Сегежа

«20 облигаций с доходностью 20 процентов прямо сейчас или даже вчера.»

Вас тоже забавляют такие заголовки?
Полезной информации обычно в таких статьях немного. Чаще всего это просто набор облигаций взятый из ближайшего ларька ( скринера).
Риски? Зачем о них писать.
Что за компания? Какие у нее есть слабые и сильные стороны? Лишняя информация.
Мнение автора? Зачем оно нужно.
Я даю вам информацию ( причем самую бесполезную), а вы уже пользуйтесь ей как вам вздумается...
Если что, то это шутка.

В чем слабость такого подхода?
Что обычно предлагают купить авторы данных подборок?

М.Видео, Сегежа – облигации компаний с высоким уровнем риска. Вот прям совсем с высоким.
Зато доходность около 20 процентов... Круто же)

Про них писал здесь и здесь:
https://t.me/pensioner30/5700
https://t.me/pensioner30/5709

Покупать длинные выпуски думаю что точно не стоит.
Почему?

Сегежа:
Долг растет, прибыли нет, есть возможность получить помощь от АФК или разместить новые облигации... Деньги на выплату купонов пока есть и в ближайший год будут. Но дальше все очень туманно.

М.Видео:
Долг высокий. Прибыли нет и непонятно когда будет, возможно новое размещение облигаций в следующем году, чтобы погасить более старые выпуски. Ну что ж, это победа.

Кредитный рейтинг компаний А или А– – это хороший показатель, но он не отражает проблем внутри компаний, поэтому как мне кажется не стоит на нем акцентировать внимание.

Но в таких подборках могут оказаться и относительно неплохие бумаги.

Например:

Аренза 1Р02. Компания Аренза про специализирующаяся на розничном сегменте лизинга оборудования для малого бизнеса стоимостью от 100 000 до 15 000 000 рублей. Входит в АФК Система.
Отчет за 9 мес 2023 года очень даже бодрый.

Выручка Аренза-Про равна 265.28 млн руб., тогда как за 9 месяцев 2022 г. она составляла 168.79 млн руб..
Чистая прибыль компании в отчетном периоде составила 57.54 млн руб. по сравнению с 28.88 млн руб. за 9 месяцев 2022 г.. Об этом сообщается в промежуточной отчетности организации.
Кроме того, по данным отчетности активы компании составили 1.82 млрд руб. по сравнению с 1.54 млрд руб. годом ранее.
Внеоборотные активы Аренза-Про находятся на уровне 316.99 млн руб.
Оборотные активы выросли на 12.54% до 1.5 млрд руб.
Капитал и резервы увеличились на 13.96% до 426.06 млн руб..
Долгосрочные обязательства Аренза-Про согласно отчетности РСБУ выросли на 121.31%, достигнув уровня 1.06 млрд руб. Компания разместила облигации в октябре на 300 млн рублей на 5 лет.
Краткосрочные обязательства равны 335.22 млн руб., что на 51.18% меньше аналогичного показателя за 9 месяцев 2022 г.

В целом бизнес интересный. Но зато кредитный рейтинг: ruВB (эксперт РА).
Зато есть выпуски с купонами каждый месяц, а доходность к колл-опциону ( через 2 года) около 16,5 процентов.

(Для справки:
Колл-опцион в отношении облигаций — это возможность досрочно погасить бумаги. Он дает эмитенту право досрочно или частично погасить облигации в определенные даты после их размещения.)

Компания конечно не идеальная, но здесь есть прибыль и какой то рост + наличие АФК Системы. А еще компания планировала стать публичной и выйти на IPO в ближайшие пару лет.

На сайте Аренза нашел калькулятор.
Например вы хотите взять оборудование для бизнеса на 1,5 млн рублей. Платите аванс 20 процентов, получаете оборудование и в течение 18 месяцев платите по 81 тыс рублей, а в конце срока выкупаете оборудование за 1000 рублей.
Сумма договора – 1759 тыс рублей.
Переплата 17 процентов за 1,5 года – думаю что это не так много, если учесть ставки в банке.
Кредиты для ИП сейчас – от 13 до 38 процентов. Это банки ру выдают такую информацию. Думаю что чаще всего дают кредит не под 13 процентов, а значительно выше ( ближе к 30). Понятно почему пользоваться услугами Арензы для бизнеса может быть выгодно.


