Ipo

BATS основана программистом Дэйвом Каммингсом при участии нескольких брокеров и хедж-фондов. Создаваемая биржа BATS должна была предложить более низкие цены. Например, она предлагала компаниям бесплатное размещение акций при условии превышения некоторого ежедневного объема торгов. Биржа попыталась создать нишу нейтральной частной биржи, управляемой группой брокеров, в которой ни одна сторона не владеет более чем 20 % биржи.

Компания BATS решила провести первичное размещение акций (IPO) 23 марта 2012 года на собственной площадке с 6 миллионами ценных бумаг по начальной цене в диапазоне 16-18 долларов. В первые же секунды после начала торгов с одного из терминалов, подключенных к бирже NASDAQ, с помощью высокоскоростного алгоритма минимальными лотами в 100 акций по флеш-ордерам IOC (Immediate or Cancel, немедленное исполнение либо отмена, типичный ордер для высокочастотного трейдинга) цена была опущена с 15,75$ до 3 долларов за одну секунду и, в следующую секунду до 0,0002$ (две сотые цента) за акцию.

Через несколько секунд установилась цена в 4 цента и, примерно через 10 секунд, торги были остановлены биржевыми прерывателями. Всего для проведения операции использовалось 444 операции, при этом снижение цен производилось линейно в логарифмической шкале. Торги были отменены, а в дальнейшем BATS отозвала своё IPO😳.

Через 4 года BATS все же провела успешное IPO. И на этот раз все прошло хорошо, в первый день торгов (15 апреля 2016 года) акции подскочили на 21%. Компания привлекла более 250 млн $😊

Прошу обратить внимание, что я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Так вы гарантированно ничего не пропустите.

❗️Важная особенность сделок в фонде «Рентал ПРО» заключается в том, что замена объектов происходит без перерыва в поступлении дохода. Для акционеров это максимально удобный, доходный и просчитываемый вариант, который позволяет регулярно получать денежный поток, вне зависимости от частоты новых сделок с индустриальной недвижимостью.

💼 Менеджмент «А класс капитал» подтвердил, что уже достигнута договоренность о приобретении двух зданий на средства, полученные от продажи ЦОДа, что свидетельствует о высокой эффективности работы команды УК. Ещё раз напомню, что данные объекты приобретаются на этапе строительства, что обеспечивает инвесторам более высокую доходность, чем при покупке уже готового объекта – об этом мы с вами рассуждали ещё в мае, на этапе знакомства с фондом перед IPO.

Пока рынок жилой недвижимости лихорадит, после июльской отмены льготной ипотеки, на рынке индустриальной недвижимости наблюдается ажиотажный спрос. При этом примечательно, что в регионах этот спрос даже выше, чем в Московской области, которая всегда традиционно задавала тренд.

Увеличение спроса ведет к дефициту свободных площадей, что в сочетании с повышением ключевой ставки и ростом стоимости строительства новых объектов неизбежно влечёт за собой дальнейший рост арендной платы. Вот такой вот любопытный и перспективный замкнутый круг у нас получается.

💻 Ну и ещё одним драйвером в истории с «Рентал ПРО» является тот факт, что львиная доля сделок на рынке коммерческой недвижимости приходится на сектор электронной торговли. То, что маркетплейсы развиваются бешеными темпами, вы прекрасно знаете, и их дальнейшая агрессивная региональная экспансия неминуемо потребует увеличения числа складских помещений. Вот вам и спрос!

👉 Поэтому подытожу – «Рентал ПРО» (RU000A108157) остаётся весьма интересным и надёжным инвестиционным инструментом, учитывая текущую благоприятную конъюнктуру рынка индустриальной недвижимости и то, что инвесторы получают доход ежемесячно.

Сейчас бумаги по-прежнему торгуются чуть выше цены размещения, что дает возможность прикупить их в свой портфель, если вы квалифицированный инвестор. Ну а если вы до сих пор не квал - самое время задуматься о получении этого статуса, пока ЦБ не ужесточил требования (хотя грозится уже давно).

