самые наглядные показатели для данного сектора. Пора заглянуть в финансовую отчетность.

Условия расчетов.

Расчет средних значений показателей по банковскому сектору на Московской бирже производился путем вычисления каждого показателя отдельно по каждому из 7 крупнейших по капитализации и объему торгов банков РФ (Сбер, ВТБ, Тинькофф, МКБ Банк, Банк Санкт-Петербург, Росбанк, Уралсиб). После чего, все показатели были приведены к единому среднему значению по каждому году с 2018 по 2022.

Доходы и капитал.

1. Среднегодовой рост чистого процентного дохода банка составил 6,8%. В 2018,2019 и 2022 годах рост был небольшой – менее 5% по сравнению с предыдущим годом. Самый бурный рост наблюдался в 2020 и 2021 годах. Он составил 12% и 13% соответственно.

2. Среднегодовой рост чистого комиссионного дохода банка составил 12,1%.  Показатель стабильно увеличивался на 10–13% ежегодно.

3. Чистая прибыль не показывает устойчивой тенденции к росту или снижению. В 2018, 2019 и 2021 годах мы наблюдали рост на 11%, 2% и 64% соответственно. в 2020 году снижение на 10 % произошло из-за того, что банку пришлось увеличить резерв под кредитные убытки в 4,5 раза. В 2022 году чистая прибыль снизилась на 78%. Это обусловлено как ростом расходом на резервы более чем в 3 раза, так и существенным снижением стоимости финансовых активов.

4. Собственный капитал банка рос в среднем на 11,1% ежегодно.  В 2018–2021 годах рост был достаточно быстрый — по 12–16% ежегодно. В 2022 году рост замедлился и составил всего 3%.

5. Кредитный портфель банка рос в среднем на 8,6% в год. В 2018, 2019 и 2022 годах рост кредитный портфель увеличивался на 4–8% ежегодно. В 2020 и 2021 годах наблюдался заметный рост на 13 и 14% соответственно. Наибольший удельный вес в кредитном портфеле занимают кредиты юридическим лицам, за ними следует жилищное кредитование.

6. Среднегодовой рост депозитов составил 8,6%. В 2018,2019 и 2022 годах количество средств на депозитах увеличивалось на 3—6% в год. В 2021 году прирост составил 10%, а в 2020 объем депозитов вырос на 19%. Наибольший удельный вес в депозитах — счета и вклады физических лиц. На следующей строчке находятся срочные депозиты корпоративных клиентов.

Расчетные показатели.

LTD — Отношение выданных банком кредитов к депозитам.

Среднее значение LTD составило 94,6%. Нормой в РФ считается интервал от 70% до 100%. Можно сделать вывод, что банк сохраняет хороший баланс выданных кредитов и принятых депозитов.

CIR — Отношение операционных расходов к операционным доходам.

Среднее значение CIR составило 43,3%. Чем ниже этот показатель, тем меньше своей прибыли банк тратит на административные расходы и зарплату персонала.

Оптимальным считается значение в пределах 50%. В нашем случае цифры не выходили за пределы этого показателя, за исключением 2022 года, где расходы составили почти 60%.

ROA — Рентабельность активов.

Среднее значение ROA составило 2,3%. Этот показатель характеризует отдачу от использования всех активов организации. Для банков 2—5% считается хорошим показателем. В нашем случае значение ближе к нижней планке нормы, однако все еще находится в её пределах.

В 2018-2021 годах значение показателя не имело конкретно выраженной направленности к росту или падению, и составляло 2-3%. Однако из-за резкого падения прибыли, в 2022 году значение снизилось до 0,65%.

ROE — Рентабельность собственного капитала.

Среднее значение ROE составило 16,5%. Он отображает отдачу на вложенные акционерами денежные средства. В странах с развитой экономикой нормальным показателем считается 10%. Для развивающихся стран рассматривается цифра 10—20% и более. В нашем случае показатель находится ближе к верхней границе нормы, что можно оценивать положительно.

В динамике, значения показателя с 2018 постепенно снижаются. Только в 2021 году произошло возвращение до впечатляющего уровня 21-22%. Однако уже в 2022 году мы вновь увидели резкое снижение более чем на 15%, и составил 4,7%.

NIM — Чистая процентная маржа.

Среднее значение NIM составило 4,7%. Показатель измеряет, насколько успешно банк реализует свою кредитную политику в текущих рыночных условиях относительно конкурентов. То есть на каждые 100 рублей активов, банк генерировал примерно 4,7 рубля дохода. В динамике последних лет значения показатели были стабильны и колебались в пределах 4,5—4,8%.