В общем и среди мусора, который публикуют, можно иногда найти интересные идеи. Но все нужно проверять самому и не верить «авторитетам».

После этого прям Арензы захотелось купить)

Успешных инвестиций.

#облигации #аренза #сегежа #мвидео

Доходность 22% годовых на дороге не валяется. Именно поэтому в облигациях Сегежи нужно понимать риски, и разбираться с долгом. Вчера вышла отчетность по РСБУ, которая поможет найти ответы на многие вопросы.

Обзор компании по полугодовой отчетности тут.

Сразу хочется сделать ремарку: Сегежа остается одной из самых открытых и самых инвестороориентированных компаний. Регулярные презентации, отчеты, раскрытие данных. Далеко не по всем компаниям такая качественная работа с акционерами

Разбирать РСБУ отчетность холдинга – плохая идея: там нет консолидации по всем дочерним (операционным) компаниям, и динамика выручки/чистой прибыли не говорит ровным счетом ни о чем. А сейчас мы туда лезем всего за 1 показателем – ДОЛГ!

Долг висит на оболочке. Октябрь еще не кончился, а у нас уже будут свеженькие данные на конец сентября.

Долг подрос. Частично - за счет валютной переоценки.

Проблемы с долгом, логистикой, снижением цен - все было очевидно еще квартал назад. У нас облигации в портфеле есть, но юаневые. К сожалению, удалось заработать только на валютной переоценке, т.к. тело облигаций падало. Но совокупная доходность не подвела, спасибо рублю: +7% за квартал, 28% годовых.

Теперь наше внимание привлекли рублевые облигации: сейчас по ним доходность 22% годовых.

Облигации летят в бездну, потеряв за полгода 17%.

Хотя, с таким долгом – меньше всего хочется быть акционером, чем кредитором. Именно акционерам стоит призадуматься.

Долг к OIBDA зашкаливает: всего полтора года назад было меньше х3, сейчас больше, чем х10.

График погашения долга намекает на трудный год. В теории, справиться можно: продлить часть облигаций и кредитов

Но тут встает другая проблема: проценты к уплате выросли в полтора раза. И вырастут еще.

Какие сценарии видим?

Докапитализация мягкая. Два года назад Сегежа платила дивиденды, несмотря на то, что была активная фаза инвест.программы. Нельзя и квартиру купить в ипотеку, и ремонт с потреб.кредитом сделать, и в отпуск на кредитку поехать. Возможно, АФК Система, как главный акционер, примет решения поддержать компанию хотя бы на размер ранее выплаченных дивидендов

Докапитализация жесткая. В Сегеже кредитных денег в несколько раз больше, чем денег акционеров. Кредиторы могут чувствовать себя, как дома. По идее, акционеры и кредиторы могут договориться, что часть долга будет конвертировано в акции. Это минус для действующих акционеров: их доли размоются, и будущие прибыли тоже.

Реструктуризация облигаций. Плохие времена закончатся, цены вырастут, логистика наладится. Надо только все это пережить. Если чуть-чуть сдвинуть график погашения на будущее, чтобы вложенные инвестиции успели окупиться – то всем всего хватит.

Итоги

Хорошего сценария здесь нет. Риски огромные: 2024 год – это год интенсивного погашения долга. И даже при позитивном развитии событий, где долг удастся рефинансировать полностью, обслуживать его станет в разы тяжелее! Если сейчас облигации выпущены с купоном 10-11%, то новые выпуски будут минимум в полтора раза дороже.