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

Кифа – это цифровая платформа для ведения бизнеса с Китаем. На ней можно покупать готовые товары из общего каталога, и можно размещать заказы напрямую под производство:

• Это чистый B2B проект, занимаются исключительно оптовой торговлей

• Структурно – доминирует импорт китайских товаров в РФ, главным образом одежда и обувь

• Есть обратный канал, с экспортом российских товаров (сейчас это в основном продукты питания), но его доля пока совсем несущественная, менее 5%

• Принадлежит китайской «КИФА СЫЛУ», основной бенефициар тоже из Китая

УТП бизнеса – в том, что сама Кифа не только организует пространство для продавцов и покупателей, но и выступает исполнителем сделок, все трансграничные, языковые, платежные сложности – берет на себя, и тем самым максимально упрощает процесс для своих клиентов, с обеих сторон

Что по финансам:

• Привычная картина, до 2022 все скромно, выручка на одном уровне, а дальше – резкий рост, т.к. импорт из Китая стал намного актуальнее

• Примечательное – почти нулевой долг. Кифа в основном работала на средствах собственника, есть единственный выпуск облигаций RU000A106EV9 на 200 млн. с погашением в 2026 и больше ни на бондовом рынке, ни у банков они занимать не планируют (зато планируют набрать сразу много с IPO)

Что нам обещают дальше:

Таргеты от менеджмента – рост до 2028 на 50% г/г по обороту. К 2028 хотят оборот в $1,5 млрд., это рост в ~20 раз (не спрашивайте, как соотносится СГТР 50% и 20 иксов за 5 лет, я тоже не понимаю). За счет чего хотят расти:

• Дальнейший глобальный рост товарооборота с Китаем

• Большее проникновение цифровизации торговли в B2B-сегменте (считают, что здесь процесс идет с некоторым отставанием от B2C. И нам как раз про это Всеинструменты недавно рассказывали)

• Расширение товарного ассортимента, в пользу более маржинальных категорий: автозапчасти, стройка и другие товары промышленного назначения

Параметры IPO:

• 92 - 110 руб. за акцию

• Размещение cash-in, через допэмиссию акций. Объем – до 2 млрд., капитализация после IPO 6,3-7,5 млрд., до 27% фрифлоата

• Средний P/E = 130 EV/EBITDA = 78

Мультипликаторы космические. Кивают на Озон, и если в лоб сравнивать, то к нему даже есть некоторый дисконт. Но Озон это отдельная уникальная история на нашем рынке, равняться на него нельзя. Потому что он и сам по себе крайне дорогой и держится по сути только на своем лидерском статусе, да масштаб тут совсем другой – в сотни раз больше по GMV. А в сравнении с теми же Всеинструменами, или с Яндексом (не чисый екоммерс, но и в этом сегменте то же работает) тут совсем безнадежная картина

Форвардно, на основе 50% СГТР и со стабильной не снижающейся на масштабировании рентабельностью – что-то вменяемое мы получим хорошо, если к 2027 году, и это в самом оптимистичном варианте

Дивиденды:

Я бы на них вообще не смотрел, история чисто про рост. Но все же:

• Обещают платить до 50% прибыли по МСФО, но с первой выплатой только в 2027, по итогам 2026 года

• Из того, что имеем сейчас, легко прикинуть – чтобы получалось хотя бы 5%, прибыль Кифы должна вырасти в 10 с лишним раз. Когда именно такое случится и зачем нам за это платить уже сейчас – абсолютно не понимаю

Итого:

• Бизнес жизнеспособный, ниша перспективная – уверен, что расти они будут (может не теми темпами, как обещают, но все же)

• По финансам вполне здоровая ситуация. Принципиально не лезут в долги, на своих ресурсах создали рабочую и уже прибыльную систему. Такой анти-Озон, это впечатляет

• Но спонсировать их сейчас, даже по минималке, за 70 ебитды, в надежде что через 2-3 года получится еще даже не дешевая, а просто адекватно оцененная бумага (и только если все пойдет строго по плану) – это совсем за гранью разумного.  Тем более тут кроме сверхоптимистичных прогнозов от менеджмента нам особо и опереться не на что

👉Ни инвестиционно, ни спекулятивно участвовать не вижу смысла. Очередной оверпрайс, еще и на плохом рынке. Компани – всяческих успехов (искренне), увидимся, когда и если цена придет к хоть каким-то фундаментально обоснованным цифрам

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

IPO, про которые ранее писал: Совкомбанк, Делимобиль, Диасофт, Европлан, МТС Банк, IVA, ВсеИнструменты, Промомед и АПРИ. Новые тоже скоро будут, не пропустите.