Средняя величина показателя по банковскому сектору на бирже составила 5,1%, и в среднем находилась несколько выше значения «Сбера». Из этого можно сделать вывод, что кредитная политика конкурентов была более эффективна.

Коэффициенты инвестиционной привлекательности.

Средняя величина мультипликатора P/E составила 7,2. Это значит, что вложения будут окупаться чуть более 7 лет. Значения коэффициента лучше среднего по отрасли, так как среднее значение окупаемости инвестиций по банковскому сектору на бирже составляет около 11,5 лет.

При прогнозируемой прибыли в 1,1-1,2 трлн за 2023 год, прогнозное значение P/E составляет около 4,5. Можно сказать, что при нынешних ценах акции определенно недооценены. И при стабильной макроэкономической ситуации имеют потенциал роста порядка 60%.

Средняя величина P/B составила 1,1. Это значит, что рассматриваемую компанию обычно оценивают немного дороже стоимости её собственного капитала. Среднее значение P/B по банковскому сектору на бирже — 1,2. Текущее значение P/B у «Сбера» составляет 0,88. Это говорит нам о том, что даже при нынешнем размере капитала у акций есть потенциал роста примерно в 25—30%.

Выводы:

По итогу можно сказать, что наибольшими темпами росли комиссионный доход банка и собственный капитал. Кредитный портфель и депозиты также достаточно быстро увеличивались, причем примерно в равном объеме, что несомненно говорит об адекватной оценке собственных финансовых возможностей банком. Более медленными, однако тоже относительно неплохими темпами увеличивался чистый процентный доход. Единственным показателем из рассмотренных, который не показал роста — это чистая прибыль. По большей части это обусловлено макроэкономической ситуацией, так как основные просадки были в 2020 и 2022 годах.

Что касается расчетных показателей (LTD, CIR, ROA, ROE), то все они находятся в пределах нормы, что несомненно является положительным фактором. К негативным факторам можно отнести более низкую чем у конкурентов чистую процентную маржу, но отставание не критичное.

Инвестиционная привлекательность банка находится на высоком уровне. Значения мультипликатора P/E у «Сбера» куда лучше чем в среднем у конкурентов, а срок окупаемости инвестиций меньше на 35%. Согласно прогнозному P/E, потенциал роста акций составляет порядка 60%. Текущие значения коэффициента P/B также далеки от средних значений «Сбера» и значений по сектору в целом, и отстают примерно на 25—30%.

В целом, согласно коэффициентам, можно ожидать роста акций «Сбера» на 30—40% от нынешних цен.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал и группу Вконтакте. Там вас ждут интересные обзоры, разборы компаний, аналитика, а также множество интересных статей по финансам, рынкам, инвестициям и заработку.

Добрый день.

8.10.2021, на сайте комиссии по ценным бумагам был опубликован годовой отчет компании Micron. Пост о нем.

Micron начинала как компания по разработке полупроводников, в которой работало четыре человека, в подвале стоматологического кабинета в Бойсе, штат Айдахо.

Сегодня Микро - американская транснациональная корпорация, известная своей полупроводниковой продукцией, основную часть которой составляют чипы памяти DRAM и NAND, флеш память, SSD-накопители, а также датчики CMOS. Микрон является высокотехнологичной компанией.

Упрощенная структура выручки по окончанию 2021 финансового года состоит на 72% из DRAM, на 25% из NAND и на 3% из других технологий (в основном память 3D XPoint и NOR).

DRAM - это энергозависимая память ака оперативка. Выключили электричество, данные утеряны.

NAND - это технология энергонезависимой памяти более известной как FLASH. На текущий момент идет массовой переход с устройств типа HDD на тип устройств, использующих технологию NAND, известных так же как SSD.

Основные направления где используется продукция микрон.

- Облачные сервисы.

- Рынок смартфонов.

- Хранилища данных и массовый сегмент.

- Автомобильный рынок.

В более широком смысле продукция используется везде, где задействованы полупроводники и ЭВМ.

Посмотрим, что было интересного у Micron’a в 2021.

1. Продажа перспективной, но не оправдавшей себя технологии.

3D Xpoint не оправдала себя, разработки прекращаются, технология продается. 3D XPoint - это класс энергонезависимой технологии между DRAM и NAND. Ожидается, что продажа будет завершена в первом квартале 2022 года.

2. Переход на новый тип памяти.

В 2021 году Micron продолжил переход на DDR5, который удваивает пропускную способность и снижает энергопотребление, и находится на пути к поддержке клиентов, поскольку они начнут внедрять платформы с поддержкой DDR5 во второй половине 2021 календарного года.