Мы собираемся продолжать держать юаневые облигации Сегежи, и лишь половину переложим в их рублёвые облигации. Мы ставим на поддержку АФК, решение логистических проблем, и слабый рубль. К вариантам реструктуризации готовы: уже участвовали когда-то в Мечеле и вспоминаем с улыбкой.

Это очень рискованная инвестиция. Пожалуй, наравне с М.видео. Доля облигации Сегежа в портфеле - 5%.

--

Кот.Финанс: каждую неделю новые обзоры компаний. Каждый день то, на чем можно заработать.

Подписывайтесь!

Облигации и не только.

Есть выпуски облигаций Сегежи ( на 13 лет !) с доходностью к погашению 20-22 процента. Вроде все отлично, компания большая, в индексе Мосбиржи....

Но почему такая высокая доходность?
Смотрим отчет по РСБУ за 9 месяцев. Чистая прибыль «Сегежи» составила ₽0,547 млрд, что в 8,5 раза ниже по сравнению с ₽4,662 млрд в предыдущем году.

Выручка увеличилась на 55% до ₽3,1 млрд против ₽2 млрд годом ранее.
Расхождение между отчетами РСБУ и МСФО огромное ( может быть в десятки раз!), наверное лучше даже на РСБУ и не смотреть.

А по МСФО:
- Выручка Segezha по итогам 2 квартала 2023 года составила 21,1 млрд рублей – рост на 13% к 1 кварталу.
Но это на 24% меньше показателя прошлого года;- Чистый убыток компании достиг 3,9 млрд рублей против 19,8 млрд рублей прибыли в прошлом году;
- OIBDA Сегежи сократилась вдвое за год в рамках прогнозов рынка;- Компания заплатит налог на сверхприбыль в размере 465 млн рублей. Восстановления показателей пока что не наблюдается, ситуацию не спасает ни слабеющий рубль, ни стабильные цены на пиломатериалы.

🍎Даже с учетом имеющейся информации можно сделать вывод что выручка вряд ли достигнет значений 21-22 годов. А прибыли вообще нет, компания уже 4 квартала показывает минус. Посмотрим что будет в третьем и четвертом квартале 23 года.

🍎Долг растет высокими темпами:
2020 – 53 млрд.2021 – 73 млрд.
2022 – 123 млрд. К концу 23 года он может быть в районе 156 млрд.
Всего у компании денежных средств и открытых кредитных линий на 29 млрд рублей, а уже в 24 году нужно будет отдавать 43 млрд рублей, в 25 году – 47 млрд.

Где брать деньги?
Перекредитовываться по более высокой ставке, делать доп эмиссию, размещать новые облигации?
Правда у компании есть крупный акционер – АФК Система, вряд ли они дадут потонуть компании. $SGZH $AFKS
АФК может дать заем, купить выпуск облигаций, предоставить гарантии по кредиту – то есть варианты есть, как минимум на 24 год точно.

🍎Показатель Чистый Долг/EBITDA уже 17, по моему очень опасная ситуация.

Санкции, перестройка логистики, циклическое падение цен на продукцию, операционные убытки и еще удорожание обслуживания долга....В общем компания поймала к-к-комбо.

🍏Из плюсов это дешевый рубль, который может положительно сказаться на выручке и прибыли во второй половине 23 года.

💡Облигации.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Сегежа Групп» до уровня ruА- и установило развивающийся прогноз.
Интерфакс – ВВ-
Пока вроде все не так плохо.

Длинные выпуски ( Например 5 выпуск на 13 лет) имеют доходность к погашению 20-22 процента. Цена за несколько месяцев упала на 16 процентов. $RU000A1053P7

Доходность отличная, но нужно понимать, что риск повышен.
У компании серьезные проблемы с долгом... Сможет ли она их пережить – большой вопрос. Думаю что на горизонте 2023-24 года все еще может быть нормально. А вот что делать потом?
В общем посмотрим. Но длинные выпуски для покупки я бы не рассматривал. Сам же держу выпуск 1, у которого оферта будет примерно через год и месяц. $RU000A1041B2

Успешных инвестиций.
#сегежа #афк #акции #облигации