Движение F.I.R.E.

По мнению председателя ФРБ Сент-Луиса, инфляция пойдет вниз, когда компании перестанут повышать цены. «Фирмы, будучи обеспокоенными потерей доли рынка, не станут повышать цены так же быстро, как их конкуренты, и это приведет к уровню инфляции 2% вместо 8%».

Это мнение идет абсолютно вразрез с большинством чиновников ФРС, которые считают, что рынок труда является основным двигателем инфляции. Да и в целом позиция очень странная и напоминает фискальную политику Эрдогана. Как предприятия начнут снижать цены в условиях роста издержек? Пока что все дружно повышают цены.

Четкая взаимосвязь между заработной платой и инфляцией – историческая закономерность. С этой точки зрения уровень безработицы должен расти, чтобы снизить инфляционное давление. Яркий пример – работа ФРС в 70-х гг. прошлого века, когда рост цен в США составлял 14-15%.

Что сделала ФРС в тот момент? Резко подняла ставки.

С 10 до 14% буквально за 3 квартала 1979 года (https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-c...). Ставка на 4,5 п.п. опережала инфляцию. Спрос на кредиты резко затормозился, страна пережила шок, безработица подскочила до 11%. Штаты погрузились в рецессию, в чём обвинили главу ФРС и отметили, что это окончательно подавит экономику. Но оказалось, что экономика быстро вернулась к росту – ставка была поднята ещё выше. В какой-то момент к началу 1981 она превышала 19% при инфляции в 11,4%. Всё это время ФРС держала ставку почти на 5 п.п. выше базовой инфляции. В итоге, за 3 года инфляция выше 12% была сдавлена до 4%. Причём в моменты ускорения экономического роста Федрезерв усиливал давление, вновь сдерживая инфляцию.

Инфляция сама собой не рассосется – Пауэлл уже пытался. Придется повышать ставки и бороться с ней. Пока дело идет туговато.

Опасаясь роста безработицы и убытков предприятий, Бельгия не согласовала запрет на импорт стали. Теперь стальные полуфабрикаты в течение следующих двух лет освобождены из-под ограничений.

Традиционно листовой прокат в ЕС либо импортировался, преимущественно из Украины или России, либо производился европейскими металлургическими предприятиями из слябов, импортируемых, в основном, из тех же России и Украины. Теперь украинские металлургические предприятия остановлены, импорт листа или сляба из других стран стоит дорого из-за сложной логистики и высокой себестоимости, вызванной ростом цен на энергоносители. Европейская промышленность столкнулась с дефицитом металла. Из-за этой ситуации и возникла необходимость сохранения импорта российской заготовки в целях обеспечения листовым прокатом.

Есть прямой бенефициар данной ситуации

НЛМК имеет 4 производственные площадки в Европе, рынок ЕС в прошлом году принес компании 17,5% выручки (https://nlmk.com/upload/iblock/469/NLMK_AR2021_RUS.pdf). Объем поставок слябов в ЕС в 2021 составил 2,4 млн т – это 64% выделенной квоты на экспорт заготовок. Остальное, по всей видимости, достанется Северстали, экспортировавшей в Европу 12-14% производимых полуфабрикатов (https://severstal.com/upload/iblock/c88/Severstal_Financial_...).

Европа дает все больше послаблений: сначала удобрения, теперь металлы. Для металлургов (в основном, НЛМК) сохранится часть европейского рынка. Осталось дождаться разворота мировых цен на металлы. Экспорт – это хорошо, но из-за низких цен рентабельность сталеваров в зарубежном сегменте по-прежнему очень низкая.

Европа замещает российский газ американским и катарским. Раз топливо перевозится в сжиженнном виде, то по всем законам рынка ожидаемо увеличение спроса на суда-газовозы.

Тарифы на танкеры, перевозящие сжиженный природный газ, достигли рекордно высокого уровня, а стремление Европы забронировать зимние поставки газа для себя вызвало буквально борьбу за суда.

По данным Spark Commodities, стоимость фрахтования судна СПГ в Атлантике неделю назад подскочила до 397 500 $ в день, превысив прошлогодние максимумы.

Причина тоже по-рыночному понятна: не хватает танкеров (https://lenta.ru/news/2022/10/04/stavki/). Свободных мощностей для производства недостаточно, поэтому дефицит кораблей толкает ставки фрахта вверх.

Эти ставки будут продолжать расти, поскольку трейдеры и коммунальные предприятия переходят к накоплению большего количества газа (https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-08/natural-gas-buyers-hoarding-fuel-at-sea-to-prepare-for-winter?leadSource=uverify wall). Для потребителей, естественно, это минус: им, помимо высоких цен на газ придется платить и за доставку. Или, что еще хуже, они обнаружат, что вообще не могут забронировать ни одно судно.

Для перевозчиков, с другой стороны, это плюс: их рентабельность поддержится на высоком уровне. И вообще, СПГ-транспортеры – исключение на рынке морских перевозок, «терпящем бедствие» из-за падающего фрахта на грузоперевозки. Напомним, что Zim уже закупил суда для перевозки СПГ, и в течение нескольких месяцев они начнут приносить прибыль. С Совкомфлотом ситуация более сложная: компания не публикует практически никакую информацию, поэтому и оценить перспективы невозможно.

Продолжение военной кампании и мобилизации до конца следующей весны может привести страну к новой демографической яме. Прогнозы специалистов «обещают» России к середине 2024 года рождаемость в районе 1 миллиона человек, коэффициент рождаемости может составить 1,2 ребенка на одну женщину, что в России наблюдалось только один раз – в 1999-2000 годах

(https://data.worldbank.org/indicator/SP.DYN.TFRT.IN?location...).