Продажи на рынке графики в 2021 году в основном состояли из графических продуктов GDDR6. В конце 2020 года компания начала поставки продуктов GDDR6 DRAM для игровых консолей следующего поколения, а также представила графическую память GDDR6X, которая обеспечивает беспрецедентную скорость и пропускную способность для высокопроизводительной графики и вычислений. Графические продукты GDDR6 и GDDR6X DRAM включены в игровые консоли, графические карты ПК и решения для центров обработки данных на базе графических процессоров, которые являются движущей силой таких приложений, как искусственный интеллект, виртуальная и дополненная реальность, игры с разрешением 4K и 8K и профессиональный дизайн.

3. Первые в отрасли.

В 2021 году начали массовые поставки первой в мире 176-слойной флеш-памяти 3D NAND. 176-слойная NAND-память, основанная на архитектуре второго поколения с замещающими затворами, является самым передовым в отрасли узлом для массового производства. В 2021 году расширили ассортимент технологии QLC NAND. Низкая стоимость за бит технологии NAND QLC позволяет предлагать твердотельные накопители по такой цене, которая обеспечивает ускоренную замену жестких дисков в ряде рыночных сегментов.

4. Введена дивидендная политика.

2 августа 2021 совет директоров объявил квартальные дивиденды в размере 0,10 доллара США на акцию, подлежащие выплате денежными средствами 18 октября 2021 года зарегистрированным акционерам на момент закрытия рабочего дня 1 октября 2021 года. На момент написания статьи цена акций равна 67,5$, что соответствует див доходности в 0,6% годовых.

Что бы я хотел сказать о Micron.

1. Компания одна из наиболее технологичных в мире. На исследования и разработки они тратят в среднем около 10,6% выручки. Или около 50% от усредненной чистой прибыли (важно понимать, что чистая прибыль уже учитывает эти затраты).

2. Отрасль полупроводников (в частности памяти) циклична. Как правило, новый цикл начинается с изобретения и внедрения новых технологий. На текущий момент, есть ряд факторов, говорящих о начале такого цикла.

3. Микрон, как и остальные компании использующие полупроводники, столкнулся с риском цепочек поставок и мирового дефицита чипов.

4. В модели управления бизнесом глобально ничего не поменялась, цель и средства те же. Быть самыми технологичными и продолжать увеличивать расходы на исследования и разработки.

Пробежимся по цифрам.

Рост выручки на 29%.

Рост валовой прибыли на 60%.

Незначительный рост затрат на R&D.

Рост операционной прибыли на 109%.

Рост чистой прибыли на 118%.

Рост денежного потока от операционной деятельности на 50%.

В балансе ничего интересного, на что бы я обратил внимание.

Средний ROE за 7 лет 25%.

Усредненный, текущий E/P при цене 67,5$ около 7%.

Подведем итоги. Если вы хотите инвестировать в Микрон, то делаете ставку на несколько вещей.

1. Микрон продолжит разделять лидирующие позиции в отрасли в технологичном плане.

2. Микрон справится с кризисом чипов и дефицитом поставок.

3. Рост показателей это начало нового цикла.

4. Микрон сможет и дальше находить баланс между затратами на R&D и ценой бита памяти.

Пишите в комментариях на что ставите. И хорошей недели.

P.s для тех кто любит копать поглубже, бонусом картинка с усреднёнными среднегодовыми (звучит как ересь, но это самый корректный вариант расчета из известных мне) темпами роста важных показателей.

Доброго времени суток.

Каждый кто занимается отбором ценных бумаг сталкивался с муками выбора в пользу дешевой и менее эффективной компанией или дорогой и более эффективной. Об этом и статья.

Небольшой вводный курс для новичков.

Классическим показателем оценки стоимости компании является мультипликатор P/E. То есть, капитализацию компании (количество акций в обращении умноженное на текущую цену) делим на чистую прибыль из последнего годового отчета. Если капитализация компании 200 миллионов, а зарабатывает она 10, то 200/10=20. P/E=20. Отбросим ряд нюансов, и предположим, что у компании не будет меняться цена акций и чистая прибыль. Тогда наша инвестиция удвоится за 20 лет. Мы используем показатель E/P вместо P/E. Почти то же самое, но смотрим в процентах. (10/200) *100=5%. То есть эта инвестиция будет приносить нам 5% годовых.

Главный показатель эффективности ROE (Return on Equity)-возврат на собственный капитал.

