Сегодня я кратко напишу еще об одной китайской компании из своего портфеля - China Feihe (6186) - и на этом, пожалуй, завершу пока серию, тк комментариев мало, и есть ощущение, что подобная информация невостребована.

Раньше я писал о DADA Nexus (здесь), 360 DigiTec (здесь) и недавней покупке GCL Technology Holdings (здесь).

China Feihe, основанная в 1962 году, производит и продает детские молочные смеси в материковом Китае и немного в США. Компания предлагает ассортимент сырого молока, сухого молока для взрослых, жидких молочных продуктов и товаров для здоровья, а также сухое соевое и сухое козье молоко. Он также занимается розничной продажей витаминов, минералов, трав и других пищевых добавок.

Все последние годы компания демонстрировала высокие темпы роста, хорошую маржинальность, почти отсутствующий долг и платила дивиденды. Весной 2022 неожиданно для рынка она сообщила о замедлении роста продаж и осторожный прогноз на будущее, связывая это со снижением рождаемости в Китае, а также логистическими сложностями на фоне Covid Zero и необходимостью снижать складские запасы. В результате на протяжении большей части года акции падали (сначала сами по себе, а затем вместе со всем китайским рынком) несмотря на хорошую фундаментальную историю.

По моему мнению, рынок избыточно пессимистично воспринимает перспективы China Feihe, поскольку, во-первых, она выглядит фундаментально привлекательно, во-вторых, высокий прирост населения не является обязательным условием для роста рынка детских молочных смесей, особенно высококачественных, в-третьих, весьма вероятно, что к осени основные проблемы с запасами уже решены (ради чего снижались цены) и компания вполне может в итоге дать хороший отчет по итогу года. Детские смеси - это достаточно защитная и не слишком цикличная индустрия. Дополнительным фактором долгосрочного роста является восстановление репутации местных китайских производителей после скандала вокруг некачественного молока несколько лет назад, результатом которого было резкое повышение контроля качества со стороны государства.

Дивидендная доходность оценивается примерно в 4%, оценка по Р/Е около 9, net margin около 25%, price to book 2.37 (при этом средний за 5 лет был 6.62), средний ROI за 5 лет 36% (сейчас оценивается в 23%), Current ratio 3.01, совокупный долг лишь 5.4% от total equity.

Большинство аналитиков дают рекомендацию "Покупать", чуть меньше - "Держать", со средней целевой ценой 7.39 (апсайд 8.16%), однако мне представляется, что потенциал выше.

С момента покупки в портфель акция выросла на 26.7%

Сегодня напишу о новой акции китайской компании, которую купил сегодня, профинансировав покупку фиксацией части прибыли по двум другим китайским акциям: DADA (+60% от цены покупки) и QFIN (+27%), а также американской SolarEdge (+54%). Все три акции сохраняются в портфеле, просто их доля немного скорректирована ближе к "средней по больнице".

По DADA писал короткий обзор здесь, по QFIN здесь.

На прибыль была куплена GCL Technology Holdings (тикер 3800 на Гонконгской бирже).

Чем она интересна?

GCL Technology - одна из крупнейших компаний в сфере солнечной энергетике с полным циклом: она добывает и продает поликремний, делает из него панели для солнечных батарей, а также строит "солнечные фермы" по генерации электричества в Китае, США и Африке.

Раньше компания называлась GCL-Poly Energy Holdings Limited и сменила название на GCL Technology Holdings Limited в апреле 2022 года, чтобы подчеркнуть свою нацеленность на развитие передовых технологий в солнечной энергетике.

Благодаря росту этой индустрии, компания наращивает продажи и прибыль с очень высокой скоростью, имеет высокую рентабельность и низкую долговую нагрузку, реализует проекты по расширению бизнеса:

Котировки акций отстают от роста бизнеса, благодаря чему компания оценивается в настоящий момент примерно в 4 Forward Р/Е (10 Trailing PE), Price to Book 1.62, Price to Sales 2.23, текущий как и средний за 5 лет ROI около 24-25%. Все 9 аналитических домов, покрывающих компанию, дают по ней рекомендацию "Покупать" со средним апсайдом 86%.

В продолжение вчерашнего поста о 6 акциях китайских компаний, входящих в мой совсем юный но долгосрочный портфель, вкратце разбираю вторую акцию - QFIN.

Просьба писать в комментариях, насколько такие разборы интересны и стоит ли продолжать, а также какой информации в разборе не хватает а какая может быть лишняя, чтобы учесть это в дальнейших постах.

Итак, 360 DigiTech (QFIN) - это китайская кредитная онлайн платформа. Компания предоставляет кредитно-ориентированные услуги, которые связывают заемщиков с партнерами из банков, а также предлагает кредиты для электронной коммерции, корпоративные кредиты и кредиты для счетов-фактур владельцам малого и среднего бизнеса.

Компания является одним из лидеров в своем сегменте, показывает достаточно устойчивый рост и контролирует кредитное качество портфелей, генерирует прибыль и платит ежеквартальные дивиденды в размере порядка 20% прибыли; в процентном выражении дивидендная доходность обычно составляет 4-6%.

Китайские власти усиливают регулирование отрасли микро и онлайн кредитования, в частности, ограничивают верхний потолок ставки, что ограничивает маржу таких компаний. Однако на сегодняшний день сокращение маржи стабилизировалось, и я бы ожидал дальнейшего роста процентных доходов вслед за увеличением кредитного портфеля, при условии отсутствия скачков дефолтов (а китайские власти скорее всего будут стараться предотвратить подобные кризисы согласно своей концепции "всеобщего благосостояния").

Поскольку бизнес потреб кредитования считается высокорискованным, то подобные компании оцениваются рынков дешево - на сегодня QFIN стоит около 4 годовых прибылей и чуть дешевле балансовой стоимости активов, дивидендная доходность более 5% годовых.

Мой базовый сценарий - продолжение постепенного роста всех основных показателей.

Дополнительным позитивным фактором является планируемый вторичный листинг в Гонконге, а также регулярный выкуп акций с рынка. Сегодня компания объявила параметры допэмиссии акций в Гонконге (детали приводить здесь не буду, поскольку задача поста - лишь познакомить с компанией), 23-го ноября будет определена цена размещения.

Ниже привожу некоторые слайды из презентации компании:

Большая часть инвестбанков имеют рекомендацию Buy или Outperformance со средней целевой ценой 21.41, что предполагает потенциал доходности 42.56%.