Несмотря на рост экономики России в нулевых и десятых годах, смертность была ниже рождаемости только в 2013-2015 гг. В конце 2020 добавилась пандемия короновируса.

Теперь проблемы еще серьезнее. Мобилизация переворачивает семьи, пожалуй, в самый тяжелый момент для российской демографии, когда число женщин детородного возраста за последнее десятилетие сократилось примерно на треть. Идет отток как граждан страны (с начала мобилизации более 1 млн чел.), так и иммигрантов (впервые за несколько лет, отток составил 73,9 тыс. чел. – https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-08-2022.pdf).

В отличие от экономических проблем, которые могут быть решены со временем, демографические могут стать куда более серьезными и долгосрочными.

Необычные комиссионные послабления вводят некоторые брокеры на фоне дедолларизации в стране.

📍Газпромбанк брокер с 19 октября полностью отменяет комиссии за хранение долларов и евро (https://www.gazprombank.ru/press/7079213/). Платить придется только за швейцарские франки. По ним, как и ранее, комиссия составляет 0,017 % в день от суммы остатка на счете в 10 000 франков и более, но не менее 1 франка. При этом, остались комиссии за валютные переводы долларов и евро: 3 % от суммы зачисления, но не менее 12 000 рублей. По входящим операциям со всеми остальными валютами комиссия не взимается;

📍БКСповысил сумму, не облагающуюся комиссией, с 1 000 до 10 000 долларов, евро и фунтов стерлингов. При превышении этого лимита сбор составит от 0,3 до 0,6 % в месяц в зависимости от стоимости портфеля: чем она выше, тем ниже комиссия;

📍Финам с 5 октября повысил лимит бесплатного хранения валюты с 1000 до 5000 долларов, евро или фунтов стерлингов. За хранение от 5000 до 100 000 в этих валютах брокер будет взимать комиссию в размере 5% годовых, при сумме более 100 000 – 3% годовых (https://quote.ru/news/article/6347b3949a7947bfc5b64d3f?from=...).

Тем не менее, риски владения долларами и евро по-прежнему сохраняются.

Вероятность санкций против НКЦ все еще существует. В ближайшие дни выложим на  нашем YouTube-канале видео с опциями по сохранению валюты в условиях санкций против НКЦ.

Объем промышленного производства в Еврозоне в августе вырос на 2,5% г/г, а за месяц – на 1,5% (http://www.finmarket.ru/news/5819138). При этом, прогнозы аналитиков находились в пределах 1,2% и 0,6% соответственно. Как Европа наращивает свое производство в таком жесточайшем кризисе?

Оказывается, на континенте есть свой «европейский тигр». Это Ирландия, единственная страна, темп роста промышленности которой в августе был двузначным. В июне ирланцы также оказались лидерами в данном показателе (+6,7% м/м, +25,4% г/г).

Причина развития банальна: облегчение деятельности бизнеса в стране. Налог на торговый доход составляет 12,5%, а неторговая прибыль облагается пошлиной в 25% (https://prifinance.com/nalogooblozhenie/nalogi-v-irlandii/). Эти налоги взимаются с прибыли по всему миру со всех компаний-резидентов Ирландии, а также всех действующих в стране фирм (в т.ч. и зарубежных). С 2023 вместо 12,5% ставка повысится до 15%, но все равно, это один из самых низких налогов на прибыль.

Именно комфортное налоговое законодательство привлекло зарубежный капитал. Сейчас страна является гаванью, в которой скрываются штаб-квартиры крупных корпораций со всего мира – от американских фармацевтических компаний до Medtronic и Accenture. Дела в Ирландии ведут порядка 800 американских компаний с более чем 180 000 сотрудников. Деятельность транснациональных корпораций превратила страну в крупного производителя высокотехнологичной продукции и одного из крупнейших в мире экспортеров фармацевтических препаратов. Поэтому и кризис Еврозоны Ирландия преодолевает весьма достойно.

Еще один пример, доказывающий, что развитие начинается с облегчения деятельности бизнеса. К слову, бюджет Ирландии достиг профицита в августе-сентябре не в последнюю очередь за счет таких «мягких» налоговых поступлений.

И это в условиях 83,5% инфляции. А цены на энергию вообще прибавили 133% г/г!

Что делает президент Турции? В преддверии выборов в следующем году призывает инвесторов воспользоваться дешевыми кредитами от государственных банков в надежде стимулировать экономический рост.

Новая экономическая модель страны отвергает веру в то, что процентная ставка должна быть выше инфляции, чтобы сдержать рост цен. Однако, исторически и в современном мире расширение экономики и создание рабочих мест за счет дешевых кредитов всегда приводит к всплеску потребительской и инвестиционной активности. Чем дешевле займы, тем больше спрос на них, за спросом растут цены, вызывая скачок инфляции.

Второй фактор – высокий рост мировых цен на сырье и сельхозпродукцию вкупе с обесцениванием национальной валюты. Из-за этого турецкие импортеры, стремясь покрыть свои импортные издержки, повышают внутренние цены на продукцию.

В экономике Турции настоящий хаос. Выход один – повышать ставку, как наш ЦБ в марте. Но у лидера страны свой курс. В прошлом месяце он попросил банк снизить базовую ставку до уровня ниже 10% к концу года с 12% в настоящее время. Думаем, ЦБ пойдет ему навстречу, и в 2023 год страна войдет с однозначной ставкой и трехзначной инфляцией. В скором времени мы можем увидеть гиперинфляцию, наподобие той, которая уже несколько лет царствует в Аргентине. Это может нанести сокрушительный удар по местной экономике, а в перспективе привести к дефолту. Но Эрдоган, похоже, верит в то, что инфляция рассосется сама собой.