Кто такие?

КИФА — платформа цифровой торговли между Россией и Китаем в сегменте B2B, принадлежащая китайской компании QIFA SILU. Занимается оптовой торговлей китайскими товарами и напрямую соединяет поставщиков и покупателей на территории РФ и КНР. Кроме того, занимается экспортом российских товаров в Китай. В КИФЕ есть 2 сервиса: Open-Trade (покупка по каталогу) и Private-Trade (индивидуальные условия).

У КИФЫ есть кредитный рейтинг BBB от НРА. Впервые рейтинг был получен в 2021 году (на тот момент BB), с тех пор он ежегодно повышался на одну ступень. Повышение кредитного рейтинга обусловлено развитием бизнеса и увеличением информационной прозрачности. Компания приступила к регулярной публикации консолидированной финансовой информации по МСФО.

Показатели

В 2023 году выручка КИФА выросла на 75%, достигнув 5,7 млрд рублей. Оборот вырос на 76% до 6,7 млрд. EBITDA выросла на 3% до 87 млн. А вот чистая прибыль по сравнению с 2022 годом снизилась на 24% до 53,2 млн.

Очевидно, что рентабельность у компании низкая. Рентабельность свободного денежного потока в 2023 году составила более чем скромный 1%, да и в 2022 году тоже был 1%.

А вот что радует, так это отрицательный чистый долг. У компании есть выпуск облигаций на жалкие 160 млн. Скорее всего, это была проба пера перед выходом на IPO.

КИФА показывает план по увеличению оборота в 20 раз до 165 млрд в 2028 году. В принципе, товарооборот с Китаем в 2023 году был 73 млрд долларов, так что это капля в море. Но рост в 20 раз за 4 года — очень уж оптимистично. Для роста КИФА планирует добавить промышленные товары. Сейчас-то больше половины — обувь.

Если вдруг компания сможет лучше монетизировать высокий оборот доп. услугами, будет хорошо, но если рентабельность останется на уровне 1% — ну камон… По сути, чистая прибыль и свободный денежный поток можно считать отсутствующими.

Дивиденды

КИФА планирует выплачивать дивиденды, начиная с 2027 года в объёме до 50% от чистой прибыли по МСФО. Старт выплат дивидендов прогнозируется после погашения облигационного займа. При текущей чистой прибыли даже говорить о дивидендах было бы смешно, не то что их высчитывать.

IPO

КИФА планирует привлечь 1,7 млрд рублей (при этом free-float будет до 27%). Сделка cash-in. Деньги будут направлены на реализацию стратегии развития и инвестиционную программу.

Диапазон IPO на уровне от 92 до 110 рублей за акцию, это соответствует рыночной капитализации от 6,3 до 7,2 млрд. Прогнозные на 2024 год мультипликаторы P/S 0,6-0,7, EV/EBITDA 42,3-48,4.

Сбор заявок до 7 августа, старт торгов 8 августа под тикером QIFA. Второй уровень листинга. Уровень моего интереса к этому IPO примерно такой же, как их рентабельность, то есть, участвовать не планирую. Риски с трансграничными платежами и курсом юаня, отсутствие рентабельности как класса и скромные размеры компании не внушают оптимизма. А вот облигации их ещё возьму.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в акции и облигации, финансы и недвижимость.

🏮Средства от размещения будут направлены на финансирование инвестиционной программы для ускорения развития бизнеса КИФА: создание хабов цифровой торговли, расширение функционала и автоматизация процессов на цифровой платформе, усиление команды, а также неорганический рост бизнеса.

🏮Специально под IPO компания разработала дивидендную политику, согласно которой планируется направлять на выплату дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО. Правда начинать выплачивать дивиденды они планируют после 2026 года. Самое главное, чтобы было что распределять, ведь по итогам 2023 года чистая прибыль составила 53,2 млн. рублей, сократившись год к году на 24%.

Еще больше полезной информации по своему опыту в инвестициях, фондовому рынку и регулярных покупках в инвестиционный портфель можно прочитать у меня в телеграм-канале. Буду рад вас там видеть.