Акционерный капитал — это собственный капитал акционерного общества. Акционерный капитал равен совокупным активам за вычетом совокупных обязательств. Если компания решит прекратить деятельность, то она продаст все активы, погасит все долги, и деньги, которые останутся разделит между акционерами.

ROE- является мерой прибыльности бизнеса по отношению к собственному капиталу. То есть для компании с собственным капиталом в 100 миллионов при чистой прибыли в 30 миллионов ROE будет равняться 30%.

Акционерный капитал, это однозначно известно значение, которое можно посмотреть в отчетности. Капитализация же, это рыночная оценка компании, в нее закладываются ожидания участников торгов.

Вводные данные. Есть 3 компании с разной капитализацией, одинаковым капиталом и одинаковой прибылью на момент выхода последнего отчета. Причем самая дешевая компания имеет ROE 10% самая дорогая 30%.

Предположим, что данные не будут меняться со временем. Аппроксимируем их на длительное количество лет и посмотрим на рост капитала. Очевидно, что капитал будет расти быстрее у компании с наивысшим RОЕ.

Сделаем то же самое с учетом стоимости акций. Покупая самую дорогую компанию, мы будем покапать за одинаковое количество денег, меньшую долю капитала.

На среднем сроке инвестиций, до 7-8 лет, низкая стоимость компании оказывается более выигрышным решением. Но с увеличением срока инвестиций более эффективные компании значительно опережают конкурентов.

То есть если вы нацелены на долгосрочные инвестиции, при прочих равных, выгоднее инвестировать в более эффективные и дорогие компании.

Условия в примере идеальные, в реальности все намного интереснее и в игру вступают огромное количество других факторов. Например, чем меньше собственный капитал, там выше будет ROE, но очень низкий капитал или даже его отрицательное значение говорит о том, что у компании нет активов, не выступающих обеспечением под обязательства, то есть, она может показывать хорошую прибыль, но закрыв бизнес и погасив обязательства, акционерам ничего не достанется.

Мы решили взять 30 компаний из S&P 500 и проверить на их примере, насколько стабильно ROE на длительном промежутке времени, может ли полагаться на эти данные инвестор и какие подводные камни можем встретить.

Все расчеты в статье выкладывать не будем, они будут еще какое-то время в отдельном файле на нашем канале в Telegram(ссылочка в конце). Здесь же, расскажем о нескольких интересных, на наш взгляд компаниях и посмотрим, как менялись показатели в разрезе 15 лет. Данные в USD.

Apple- Один из пионеров в области персональных компьютеров и современных многозадачных операционных систем с графическим интерфейсом. Штаб-квартира — в Купертино, Калифорния.

Среднее ROE за 15 лет 42%. Усредненная прибыль за 16 лет выросла в 25 раз. Усредненный капитал в 8,2 раз. Очень высокий ROE. За последние 3 года растет очень быстро, однако, по большей части рост обеспечен уменьшением капитала. Капитал уменьшился за счет продажи ценных бумаг. Еще в 2017 году в необоротных активах, было бумаг на 200 млрд, а в 2020 это цифра упала до 100 млрд, прибавляем к этому значительное уменьшение нераспределенной прибыли, которую компания пустила на байбек и инвестиции в основные средства, на фоне наращивания долга. Как итог, менеджмент принял решение вести более агрессивную стратегию и увеличение рентабельности за счет дешевых займов. На фоне падающих ставок, мы считаем такое решение грамотным, акционеры ЭПЛа ставят классы.

CME Group Inc. (Группа Чикагской товарной биржи) — крупнейший североамериканский рынок финансовых дериватив, построенный путём объединения ведущих бирж Чикаго и Нью-Йорка. Штаб-квартира организации находится в Чикаго. Группа является владельцем промышленного индекса Доу Джонса и ряда финансовых индексов.

Компания начала объединение в группу в 2007ом, а закончила в 2008ом. Так что считаем с 2008го. Среднее ROE за 12 лет 8%. Усредненная прибыль за 13 лет выросла в 2,5 раз. Усредненный капитал в 1,4 раз. Средний ROE не высокий. Это вторая компания из списка со стабильным ROE на всем периоде измерений. Колебания прибыли в 2017 году вызваны налоговыми льготами Трампа. Разовая статья, которую можно скорректировать. Стабильная компания, ничего особо интересного.

L Brands, Inc. - американский розничный торговец модной одеждой, базирующийся в Колумбусе, штат Огайо. Его ведущие бренды включают Victoria's Secret и Bath & Body Works. L Brands внесен в Fortune 500, список крупнейших американских компаний по объему выручки в 2020 году.

Если рассматривать компанию по ROE в году 2012, выглядит она очень заманчиво. Но после 2012 все уже не кажется таким прекрасным, несмотря на хороший рост чистой прибыли. У компании отрицательный капитал, ROE не посчитать. Усредненная прибыль за 16 лет упала. Если сделать скидку на ковидный год, который вырубил ряд отраслей как Тайсон Фрейзера. То прибыль выросла в 1,3 раз. Капитал ушел в глубокий минус.

После 2012 в компании меняется половина руководства. Компания начинает продавать активы и наращивать долг. На протяжении следующих пяти лет около 2/3 денежного потока компания тратит на выкуп акций и выплату дивидендов. И только 1/3 инвестирует в развитие. На фоне этого компания несет ежегодные серьезные убытки от обесценения гудвилл. Это значит, что те проекты, в которые инвестирует компания не приносят отдачи, их списывают как убытки. Выручка, как и прибыль еще продолжает расти несколько лет. Но фундаментал взял свое и компания посыпалась.

Тяжело сказать однозначно что именно привело компанию к нынешнему тяжелому положению, неверные поступки менеджмента или конъюнктура рынка. Мы считаем, что этому послужила совокупность факторов. Однако, 2013, 2014 и 2015 году котировки продолжали рост и мы, как инвесторы читающие отчеты, не могли бы не заметить весь этот негатив. Из компании можно было выйти прилично, заработав на этом. ROE снова показал свою состоятельность. Интересен тот факт, что AAPL тоже имеет тенденцию к сокращению капитала.

NOV Inc. - американская транснациональная корпорация, базирующаяся в Хьюстоне, штат Техас. Является ведущим мировым поставщиком оборудования и компонентов, используемых в нефтяных и газовых скважинах, производственных операций, нефтесервисных услуг, а также услуг по интеграции цепочки поставок к потоку нефтяной и газовой промышленности. Компания работает в трех отчетных сегментах: буровые технологии, скважинные технологии и решения для закачивания и добычи.

Прибыль в минусе. Капитал вырос в 1,7 раз. Причина таких цифр максимально простая, падение выручки, из-за падения цен на нефть. Инвестируя в сырьевые компании, вы делаете ставку на рост цен сырья, какая бы хорошая компания не была по цифрам и мультипликаторам. Цены на сырье растут у компании все хорошо, цены падают у компании все плохо. Это причина, по которой мы не рассматриваем сырьевые компании для инвестиций, какими бы привлекательными они не были.

Northern Trust Corporation - это финансовая компания со штаб-квартирой в Чикаго, штат Иллинойс, которая обслуживает корпорации, институциональных инвесторов и частных лиц со сверхвысоким уровнем дохода. Northern Trust - одно из крупнейших банковских учреждений в США и один из старейших постоянно действующих банков. По состоянию на февраль 2019 года занимает 486-е место в рейтинге Fortune 1000.

Среднее ROE за 15 лет 13%. Усредненная прибыль за 16 лет выросла в 2,2 раз. Усредненный капитал в 2,2 раз. Стабильная компания, без сюрпризов, огорчает снижение ROE. Не смотря на то что ROE выше чем у CME, прибыль растет медленнее.

Amazon.com, Inc. является американской многонациональной компанией базирующейся в Сиэтле, штат Вашингтон. Это одна из компаний большой пятерки в индустрии информационных технологий США, наряду с Google, Apple, Microsoft и Facebook. Джефф Безос основал Amazon в своем гараже в Белью, 5 июля 1994 года. Он начинал как онлайн-рынок книг, но расширился за счет продажи электроники, программного обеспечения, видеоигр, одежды, мебели, продуктов питания, игрушек и ювелирных изделий.

В 2015 году Amazon превзошла Walmart как самый дорогой ритейлер в США по рыночной капитализации. Amazon - крупнейшая интернет-компания в мире по размеру выручки. Это второй по величине частный работодатель в США и одна из самой дорогих компании мира. 50% всех продаж в интернете проходит через Amazon.

Усредненная прибыль за 16 лет выросла в 102,2 раз. Усредненный капитал в 7,35 раз. волатильность ROE на сумасшедших уровнях. Но она оправдала себя. Инвестиция в Амазон похожа на инвестицию в венчурный проект, серьезные риски при сверх доходностях.

Дальше пикабу сказал что полномочия на это все. Продолжение во второй части.

p.s Ссылки на нашу группу в других источниках. Там мы выкладываем краткие аналитические обзоры на компании. Файлик с цифрами по 30ти компаниям в Telegram.

https://www.instagram.com/company_bridge

https://t.me/BridgeAM